研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评昆药集团600422SH年月日20230830买入维持昆药集团600422SH华润所属行业医药生物中药当前价格元1674百日融合完成慢病国药证券分析师陈铁林两大平台双重驱动资格编号S0120521080001邮箱chentlteboncomcn刘闯投资要点资格编号S0120522100005邮箱liuchuangteboncomcn事件公司发布2023中报实现营业收入377亿元同比下降108实现归张俊母净利润22亿元同比增长31实现扣非归母净利润18亿元同比增长资格编号S0120522080001228邮箱zhangjun6teboncomcn业务结构持续优化降本增效利润增长23年H1公司营业收入3771亿元同市场表现比-1081归母净利润223亿元同比312扣非归母净利润177亿元同比单季度看公司实现营业收入亿元同比昆药集团沪深3002278Q21861-016129归母净利润092亿元同比-1068扣非归母净利润074亿元同比947103营业收入因商业板块业务结构持续优化及对外援助业务有所减少公司持续优化77产品结构推进多举措降本增效51260华润入主后慢病国药双向驱动老字号品牌效应提升报告期内公司与华润三-26九顺利完成百日融合确立战略目标将昆药集团打造成为银发经济健康第一2022-082022-122023-042023-08股慢病管理领导者精品国药领先者着重打造以三七产业为核心的慢病管理平台和以昆中药1381为核心的精品国药平台1慢病管理平台实行沪深300对比1M2M3M院内院外处方零售双轮驱动院内树立品牌专业标杆院外推进强绝对涨幅-1072-1740-3201品牌强学术市场策略23H1注射用血塞通冻干同比增长10玻璃酸钠相对涨幅-565-1608-3043注射液草乌甲素软胶囊等骨风关类产品同比增长19血塞通软胶囊同比增长资料来源德邦研究所聚源数据182精品国药平台以参苓健脾胃颗粒舒肝颗粒香砂平胃颗粒等为核心全力打造昆中药1381精品国药老字号品牌持续培育清肺化痰丸止咳丸相关研究金花消痤丸口咽清丸等高增长潜力产品昆中药23H1实现净利润098亿元1昆药集团600422SH三七同比增长约9再创历史新高昆中药两大平台发力华润入主持续赋能2023428临床制药齐头并进研发成果持续新增1创新药试验报告期内适用于缺血2昆药集团600422SH疫情下性脑卒中的中药天然药物1类新药KYAZ01-2011-020II期临床研究进展顺利适22年业绩承压华润入主23年轻装用于异柠檬酸脱氢酶-1IDH1基因突变的1类创新药KYAH01-2016-079持续上阵2023323推进I期临床研究2仿制药项目KYAH06-2018-094项目获得发补通知此为3昆药集团600422SH天时国内同品种首家申报一致性评价的精神类用药化学注射剂KYAZ07-2021-171项地利人和历久弥新焕新机目已获CDE审评受理KYEZ07-2020-154项目已获国家药典委公示并完成征求202314意见KYEZ07-2018-099项目资料已提交国家药典委3研发投入及成果研发投入共计494066万元占工业销售收入的253公司新增专利授权17件其中发明专利7件其他6件国际发明专利4件国内新增专利申请12件其中国际发明专利申请3件盈利预测与投资建议公司聚焦三七产业链深耕精品国药产品结构持续优化多举措推进降本增效业绩符合预期预计2023-2025年公司营收分别为92310301167亿元归母净利润分别为607595亿元维持买入评级风险提示产品及技术创新研发风险核心技术及业务人员流失风险市场需求变化风险产品质量风险毛利率波动风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评昆药集团600422SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股75799202120222023E2024E2025E流通股百万股A75698营业收入百万元8254828292321030311663周内股价区间元521094-2462-YOY7003115116132总市值百万元1268870净利润百万元508383601751945总资产百万元924443-YOY111-245567251257每股净资产元675全面摊薄EPS元067051079099125资料来源公司公告毛利率413415449466480净资产收益率10677108119130资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评昆药集团600422SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入828292321030311663每股收益051079099125营业成本4844508654986066每股净资产657736836960毛利率415449466480每股经营现金流033198174145营业税金及附加72788899每股股利000000000000营业税金率09090909价值评估倍营业费用2433299934313919PE2769211316891343营业费用率294325333336PB215227200174管理费用379415464525PS153137123109管理费用率46454545EVEBITDA1266821681713研发费用70106124152股息率00000000研发费用率08111213盈利能力指标EBIT5827319031130毛利率415449466480财务费用38-8-23-33净利润率46657381财务费用率05-01-02-03净资产收益率77108119130资产减值损失-68121资产回报率41596876投资收益691012投资回报率758796107营业利润4977529411184盈利增长营业外收支-20-0-1-1营业收入增长率03115116132利润总额4777529411183EBIT增长率37256234252EBITDA827130113781166净利润增长率-245567251257所得税92139174219偿债能力指标有效所得税率192185185185资产负债率455431412394少数股东损益2121519流动比率17202224归属母公司所有者净利润383601751945速动比率12151819现金比率04081112资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金1658313744245489应收帐款周转天数1074900850800应收账款及应收票据2578227623992556存货周转天数1267130012001100存货1681181118081828总资产周转率09090909其它流动资产849741738742固定资产周转率71133330313流动资产合计67667965936910615长期股权投资24222119固定资产1168692312373在建工程65727782现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产356306266226净利润383601751945非流动资产合计2666214117221742少数股东损益2121519资产总计9432101071109112357非现金支出35556947435短期借款913913913913非经营收益-11-10-11-12应付票据及应付账款977128213861529营运资金变动-47633191111预收账款0000经营活动现金流254150313211098其它流动负债1999176618902059资产-66-49-59-60流动负债合计3889396141884500投资-178222222长期借款60606060其他9131416其它长期负债341331321311投资活动现金流-235-15-24-23非流动负债合计401391381371债权募资331-10-10-10负债总计4289435245694871股权募资2-000实收资本758758758758其他-265000普通股股东权益4983558363357279融资活动现金流68-10-10-10少数股东权益159172187206现金净流量90147812881065负债和所有者权益合计9432101071109112357备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月29日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评昆药集团600422SH信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明