核心观点：
　　公司披露2023年中报。上半年营业收入997.9亿元（YoY+4.2%）；归母净利润126.7亿元（YoY+10.5%）。毛利率28.8%（YoY+4.3pct），归母净利率12.7%（YoY+0.7pct）。23Q2单季收入641.0亿元（YoY+6.4%）；归母净利润85.6亿元（YoY+14.8%）。毛利率29.5%（YoY+4.5pct），归母净利率13.4%（YoY+1.0pct）。
　　空调业务平稳，合同负债持续增长。（1）空调业务：23H1收入700.0亿元，同比+2%；毛利率35.7%，同比+5.8pct。根据产业在线数据，23H1国内空调行业销量同比+13%（内外销同比+25%、-1%），格力空调销量同比+4%（内外销同比+14%、-13%），公司空调业务表观增速偏弱。23H1合同负债289.7亿元，环比年初、23Q1分别增加140、50亿元，后续或逐步转化。（2）其他业务：生活电器收入21.8亿元，同比+0%；工业制品收入54.9亿元，同比+90%；智能装备收入2.5亿元，同比+24%；绿色能源收入29.2亿元，同比+51%；其他主营业务收入9.0亿元，同比+121%。（3）分内外销看，23H1内销收入689.1亿元，同比+10%；外销收入128.2亿元，同比-7%。
　　盈利持续改善。公司盈利改善主要为毛利率贡献，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.1pct/+0.4pct/+0.3pct/-1.0pct，销售费用率提升较多主要为产品安装维修相关费用增加，财务费用率降低主要为利息收入增加。
　　盈利预测与投资建议：公司作为空调龙头，行业复苏背景下有望率先受益，预计公司2023-25年归母净利润276、297、322亿元，参考可比公司估值，给予公司2023年PE 10x，对应合理价值48.93元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化