事件：2023年8月29日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入373.00亿元，同比下降2.92%；归母净利润35.88亿元，同比增长1.09%。2023年二季度，公司实现营业收入183.06亿元，同比下降10.75%，环比下降3.62%；归母净利润14.77亿元，同比下降23.59%，环比下降30.06%。
　　焦炭量价双降拖累业绩，煤炭成本管控保障盈利。受市场行情影响，23H1临涣焦化焦炭产销及价格下降，从而使公司销售收入减少拖累业绩；煤炭售价主要受到一季度拉动作用同比提升，同时成本降低帮助提升业务盈利水平。
　　 23H1价增量减成本降低，毛利率同比抬升，23Q2环比回落。2023年上半年，公司实现商品煤产量1132.64万吨，同比下降8.93%；商品煤销量981.7万吨，同比下降6.29%；吨煤售价1269.34元/吨，同比增长7.25%；吨煤成本670.44元/吨，同比下降2.27%；煤炭业务毛利率为47.18%，同比抬升5.15个百分点。2023年二季度，公司实现商品煤产量565.12万吨，同比下降11.87%，环比下降0.42%；商品煤销量471.55万吨，同比下降10.83%，环比下降7.57%；吨煤售价1141.72元/吨，同比下降7.36%，环比下降17.70%；吨煤成本623.07元/吨，同比下降16.12%，环比下降12.76%；煤炭业务毛利率为45.43%，同比抬升5.70个百分点，环比下滑3.09个百分点。
　　化工品售价回落，成本下降。1）焦炭：23H1公司实现焦炭产量173.00万吨，同比减少9.11%；焦炭销量170.45万吨，同比减少12.63%；平均售价2524.90元/吨，同比下降19.73%。2）甲醇：23H1公司实现甲醇产量24.77万吨，同比增加47.44%；甲醇销量25.09万吨，同比增加54.40%；平均售价2177.44元/吨，同比下降10.01%。3）成本：23H1公司洗精煤采购量241.31万吨，同比减少8.38%；采购单价2023.69元/吨，同比下降6.14%。
　　项目建设加快推进，发展后劲增强。公司800万吨/年陶忽图煤矿开工建设，公司预计2025年底建成投产，煤种为优质高卡动力煤；碳鑫科技年产60万吨无水乙醇预计2023年底建成；临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、10万吨DMC项目正在加快建设；雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设，上半年收储资源1.74亿吨，积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。公司各板块项目顺利推进，未来成长空间广阔。
　　投资建议：公司煤炭及化工产品售价二季度以来有所下行，我们预计2023-2025年公司归母净利润为60.24/61.73/62.31亿元，对应EPS分别为2.43/2.49/2.51元，对应2023年8月29日股价的PE分别为5/5/5倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。

研究报告全文：淮北矿业600985SH2023年半年报点评业绩表现稳健煤化一体发展后劲充足2023年08月30日事件2023年8月29日公司发布2023年半年报2023年上半年公推荐维持评级司实现营业收入37300亿元同比下降292归母净利润3588亿元同比当前价格1238元增长1092023年二季度公司实现营业收入18306亿元同比下降1075环比下降362归母净利润1477亿元同比下降2359环比下降3006TableAuthor焦炭量价双降拖累业绩煤炭成本管控保障盈利受市场行情影响23H1临涣焦化焦炭产销及价格下降从而使公司销售收入减少拖累业绩煤炭售价主要受到一季度拉动作用同比提升同时成本降低帮助提升业务盈利水平23H1价增量减成本降低毛利率同比抬升23Q2环比回落2023年上半年公司实现商品煤产量113264万吨同比下降893商品煤销量9817万吨同比下降629吨煤售价126934元吨同比增长725吨煤成本分析师周泰67044元吨同比下降227煤炭业务毛利率为4718同比抬升515个执业证书S0100521110009百分点2023年二季度公司实现商品煤产量56512万吨同比下降1187邮箱zhoutaimszqcom分析师李航环比下降042商品煤销量47155万吨同比下降1083环比下降757执业证书S0100521110011吨煤售价114172元吨同比下降736环比下降1770吨煤成本62307邮箱lihangmszqcom元吨同比下降1612环比下降1276煤炭业务毛利率为4543同比抬升570个百分点环比下滑309个百分点相关研究化工品售价回落成本下降1焦炭23H1公司实现焦炭产量17300万1淮北矿业600985SH2023年一季报点吨同比减少911焦炭销量17045万吨同比减少1263平均售价评业绩稳健释放煤炭资源储备提升助力成长-20230427252490元吨同比下降19732甲醇23H1公司实现甲醇产量24772淮北矿业600985SH2022年年报点评万吨同比增加4744甲醇销量2509万吨同比增加5440平均售价业绩高增积极布局煤化工产业链-202303217744元吨同比下降10013成本23H1公司洗精煤采购量2413129万吨同比减少838采购单价202369元吨同比下降6143淮北矿业600985SH2022年三季报点项目建设加快推进发展后劲增强公司800万吨年陶忽图煤矿开工建设评产销环比微降产业链一体化可期-20221027公司预计2025年底建成投