研究报告全文：2023年8月30日公司研究海内外业务高速增长探索AIGC时代数字版权机遇阜博集团3738HK23H1业绩点评要点买入维持当前价226港元事件公司公布23H1业绩实现收入1003亿港元同比增长803实现毛利润393亿港元同比增长706毛利率同比下降22pct至392主要系公司22M5收购的粒子科技毛利率偏低实现归母净利润029亿港元作者同比增长164经调整净利润058亿港元对应调整后净利率58分析师付天姿CFAFRM执业证书编号S0930517040002点评新合作密集落地在管内容资产扩充分业务来看订阅业务实现收021-52523692入467亿港元同比大幅增长1314增值业务实现收入536亿港元同futzebscncom比增长518分地区来看1海外美国业务收入44亿港元同比增长342主要系公司与华纳Discovery等现有客户合约升级后对其子品联系人杨朋沛牌内容的持续发掘变现2中国内地创收56亿港元同比大幅增长1482021-5252387823H1中国版权业务大量新合作落地1与抖音达成API新合作于23M4yangpengpeiebscncom上线2与中国版权链签约作为平台唯一的版权技术服务提供商针对数市场数据字内容数字教育平台电竞游戏等展开垂类版权服务生态3与中国移动总股本亿股2233国际公司签约借助该平台为境内外B端客户提供版权保护服务4与蚂蚁总市值亿港元5046集团合作进一步深化协同中国版权保护中心共建数字版权链5与哔哩哔一年最低最高港元166-502哩电视端合作已在重庆山西等地上线运营文化出海进展突出1作为湖近3月换手率384南广电独家合作伙伴进一步扩充海外新媒体合作发行业务2与中国移动国际公司开展内容出海云合作打造香港站澳门站3公司承建国家广电股价相对走势总局多语种基地平台筹建中国文化大数据平台香港节点客户规模及在管内容数量稳步增长截至23H1公司拥有内容客户216个平台客户137个合计客户数环比增加18个社交媒体平台活跃资产281万个环比新增26万个影视付费平台管理内容230万小时环比新增20万小时加大关键技术投入探索AIGC应用中的版权保护1发挥技术优势和数据积淀承建中国融媒体信息基础服务平台配合广电总局整合国内视听数据资源运用指纹技术对全网视听内容实现发布传播确权变现消费等全生命周期跟踪2数字人确权保护课题获得中国版权保护中心受理未来将与中收益表现国网络视听协会共同探索AIGC时代数字内容确权行业新标准3开发基于AIGC的新产品体系为B端和个人创作者提供视频技术服务1M3M1Y相对-109-18-290盈利预测估值与评级阜博为全球头部DTC流媒体提供IP产权保护方案绝对-181-04-367资料来源Wind海外渗透率仍有较大提升空间中国业务快速发展公司长期积累数字确权核心能力AIGC发展有望给版权保护带来的新机遇公司海内外业务均强势增长我们维持23-25年营收预测201283395亿港元维持23-25年归母相关研报净利润预测132136亿港元维持买入评级收入增长确定性强配股落地利好长期发展阜博集团3738HK配售点评风险提示版权方DTC发展不及预期新商业模式假设与国内业务推进不及2023-1-31预期新技术出现威胁领先地位风险全球收入维持高增长版权保护数字经济打开变现空间阜博集团3738HK3Q22公司盈利预测与估值简表业绩点评2022-11-14指标202120222023E2024E2025E携手粒子成中国市场关键落子海内外数字营业收入百万港元6871443200628313946文化战场布阵已现阜博集团3738HK营业收入增长率101711013904113942022中期业绩点评2022-09-01全球收入持续高增长收购粒子带来国内业归母净利润百万港元-2342130205361务空间阜博集团3738HK1Q22业绩经调整净利润百万港元6490195290426点评2022-5-21EPS港元-001002006009016中国版图拓展顺利数字经济利好算力输出PS7435251813阜博集团3738HK2021年度业绩点资料来源Wind光大证券研究所预测股价截止2023-8-29评2022-4-1敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告阜博集团3738HK财务报表与盈利预测单位百万港元利润表202120222023E2024E2025E资产负债表202120222023E2024E2025E主营收入6871443200628313946总资产17703260360243325379营业成本-338-852-1163-1613-2209流动资产8231264164622903228毛利34959184212171736现金及短期投资4974346028491184其它收入-54326-30-36应收账款27068690312451777营业开支-339-448-632-859-1185存货017000营业利润5185236328515其它流动资产56126142196267财务成本净额-20-93-56-60-69非流动资产9471996195620422151应占利润及亏损00000固定资产净额2647474644税前利润-1593180268446其他非流动资产9211949190919962107所得税开支-8-34-18-27-45总负债2341587168621752821税后经营利润-2358162241401流动负债1911054117716662304少数股东权益0-16-32-36-40应付账款162351465645884归母净利润-2342130205361短期借贷06536589391300经调整净利润6490195290426其它流动负债30515482120长期负债42532509509517现金流量表202120222023E2024E2025E其它4284616169经营活动现金流-938109142192股东权益合计15361674191621572558投资活动现金流-165-102828-116-149股东权益15361492170219072268融资活动现金流39971430221292少数股东权益0181214250290净现金流225-277167247334负债及股东权益总额17703260360243325379资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告