研究报告全文：公司点评欧派家居重回增长轨道全面进击大家居证券研究报告2023年08月30日欧派家居603833SH2023半年报点评核心结论公司评级买入股票代码603833SH事件公司发布23年半年报上半年公司实现营收984亿元同比15前次评级买入归母净利润113亿元同比112基本每股收益186元股同比114评级变动维持单Q2营收627亿元同比130归母净利润98亿元同比281当前价格9615营收重回增长轨道卫浴木门产品及大宗渠道表现亮眼公司23年Q1Q2近一年股价走势实现营收35706273亿元同比-13851305二季度重回增长轨道分产品公司上半年橱柜衣柜及配套卫浴木门实现营收欧派家居定制家居沪深3003030725430460576亿元同比-5974051261671分渠道直21营店经销店大宗营收亿元同比1228577601485697-0608423-6盈利能力提升费用控制得当上半年公司毛利率3152同比022pct-15同时得益于期间费用控制得当上半年期间费用率1802同比-071pct-24-33公司净利率实现1144同比095pct2022-082022-122023-04全面进击大家居战略大家居战略是顺应消费者一站式家居产品采购的合理分析师选择也是企业在消费市场增长乏力背景下实现逆势增长的重要手段公司作为行业先行者持续推进整装大家居和零售大家居据公司业绩说明会披李华丰S0800521070003露上半年整装大家居营收1273亿元同比22全年有望实现30的18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn增长相关研究营销体系组织架构改革意义重大公司于今年4月进行了组织架构调整纵欧派家居无惧变化破冰前行欧派家居向品类营销部转变化横向区域营销部并于上半年调整到位通过改革为603833SH2022年年报点评大家居战略的进一步落地铺平了道路有利于提升终端的引流获客成交能2023-04-26欧派家居四季度改革快速显成效盈利企稳力盈利能力并改善客户体验回升欧派家居603833SH2022年业绩预增公告点评2023-01-17投资建议公司作为行业龙头锐意进取持续推进大家居战略我们预计欧派家居企业逆势增长在手订单充足欧派家居603833SH2022年三季报点评公司年可实现营收亿元归母净利润2023-20252434728125333622022-10-28310937844712亿元EPS510621774元股维持买入评级风险提示市场竞争加剧改革不及预期地产销售下滑核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元2044222480243472812533362增长率38710083155186归母净利润百万元26662688310937844712增长率29209157217245每股收益EPS438441510621774市盈率PE220218188155124市净率PB4135312723数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评欧派家居2023年08月30日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物65628270114861421618045营业收入2044222480243472812533362应收款项14621772163219622348营业成本1397815374166011908222528存货净额14631414141119082478营业税金及附加143168180208247其他流动资产17561925118813321482销售费用13861679180220532402流动资产合计1124313381157171941824353管理费用20392459262929393370固定资产及在建工程69968119854984468252财务费用115247280315362长期股权投资1611111010其他费用-收入499101122153无形资产10641061111011921277营业利润30603056351642805330其他非流动资产40746040503553225592营业外净收支1512263037非流动资产合计1215015230147041497015130利润总额30753068354243105367资产总计2339328611304213438839483所得税费用411385445541674短期借款23894585300035004000净利润26642683309737694693应付款项57514992637470467970少数股东损益16121519其他流动负债14598118120112归属于母公司净利润26662688310937844712流动负债合计8285967594921066612082长期借款及应付债券01607160716071607财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债699816671728738盈利能力长期负债合计6992422227723352345ROE202174177189203负债合计898412097117691300114427毛利率316316318322325股本609609609609609营业利润率150136144152160股东权益1440916514186522138725056销售净利率130119127134141负债和股东权益总计2339328611304213438839483成长能力营业收入增长率38710083155186现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率271-01150217245净利润26642683309737694693归母净利润增长率29209157217245折旧摊销675786586633664偿债能力利息费用115247280315362资产负债率384423387378365其他8238112584600503流动比136138166182202经营活动现金流40462410598734874492速动比118124151164181资本支出123522571024574521其他8304889674812每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流20657146350566533每股指标债务融资39642781462844895EPS438441510621774权益融资441108095910341024BVPS23652710306335154120其它142213000估值筹资活动现金流18729852420191129PE220218188155124汇率变动PB4135312723现金净增加额17941751321627303830PS2926242118数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评欧派家居2023年08月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明