业绩简评
　　2023年8月29日，公司发布23年半年度报告。公司2023年上半年实现收入119.92亿元，同比+23%；实现归母净利润9.17亿元，同比+28%；实现扣非归母净利润8.98亿元，同比+27%。
　　单季度来看，2023Q2实现收入60.45亿元，同比+20%；实现归母净利润4.21亿元，同比+27%；实现扣非归母净利润4.01亿元，同比+30%。
　　经营分析
　　自建+并购+加盟共同发力，门店拓展符合预期。截至2023年6月底，公司的门店规划已覆盖全国19个省（含自治区、直辖市）的11,989家药店，其中加盟店3,087家。2023年1-6月，公司新增自建门店610家，加盟门店1080家，并购门店362家，新进了山西省、安徽省及新疆维吾尔族自治区。公司根据竞争格局和地区优势制定扩张计划的同时动态优化门店网络，上半年关闭门店108家。
　　新零售业务快速增长。公司积极探索新零售商业模式，线上线下融合发展，全渠道一体化运营，全面满足各类消费者不同渠道的购药需求。在O2O业务上，建立以用户为中心，30分钟到家的24小时送药服务。与此同时，公司也开展B2C业务，利用中央仓+省仓+地区仓的发货模式，覆盖全国。对于公域流量，公司进驻了几乎所有头部O2O平台，在多个省市排名第一；对于私域流量，公司通过“大参林健康”微信小程序开展O2O、B2C等线上服务，积极推动私域流量的发展，逐步提升私域流量占线上销售的比例。
　　积极响应政策，承接处方外流。公司采取多种措施积极承接处方外流：拓展院边店、DTP、门慢门特等专业化的药房，强化专业服务能力和处方药品供应体系，对接处方流转等。截至2023年6月底，公司DTP门店209家，获得各类医保统筹报销资格的门店1449家，其中接入门诊统筹的门店745家，双通道门店554家（门诊统筹和双通道门店数量有部分重叠）。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2023-2025年公司分别实现归母净利润13.26、16.26、19.69亿元，同比增长28%、23%、21%。公司2023-2025年EPS分别为1.17、1.43、1.73元，对应PE分别为23、19、15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。