事件：2023年8月30日，格力电器发布2023年半年报。2023H1公司实现总营收997.90亿元(+4.16%)，归母净利润126.73亿元(+10.52%)，扣非归母净利润120.65亿元(+3.94%)。2023Q2公司实现总营收640.98亿元（+6.35%），归母净利润85.64亿元（+14.75%），扣非归母净利润83.42亿元（+6.50%）。
　　2023H1工业制品收入+绿色能源高增，内销同比实现双位数提升。1）分产品看，2023H1公司空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别为699.98亿元（+1.82%）、21.77亿元（+0.02%）、54.88亿元（+90.01%）、2.48亿元（+23.68%）、29.15亿元（+51.32%），分别占营业收入比例为70.54/2.19/5.53/0.25/2.94%；其中工业制品收入增长靓丽，或系公司持续进行工业化转型，向高端装备、电机、半导体器件等领域多元化布局所拉动。
　　2）分地区看，2023H1公司内销、外销收入分别为689.08亿元（+10.06%）、128.19亿元（-6.67%），内销收入双位数提升或系家用空调整体市场需求增加所拉动。
　　2023Q2毛、净利率双升，销售费用率大幅上涨。1）毛利率：2023Q2毛利率为29.49%，同比+4.50pct，实现显著提升，或系产品结构升级、渠道改革深化所致。2）净利率：2023Q2净利率为13.24%，同比+1.16pct，涨幅小于毛利率主系期间费用率提升较明显所致。3）费用端：2023Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为9.05/2.43/3.13/-1.65%，分别同比+4.13/+0.36/+0.25/-1.01pct，其中销售费用率提升主系产品安装维修费增长影响，财务费用率下降主系利息收入增加影响。
　　研发引领行业技术创新，全渠道营销模式助力品牌力渗透。1）研发端：
　　截至2023H1公司累计获得国内外发明专利授权18193项，自主研发实力引领行业技术创新。2）渠道端：实行线上、线下双线融合的新零售营销模式变革，完善渠道多元化，线上发挥社交电商新活力，截至2023H1电商直播有效销售额同比增长超过200%，线下已完成1000余家门店开设，持续提升渠道效率。
　　投资建议：行业端，随着国内经济恢复，空调行业景气回升，换新需求有望逐步释放。公司端，作为白电行业龙头，立足空调主业，积极拓宽产品线，多元化业务布局稳步推进，工业制品、绿色能源领域有望带来新的成长增量，营收业绩有望持续增长，盈利能力或将长期改善。我们预计
　　2023-2025年公司归母净利润分别为278.28/309.55/339.93亿元，对应EPS分别为4.94/5.50/6.04元，当前股价对应PE分别为7.24/6.51/5.93倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、海外政治风险、汇率波动风险等。