产煤种为优质高卡动力煤碳鑫科技年产60万吨4淮北矿业600985SH2022年半年报点无水乙醇预计2023年底建成临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产10万评煤化量价齐升业绩稳健释放-20220吨DMC项目正在加快建设雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设上半825年收储资源174亿吨积极推进靖州八姑岩海南乐东等矿山的建设公司各5淮北矿业600985SH2022年一季报点评量价齐升业绩释放-20220429板块项目顺利推进未来成长空间广阔投资建议公司煤炭及化工产品售价二季度以来有所下行我们预计2023-2025年公司归母净利润为602461736231亿元对应EPS分别为243249251元对应2023年8月29日股价的PE分别为555倍维持推荐评级风险提示煤价大幅下跌新投产产能盈利项目建设进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元69225681066914270536增长率56-161520归属母公司股东净利润百万元7010602461736231增长率428-1412510每股收益元283243249251PE4555PB09080707资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1淮北矿业600985能源开采公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入69225681066914270536成长能力营业成本53091533165424955524营业收入增长率564-162152202营业税金及附加894882895913EBIT增长率2950-1365000-026销售费用188202205209净利润增长率4283-1406246095管理费用4388432743934482盈利能力研发费用1624170317291763毛利率2315217221542128EBIT9253799079907969净利润率1015885893883财务费用633536529489总资产收益率ROA834706693671资产减值损失-245-131-134-137净资产收益率ROE2099161014931376投资收益10099100102偿债能力营业利润8633746474717490流动比率078077083085营业外收支-376-368-200-150速动比率061057063065利润总额8257709672717340现金比率031025031033所得税1118961985994资产负债率5478506548154593净利润7139613562866346经营效率归属于母公司净利润7010602461736231应收账款周转天数829829829829EBITDA13574124371276513099存货周转天数1908190819081908总资产周转率088080079078资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金8453607873727923每股收益283243249251应收账款及票据2566254225812633每股净资产1346150816671825预付款项628631642657每股经营现金流672453472488存货2775265627022766每股股利105090092093其他流动资产6620667266746693估值分析流动资产合计21041185781997120672PE4555长期股权投资1121112111211121PB09080707固定资产39598407254154142781EVEBITDA266290283275无形资产15737159431624316443股息收益率848729747754非流动资产合计62995668086911072235资产合计84035853878908192907短期借款1960176016601560现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据12342123991261512912净利润7139613562866346其他流动负债12589986697969772折旧和摊销4321444747755130流动负债合计26891240252407124245营运资金变动4197-255-124-52长期借款6079587956795479经营活动现金流16669112441170612115其他长期负债13063133451314512945资本开支-6867-7310-7253-8380非流动负债合计19142192241882418424投资-10681507070负债合计46033432494289542669投资活动现金流-7848-7916-7083-8208股本2481248124812481股权募资84000少数股东权益4613472448374952债务募资-2680-3116-500-500股东权益合计38003421384618650238筹资活动现金流-5539-5702-3329-3356负债和股东权益合计84035853878908192907现金净流量3282-23751294551资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2淮北矿业600985能源开采分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3