事件：
　　公司发布2023半年度报告，营业收入同比增长17.22%至13.72亿元，归母净利润同比增长117.55%至1.1亿元，扣非归母净利润同比增长154.65%至1.04亿元。单Q2营业收入同比增长30.22%至7.07亿元，归母净利润0.62亿元，扣非归母净利润0.61亿元。
　　点评：
　　主品牌恢复增长，成长期品牌延续高增速。分品牌来看，主品牌ELLASSAY实现良好回升，收入同比增长5.33%至4.77亿元；成长期品牌Laurèl/self-portrait收入分别同比增长37.72%/69.95%至1.54/2.1亿元；IROParis品牌在海外业务发展受阻的情况下，国内业务收入同比增长约65%，带动品牌整体收入同比增长12.5%；Ed Hardy品牌在产品、渠道优化过程中实现收入稳健同比增长4.28%至1.62亿元。此外，公司在上半年拓展Nobis羽绒服品牌，进一步拓宽产品品类。
　　渠道门店保持扩张，线上多平台发力。上半年，ELLASSAY/Laurèl/IROParis/self-portrait门店数量分别同比增长3/4/8/5家至300/82/105/45家，公司在疫情下逆势拓展门店，上半年保持扩张。Ed Hardy品牌门店减少2家，渠道优化推进顺利。2023H1线上收入同比增长6.67%至1.92亿元，其中ELLASSAY/Laurèl线上收入分别同比增长24%/52%，在天猫、唯品会等平台均延续良好表现。self-portrait天猫GMV超1.4亿元，规模进入国际品牌第一梯队。Ed Hardy品牌线上推行正价化政策，推进品牌健康发展。
　　毛利率修复，费用率优化。2023H1，随着线下消费复苏，公司毛利率同比提升3.65pct至67.49%，Q2毛利率同比提升3.68pct至69.36%。销售/管理费用率同比下降0.23pct/0.99pct至45.31%/7.98%，随着收入规模扩大，公司费用水平优化。综合使得上半年净利率同比提升4.38pct至10.24%，盈利能力实现良好修复。
　　营运状况保持稳定。2023H1公司存货同比增长0.85%至7.11亿元，存货周转天数同比增长2天至300天。应收/应付账款周转天数分别同比6/+5天至39/77天。上半年实现经营活动现金流净额同比增长213.8%至2.72亿元，期末拥有货币资金5.73亿元，现金流较为良好。
　　投资建议：公司疫情下门店逆势扩张策略成效显现，看好后续多品牌成长空间潜力。预计2023—2025年实现归母净利润3.06/4.08/4.83亿元，当前股价12.47元，对应估值15/11/10倍，维持其“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，市场竞争加剧，门店拓展不及预期等