淮北矿业于2023年08月29日发布2023年中报：
　　 2023年上半年，公司实现营业收入373.00亿元，同比减少2.9%；归母净利润35.88亿元，同比增长1.1%；扣非归母净利润34.39亿元，同比减少8.8%；经营活动产生的现金流量净额为61.47亿元，同比减少11.2%。基本每股收益1.45元，同比增加1.4%；加权平均ROE为10.12%，同比减少1.96个百分点。
　　 2023Q2，公司实现营业收入183.63亿元，同比减少10.6%，环比减少3.6%；归母净利润14.77亿元，同比减少23.9%，环比减少30.0%；扣非归母净利润13.64亿元，同比减少36.0%，环比减少34.3%；经营活动产生的现金流量净额为47.74亿元，同比减少6.8%，环比增长247.7%；每股收益0.6元/股，同比减少23.1%，环比减少29.4%。
　　煤炭业务：精煤战略稳价，智能化降本。2023年上半年实现商品煤销售收入（不含自用煤）124.61亿元，同比增长0.5%；销售成本（不含自用煤）65.82亿元，同比减少8.4%；毛利润58.80亿元，同比增长12.8%。2023年上半年商品煤产量1132.64万吨，同比减少8.9%；销量（不含自用煤）981.70万吨，同比减少6.3%；平均价格（不含自用煤）1269.34元/吨，同比增长7.3%；平均成本（不含自用煤）670.44元/吨，同比减少2.3%。分季度方面，2023年Q2商品煤销售收入（不含自用煤）53.84亿元（同比-17.4%，环比-23.9%）；销售成本（不含自用煤）29.38亿元（同比-25.2%，环比-19.4%）；毛利润（不含自用煤）24.46亿元（同比-5.6%，环比-28.8%）。2023年Q2商品煤产量565.12万吨（同比-11.9%，环比-0.4%）；销量（不含自用煤）为471.55万吨（同比-10.8%，环比-7.6%）；平均价格（不含自用煤）1141.72元/吨（同比-7.4%，环比-17.7%）；平均成本（不含自用煤）为623.07元/吨（同比-16.1%，环比-12.8%）。公司上半年狠抓生产提效，大体推进煤炭洗选，精煤产率达到52.89%，高于计划4.09个百分点，提高商品煤品质，缓释煤价下行压力。通过强化过程管控，降低运营成本，同时近年来公司在智能化建设以及安全生产投入，取得一定成果，5座煤矿通过省级智能化验收，新建9个智能化综采工作面、3条盾构作业线，充分减员提效，Q2吨煤成本实现同环比双降。
　　焦炭业务：焦炭价格承压下行，盈利能力下滑。2023年上半年公司实现焦炭销售收入（不含税）43.04亿元，同比减少29.9%；产量173万吨，同比减少-9.1%；销量170.45万吨，同比减少12.6%；平均价格（不含税）2524.90元/吨，同比减少19.7%。洗精煤采购量为241.31万吨，同比减少8.4%；消耗量为244.79万吨，同比减少6.3%；采购单价（不含税）为2023.69元/吨，同比增减少6.1%。分季度方面，2023年Q2实现焦炭销售收入（不含税）19.83亿元（同比-42.3%，环比-14.6%）；产量85.50万吨（同比-16.7%，环比-2.3%）；销量83.89万吨（同比-18.2%，环比-3.1%）；平均价格（不含税）2363.63元/吨（同比-29.5%，环比-11.8%）。洗精煤采购量为116.41万吨（同比-19.1%，环比-6.8%）；消耗量为121.04万吨（同比-13.7%，环比-2.2%）；采购单价（不含税）为1872.25元/吨（同比-17.4%，环比-13.5%）。
　　煤化工业务：产销量同比双增，甲醇价格弱势运行。2023年上半年公司实现甲醇销售收入（不含税）5.46亿元，同比增长38.9%；产量24.77万吨，同比增长47.4%；销量25.09万吨，同比增长54.4%；平均价格（不含税）2177.44元/吨，同比减少10.0%。分季度，Q2实现甲醇销售收入2.05亿元（同比-2.5%，环比-40.1%）；产量8.99万吨（同比+6.0%，环比-43.0%）；销量9.98万吨（同比+16.3%，环比34.0%）；平均价格（不含税）2050.46元/吨（同比-16.2%，环比-9.3%）。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下行，我们下修2023-2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为689.69、718.25、733.90亿元，实现归母净利润分别为63.08、66.85、69.91亿元（2023-2025年原预测值为72.28、76.86、80.29亿元），每股收益分别为2.54、2.69、2.82元，当前股价12.38元，对应PE分别为4.9X/4.6X/4.4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期

