研究报告全文：上市公司非银金融公2023年08月30日司新华保险601336研究银保渠道维持高增新业务价值增速好于预期公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件新华保险公布1H23业绩NBV增速略好于预期新准则可比口径下1H23归母利润买入维持9978亿元yoy86符合预期NBV2474亿元yoy171略好于预期我们原预测133实现保险服务收入26593亿元yoy-65期交保费增速持续回暖储蓄型产品销售较好根据公司公告旧会计准则下1H23公证市场数据2023年08月29日券收盘价元4182司首年保费33859亿元yoy148其中首年期交保费17482亿元yoy4292Q23研一年内最高最低元4911228首年期交保费813亿元yoy124增速较1Q23进一步提速1Q23yoy92期究市净率12交保费占首年保费比例为516较上年同期提升101pct期交增速回暖预计主因35报息率分红股价258流通A股市值百万元87213利率产品停售催化储蓄型保险销售火热推动公司增额终寿年金等产品增长十年期及告上证指数深证成指3135891045498以上期交保费1756亿元yoy8预计后续医疗险重疾险分红险等产品将继续推动注息率以最近一年已公布分红计算NBV增长2H23NBV在去年同期低基数下有望加速增长2H22NBVyoy-85个险渠道转型逐显成效银保渠道继续发力根据公司公告老会计准则下1H23公司基础数据2023年06月30日个险渠道期交保费794亿元yoy66月均人均综合产能8103元同比增长111每股净资产元3599资产负债率9142预计主因绩优队伍转型成效显著后续代理人队伍和质态将随产品销售回暖逐步企稳和回总股本流通A股百万31202085升1H23公司银保渠道期交保费9511亿元yoy100占银保新单保费比重流通B股H股百万-1034374yoy154pct主要得益于公司价值银保的发展策略预计银保渠道NBV贡献将随保费同比例增长一年内股价与大盘对比走势投资收益率略有下滑主因2Q23权益市场波动根据公司公告截至1H23末公司总新华保险沪深300指数收益率80投资资产126万亿yoy881H23年化总投资收益率37yoy-05pct会计准则切6040换后以公允价值计量的投资资产增加2Q23权益市场震荡使得投资收益率略有承压20公司新准则下交易性金融资产为3638亿元同比1H23老准则口径提升了36倍投资0-20弹性显著加大在权益市场回暖下公司投资收益和利润增速有望保持双位数增长-40投资分析意见维持买入评级公司2H23NBV增速有望加快市场储蓄产品需求旺盛08-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-31且代理人量稳质升银保贡献提升上调公司NBV增速考虑到权益市场震荡投资收益略有承压下调公司利润预测但考虑到公司代理人质态改善显著银保渠道持续发相关研究力投资端利润弹性大2H23业绩有望超预期我们依然看好公司后续发展维持买入证券分析师袁豪A0230520120001评级预计23-25ENBV为283316352亿原预测23-25E为264292311yuanhaoswsresearchcom亿同比分别166116117预计23-25E归母净利润为177201联系人217亿原预测23-25E为183210229亿同比分别38148现收耿张逸盘价对应23-25E动态PEV估值为043039035倍862123297818风险提示权益市场波动使权益敞口浮动盈亏增加代理人质态改善不及预期期交销售gengzyswsresearchcom持续承压财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E已赚保费百万元原会计准则16090448943167937175967183122同比增长率-0351444841预计归属于母公司的净利润百128099978176732005321696万元新准则同比增长率-3498638013582预计每股收益元股新准则411320566643695寿险内含价值255582266479287125319898355411新业务价值24232474282631553524新业务价值增长率-595171166116117PEV048-043039035请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要表1新准则对于资产负债表和利润表科目影响本次会计政策变本次会计政策变执行新保险合人民币百万本次会计政策变更后更前更后同准则影响金变动元20222022额1H23较年初变动总资产1144393121493670543620130917978总负债1042451111694074489710119687072股东权益10194297996-3946-390112309146归属于母公司10192497975-3949-390112286146股东权益本次会计政策变本次会计政策变执行新保险合人民币百万本次会计政策变更后更前更后同准则影响金变动元1H221H22额1H23yoy营业收入12479541482-83313-6676489431799营业支出12023721537-98700-8209382087741归母净利润51879190400377179978857保险服务收入10258628440-74146-722826593-649原保费收入投资收益2352922055-1474-62621628-194资料来源公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想