投资要点：
　　公司发布2023年中报：23H1收入99.61亿元，yoy+18.11%；归母净利润6.04亿元，yoy+14.34%；扣非归母净利润5.43亿元，yoy+12.10%；23Q2收入50.79亿元，yoy+20.80%，归母净利润2.71亿元，yoy+7.07%，扣非净利润2.48亿元，yoy+8.40%。
　　传统核心：收入恢复性增长，23Q2盈利表现承压。
　　分渠道看，线上渠道高增，海外市场快速拓展。1）线下：23H1传统核心业务收入（不含晨光科技）35.0亿元，同比+4%，其中23Q2收入同比+5%，实现恢复性增长。截至23Q2末全国有近7万家使用“晨光文具”店招的零售终端，公司推动传统渠道结构升级，资源向行业内头部大店和社区商圈，提升渠道质量，稳固核心竞争力。同时，公司快速推进海外市场的发展，23H1出口收入4.2亿元，同比+30%，同样对整体形成拉动。2）线上：23H1晨光科技收入3.7亿元，同比+60%，其中23Q2收入同比+62%。公司进行渠道多元化布局，加大线上渠道拓展力度，巩固优势淘系、京东平台的同时，强化抖音、拼多多、快手等多线上平台开发，通过线上单店提升、店货匹配实现增量，差异化产品研发提升市占率，收入实现高增。
　　分品类看，新品类拓展顺畅，提价趋势延续。23H1书写工具/学生文具/办公文具收入分别为10.0/14.5/16.6亿元，同比-1%/+7%/+15%，23Q2分别同比-1%/+13%/+14%。公司通过扩张本册、体育用品、益智类及办公文具等新品类，带动学生、办公文具更高的增长表现，对整体增长形成拉动。公司产品升级趋势延续，23H1书写工具/学生文具/办公文具单价分别同比+3%/+7%/+9%，充分体现公司产品市场竞争力。
　　 23Q2传统核心业务盈利承压，净利率同比有所下滑。23Q2书写工具、学生文具、办公文具各赛道毛利率同比均显著修复，23Q2三个赛道综合毛利率为33.0%，同比+1.7pct。面对市场消费力疲软，公司传统核心业务费用投放加大，影响净利率表现。
　　科力普：办公直销业务稳健高增，盈利能力持续改善。23H1科力普业务收入54.9亿元，同比+25%，其中23Q2收入同比+26%，增长表现符合预期。公司继续深挖存量和新客户，聚焦办公、MRO、营销礼品和员工福利四大板块拓展，带动收入稳健高增。科力普业务规模效应逐步显现，叠加公司中后台管理能力持续优化、仓储效率提升等，23H1科力普净利率同比提升0.2pct至3.3%。
　　零售大店：商超客流稳步恢复，盈利端实现正向反馈。23H1零售大店业务收入6.0亿元，同比+38%，23Q2同比+77%；其中九木杂物社23H1收入5.6亿元，同比+40%，23Q2同比+79%。23H1商超客流显著恢复，公司沉淀的零售运营能力发挥作用，门店产品组合、精细化运营、消费者洞察及服务等方面均有所提升，商业模式逐步跑通，门店持续拓展；截至23Q2末，公司九木门店531家，较22年末增加42家。同时，线上公域电商稳定增长，重点发力私域社群运营及到家社区电商，线上整体销售持续提升；持续升级学霸会员经营体系，会员系统运行良好带动复购。盈利端，伴随着收入规模起量，叠加门店运营能力增强，23H1九木扭亏为盈，实现净利润1743万元，同比+272%，对应净利率3.1%，作为公司传统核心业务产品升级和渠道升级的桥头堡作用显现，业绩实现正向反馈
　　产品结构变化短期拉低毛利率，23Q2盈利表现略有承压。23H1毛利率同比1.0pct至19.5%，其中23Q2毛利率为19.4%，同比+0.1pct，主要因低毛利率的科力普业务持续放量，收入结构变化导致毛利率有所承压。公司持续推进内部精益管理、数字化赋能、供应链协同，期间费用率有所下降，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.2/-0.1/-0.1pct至7.2%/4.2%/0.9%/-0.3%；23Q2分别同比+0.1/-0.1/-0.1/-0.1pct。23H1净利率同比+0.1pct至6.6%，其中23Q2净利率为5.7%，同比-0.5pct；Q2因科力普应收款计提1583万元信用减值损失，导致盈利同比下滑。
　　展望后期：文具品类具备刚需属性，随着社会经济恢复常态化运行，预计终端需求企稳回升；公司产品及品牌力持续强化，提价趋势延续；叠加零售大店、科力普业务拓展顺畅，中长期有望带动收入持续增长。公司持续推动产品优化，进行全渠道布局，提升综合零售竞争能力，为长期发展奠基，具体看：1）深耕传统渠道，聚焦重点终端质量提升：公司挑选面积更大、经营质量更高的重点终端对其赋能，加强重点品类推广，提升必备品和次新品上柜率。2）多元化渠道探索，积极顺应消费渠道变化和消费场景变迁：传统校边商圈仍占主导地位，精品文创类产品需求进一步凸显，积极探索精品直供国内优秀的文具零售终端；积极推动线上业务（直营+分销共同推进），与赛道共同构建线上产品开发的节奏、标准与流程，通过差异化开发提升市场占有率。3）产品端减量提质，持续优化产品结构：提高单款的上柜率和销售贡献，促进产品减量提质，加快迭代；加快布局精品文创、儿童美术等新赛道，以消费者多场景多触点开拓新品，通过推进内部自主孵化、外部IP合作等方式，持续丰富产品阵营。
　　中长期看，渠道竞争力稳固，产品提质增效，科力普稳健增长，九