研究报告全文：精煤战略稳价智能化降本盈利基本符合预期淮北矿业600985SH煤证券研究报告公司点评2023年08月29日炭TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1238元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师杜冲6496169062689697182573390增长率yoy246042执业证书编号S0740522040001净利润百万元47807010630866856991电话增长率yoy3847-1001599457每股收益元193283254269282Emailduchongztscomcn每股现金流量445672570-127911联系人鲁昊净资产收益率1518151413电话PE6444494644PB1109080706Emailluhaoztscomcn备注股价为2023年08月29日收盘价投资要点淮北矿业于2023年08月29日发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入37300亿元同比减少29归母净利润35基本状况TableProfit88亿元同比增长11扣非归母净利润3439亿元同比减少88经营活动产生的现金流量净额为亿元同比减少基本每股收益元同比总股本百万股61471121452481增加14加权平均ROE为1012同比减少196个百分点流通股本百万股2481市价元12382023Q2公司实现营业收入18363亿元同比减少106环比减少36归母净利润亿元同比减少环比减少扣非归母净利润市值百万元1477239300136430715亿元同比减少360环比减少343经营活动产生的现金流量净额为4774流通市值百万元30715亿元同比减少68环比增长2477每股收益06元股同比减少231环比减少294股价与行业TableQuotePic-市场走势对比煤炭业务精煤战略稳价智能化降本2023年上半年实现商品煤销售收入不含自用煤12461亿元同比增长05销售成本不含自用煤6582亿元15淮北矿业沪深300同比减少84毛利润5880亿元同比增长1282023年上半年商品煤产量10113264万吨同比减少89销量不含自用煤98170万吨同比减少635平均价格不含自用煤元吨同比增长平均成本不含自用煤012693473-567044元吨同比减少23分季度方面2023年Q2商品煤销售收入不含自用煤5384亿元同比-174环比-239销售成本不含自用煤2938亿2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07-102022-08-15元同比-252环比-194毛利润不含自用煤2446亿元同比-56-20环比-2882023年Q2商品煤产量56512万吨同比-119环比-04-25销量不含自用煤为47155万吨同比-108环比-76平均价格不含-30自用煤114172元吨同比-74环比-177平均成本不含自用煤为6-352307元吨同比-161环比-128公司上半年狠抓生产提效大体推进煤炭洗选精煤产率达到5289高于计划409个百分点提高商品煤品质缓释公司持有该股票比例相关报告煤价下行压力通过强化过程管控降低运营成本同时近年来公司在智能化建设以及安全生产投入取得一定成果5座煤矿通过省级智能化验收新建9个智能1淮北矿业600985SH2022年化综采工作面3条盾构作业线充分减员提效Q2吨煤成本实现同环比双降报点评降本提效盈利高增焦炭业务焦炭价格承压下行盈利能力下滑2023年上半年公司实现焦炭销售2淮北矿业600985SH2022年收入不含税4304亿元同比减少299产量173万吨同比减少-91销量17045万吨同比减少126平均价格不含税252490元吨同比减三季报点评煤价维持高位主业依少197洗精煤采购量为24131万吨同比减少84消耗量为24479万吨同比减少采购单价不含税为元吨同比增减少分季度然强势6320236961方面2023年Q2实现焦炭销售收入不含税1983亿元同比-423环比-13淮北矿业600985SH点评三46产量8550万吨同比-167环比-23销量8389万吨同比-182环比-31平均价格不含税236363元吨同比-295环比-118重催化叠加未来增长可期洗精煤采购量为11641万吨同比-191环比-68消耗量为12104万吨同4淮北矿业600985SH2022中比-137环比-22采购单价不含税为187225元吨同比-174环比-135报点评煤炭量价双升业绩优异转煤化工业务产销量同比双增甲醇价格弱势运行2023年上半年公司实现甲醇债即将落地增长可期销售收入不含税546亿元同比增长389产量2477万吨同比增长475淮北矿业600985SH研究简报4销量2509万吨同比增长544平均价格不含税217744元吨同比减少100分季度Q2实现甲醇销售收入205亿元同比-25环比-401量增价升业绩释放产量899万吨同比60环比-430销量998万吨同比163环比-340平均价格不含税205046元吨同比-162环比-93请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测估值及投资评级考虑煤价下行我们下修2023-2025年盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为689697182573390