事件：公司发布2023年半年度业绩报告。23H1公司实现营业收入373亿元，同比-2.92%，实现归母净利35.9亿元，同比+1.09%；单季来看，23Q2公司实现收入183.63亿元，同比-10.6%，实现归母净利14.8亿元，同比-23.6%，环比30.1%。
　　煤炭业务深化精益管理，积极应对煤炭市场价格下行。23H1公司自产煤业务实现营收124.6亿元，同比+0.5%，实现毛利58.8亿元，同比+12.8%；分季度看，23Q2公司自产煤业务实现营收53.8亿元，同比-17.4%，环比-23.9%，实现毛利24.5亿元，同比-5.6%，环比-28.8%。
　　产销方面，23H1公司实现商品煤产销1133万吨/982万吨，同比-8.9%/-6.3%；分季度看，23Q2公司实现商品煤产销565万吨/472万吨，同比11.9%/-10.8%，环比-0.4%/-7.6%。
　　价格方面，23H1公司自产煤综合售价1269元/吨，同比+7.3%。分季度看，23Q2公司煤炭综合售价1142元/吨，同比-7.4%，环比-17.7%。
　　成本方面，23H1公司吨煤销售成本670元/吨，同比-2.3%。分季度看，23Q2公司吨煤销售成本623元/吨，同比-16.1%，环比-12.8%。
　　毛利方面，23H1公司吨煤毛利599元/吨，同比+20.4%。分季度看，23Q2公司吨煤毛利519元/吨，同比+5.9%，环比-22.9%。
　　煤化工业务经营稳健。23H1公司焦炭业务实现收入43.04亿元，同比-29.9%；分季度看23Q2实现焦炭收入19.83亿元，同比-42.3%，环比-14.6%。
　　产销方面，23H1公司焦炭产销173万吨/170万吨，同比-9.1%/-12.6%；分季度看，23Q2公司焦炭产销86万吨/84万吨，同比-16.7%/-18.3%，环比2.3%/-3.3%。
　　价格方面，23H1公司焦炭单位售价2525元/吨（不含税），同比-19.7%；分季度看，23Q2公司焦炭售价2366元/吨，同比-29.4%，环比-11.7%。
　　主营业务成长可期。陶忽图煤矿开工建设，预计2025年底建成投产。化工产业延链项目加快实施，碳鑫科技年产60万吨无水乙醇预计年底建成；临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、10万吨DMC项目正在加快建设。雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设，上半年收储资源1.74亿吨，此外公司积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。上述项目未来的建成投产，均将对公司未来业绩提供支撑。
　　投资建议。考虑到2023年Q2京唐港主焦煤价格同比-34.6%，环比-16.7%，我们预计公司2023年~2025年归母净利分别为64亿元、66亿元、68亿元，对应PE仅为4.8、4.7、4.5，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价大幅下跌，煤炭产销量不及预期。