事件：
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入493.84亿元，同比增长38.21%；实现归母净利润35.40亿元，同比增长178.88%，实现扣非后归母净利润为37.12亿元，同比增长222.60%。2023Q2公司实现营业收入280.65亿元，同比增长37.18%，环比增长31.64%；实现归母净利润17.72亿元，同比增长144.05%，环比增长0.24%；实现扣非后归母净利润为19.82亿元，同比增长200.46%，环比增长14.59%。
　　点评：
　　组件出货、盈利环比持续提升，TOPCON放量在即。截至2023年6月底，公司累计组件出货150GW，2023年上半年公司组件出货约27GW，其中我们预计2023Q2公司组件出货14GW，确认销售12GW，单瓦盈利近0.12元/W，环比Q1均有所提升。同时，公司积极布局N型电池领域，当前最高量产线平均效率已达25.8%，至尊N型700W+组件已实现量产。公司预计2023年底硅片、电池片、组件产能分别可达50GW、75GW、95GW，其中N型i-TOPCON电池片产能将达40GW。
　　持续提高光伏系统整体解决方案能力。2023H1年公司支架业务实现出货3.3GW，2023Q2支架出货2GW，全年出货目标8GW以上。分布式系统业务2023H1年实现出货4.5GW，2023Q2实现出货2.5GW，全年目标10GW以上。同时公司不断丰富分布式光伏应用场景，户用场景下，开创性发布了“富家光伏花园”，在工商业领域，推出全新天能瓦3.0PRO光伏屋面维护系统推动建筑能源转型。
　　储能业务不断开拓，一体化产业布局规模迅速扩大。2023H1公司储能系统交付实现大幅增长，全年出货目标3-4GWh。在产能制造端，公司深入布局垂直一体化产业，公司预计2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能，2024Q2末达到25GWh产能。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别是1121.95、1340.41、1660.37亿元，同比增长31.9%、19.5%、23.9%；归母净利润分别是75.69、94.10、123.68亿元，同比增长105.7%、24.3%和31.4%。当前股价对应2023-2025年PE分别为10.23、8.23、6.26倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：光伏需求不及预期、技术路线变化风险、宏观环境变化、政策风险等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩符合预期出货量及单瓦盈利环比持续提升公司研究TableReportDate2023年08月30日TableReportType公司点评报告T事ab件leSumm天Ta合bl光e能Stock6A0n0dR4a3n8k公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入49384亿元同投资评级买入比增长3821实现归母净利润3540亿元同比增长17888实现扣非后归母净利润为亿元同比增长公司上次评级买入3712222602023Q2实现营业收入28065亿元同比增长3718环比增长3164实武Ta浩ble电A力ut设ho备r与新能源行业首席分析现归母净利润1772亿元同比增长14405环比增长024实师现扣非后归母净利润为1982亿元同比增长20046环比增长执业编号S15005200900011459联系电话010-83326711点评邮箱wuhaocindasccom组件出货盈利环比持续提升TOPCON放量在即截至2023年6月底公司累计组件出货150GW2023年上半年公司组件出货约黄楷电力设备新能源行业分析师27GW其中我们预计2023Q2公司组件出货14GW确认销售12GW执业编号S1500522080001单瓦盈利近012元W环比Q1均有所提升同时公司积极布局N邮箱huangkaicindasccom型电池领域当前最高量产线平均效率已达258至尊N型700W组件已实现量产公司预计2023年底硅片电池片组件产能分别可达50GW75GW95GW其中N型i-TOPCON电池片产能将达40GW持续提高光伏系统整体解决方案能力2023H1年公司支架业务实现出货33GW2023Q2支架出货2GW全年出货目标8GW以上分布式系统业务2023H1年实现出货45GW2023Q2实现出货25GW全年目标10GW以上同时公司不断丰富分布式光伏应用场景户用场景下开创性发布了富家光伏花园在工商业领域推出全新天能瓦30PRO光伏屋面维护系统推动建筑能源转型储能业务不断开拓一体化产业布局规模迅速扩大2023H1公司储能系统交付实现大幅增长全年出货目标3-4GWh在产能制造端公司深入布局垂直一体化产业公司预计2023年底储能电池直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能2024Q2末达到25GWh产能盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年营收分别是112195134041166037亿元同比增长319195239归母净利润分别是7569941012368亿元同比增长1057243和314当前股价对应2023-2025年PE分别为1023信达证券股份有限公司823626倍维持买入评级CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素光伏需求不及预期技术路线变化风险宏观环境变化政邮编100031策风险等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1T重a要bl财e务P指r标ofit2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元4448085052112195134041166037增长率YoY512912319195239归属母公司净利润180436807569941012368百万元增长率YoY46810401057243314毛利率141134182187188净资产收益率ROE105140224223232EPS摊薄元083169348433569市盈率PE倍429021031023823626市净率PB倍452294230183145TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年08月29日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资Ta产bl负e债Fi表nance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产41861610657609696613129433营业总收入444885052112195134041166037货币资金1069019143199852437540120营业成本380197363391754108945134891应收票据22972292394149956074营业税金及附加1317262449536664应收账款817013210177551912826693销售费用14082399426346915645预付账款21021464367043585396管理费用14832209403945575479存货1275418715243143561142575研发费用9251221235625473155其他58496241643281468575财务费用289272385647856非流动资产2167928911347483512134730减值损失合计-279-1363-1800-1300-1000长期股权投资20483649364936493649投资净收益5286101890677617固定资产1336112302165511686317129其他-36-226-132-49-51无形资产8942632263226322632营业利润2261407889071144514912其他537610327119161197711320营业外收支13-93-15-15-15资产总计6354089976110844131735164163利润总额2274398488921143014897流动负债35049549506843280853102150所得税424332132320202529短期借款66479718147181971824718净利润185036537569941012368应付票据1136518081226992572134231少数股东损益46-27000应付账款734412033144731699921969归属母公司净利润180436807569941012368其他969315117165411841521232EBITDA36166992123651624220143非流动负债103276231623162316231EPS当年元087172348433569长期借款30063572357235723572其他73212659265926592659现金流量表单位百万元负债合计45376611817466387084108381会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益经营活动现金流10522457245724572457109892374922521616702归母股东权益1711226339337254219453326净利润185036537569941012368负债和股东权折旧摊销635408997611084413173516416312942208266331273591益财务费用5614306729471222单位百投资损失-963-610-1890-677-617重要财务指标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-20802074-6207-9156-1128营业总收入4448085052112195134041166037其它4371483211515651265同比512912319195239投资活动现金流-6852-8966-8225-3938-3498归属母公司净资本支出利润180436807569941012368-6427-8076-10115-4615-4115同比46810401057243314长期投资-1028-166000毛利率141134182187188其他603-7231890677617ROE105140224223232筹资活动现金流87146173414531122541EPS摊薄元083169348433569吸收投资481219657400PE429021031023823626借款1991192955000500050009PB452294230183145支付利息或股息-871-940-1429-1888-2459现金流净增加额EVEBITDA4687195264549534523717054842439015745请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波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