亿元实现归母净利润分别为630866856991亿元2023-2025年原预测值为722876868029亿元每股收益分别为254269282元当前股价1238元对应PE分别为49X46X44X维持买入评级风险提示新投产矿井产能利用率不及预期煤化工项目投产进度不及预期煤炭及化工品价格大幅下跌资本支出超预期盈利预测表-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金845313343879112682营业收入69062689697182573390应收票据997000营业成本53074533195521356372应收账款1569883425242税金及附加894747778795预付账款628800828846销售费用188276287294存货27752005170946173管理费用4388448346694770合同资产535209272292研发费用1624206921552202其他流动资产6620591761176213财务费用487423513462流动资产合计21041229483325626156信用减值损失12-49-75-37其他长期投资0000资产减值损失-245-133-189-161长期股权投资1121112111211121公允价值变动收益9878固定资产39597371503524333171投资收益1001058195在建工程2047475771679935其他收益307307307307无形资产15737176142020722651营业利润8633793383868752其他非流动资产4492449244914488营业外收入50515050非流动资产合计62995651356823071366营业外支出426426426426资产合计840358808310148597522利润总额8257755880108376短期借款19601960106931960所得税1118113412011256应付票据1715221421052033净利润7139642468097120应付账款10627106761105511287少数股东损益129116123129预收款项01564152归属母公司净利润7010630866866991合同负债161694512311361NOPLAT7560678472457512其他应付款3057305730573057EPS按最新股本摊薄283254269282一年内到期的非流动负债2543254325432543其他流动负债5372542956075711主要财务比率流动负债合计26891269813633228006会计年度20222023E2024E2025E长期借款6079505940393019成长能力应付债券2796279627962796营业收入增长率63-014122其他非流动负债10267102671026710267EBIT增长率301-876837非流动负债合计19142181221710216082归母公司净利润增长率466-1006046负债合计46033451035343444088获利能力归属母公司所有者权益33390382504319948453毛利率231227231232少数股东权益4613472948524981净利率103939597所有者权益合计38003429794805153434ROE184147139131负债和股东权益840358808310148597522ROIC171146127140偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率548512527452会计年度20222023E2024E2025E债务权益比622526631385经营活动现金流1666914145-315722591流动比率08090909现金收益16857109071118311308速动比率07080407存货影响-242769-1508910921营运能力经营性应收影响3311644618327总资产周转率08080708经营性应付影响1377704154172应收账款周转天数9632其他影响-1654120-24-137应付账款周转天数69727171投资活动现金流-7848-6075-6858-6749存货周转天数18166274资本支出-9353-6200-6957-6866每股指标元股权投资-37000每股收益283254269282其他长期资产变化154212599117每股经营现金流672570-127911融资活动现金流-5539-31805463-11951每股净资产1346154217411953借款增加-2942-10207713-9752估值比率股利及利息支付-2507-2116-2325-2341PE44494644股东融资84000PB09080706其他影响-174-4475142EVEBITDA7101010来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在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