业绩简评
　　2023年8月29日公司发布23年中报，1H23实现营业收入16.95亿元，同比增长11.87%；实现归母净利润3.21亿元，同比增长25.7%。其中2Q23实现营业收入9.12亿元，同比增长12.61%，环比增长16.48%;实现归母净利润1.86亿元，同比增长27.87%，环比增长37.78%。
　　经营分析
　　公司上半年业绩表现优异，领先行业水平。根据机床工具工业协会数据，1H23协会重点联系企业金属切削机床营收同比增长3.7%，利润总额同比增长6.7%，产量同比下降11%，产值同比下降0.1%基本持平，行业呈现弱复苏的态势。公司上半年经营则取得了较好的结果，收入、利润增速均领先行业水平。
　　公司近年毛利率稳中有升，上半年毛利率相比去年有所提升。伴随收入规模增长，公司19至22年毛利率保持正增长，从22.13%提升至27.31%，1H23进一步提升至28.84%，其中1Q23/2Q23分别为28.81%/28.86%基本持平。
　　二季度净利率继续提升，创历史新高。公司从19年开始，伴随销售收入增长规模化效应释放，净利率持续提升。2Q23公司净利率达到了单季度历史新高20.39%，同比提升2.44pcts，环比提升3.1pcts。
　　公司深耕出口市场多年，上半年进一步加码海外布局：跟随全球制造业迁移趋势，出口成为机床企业发展重点，公司12年就将海外市场作发展重点，近年步步为营不断在海外设立子公司。海外收入占比从18年4.56%提升至22年10.61%，22年海外收入达到3.37亿元，18至22年CAGR24%。同时海外毛利率高于国内水平，22年海外收入毛利率35.95%，高于国内收入9.69pcts，伴随未来海外收入占比进一步提升，公司盈利能力也将持续改善。上半年公司进一步加快全球市场营销布局，并完成了泰国、新加坡子公司的设立，海外市场有望加速成长。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司23至25年分别实现归母净利润6.01/7.64/9.37亿元，对应当前PE26X/20X/16X,考虑公司行业龙头地位，同时需求层面有望受景气度复苏、国产替代加速拉动,维持“增持”评级。
　　风险提示
　　机床行业景气度复苏不及预期，股东减持。
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月29日公司发布23年中报1H23实现营业收入1695亿元同比增长1187实现归母净利润321亿元同比增长257其中2Q23实现营业收入912亿元同比增长1261环比增长1648实现归母净利润186亿元同比增长2787环比增长3778经营分析公司上半年业绩表现优异领先行业水平根据机床工具工业协会数据1H23协会重点联系企业金属切削机床营收同比增长37利润总额同比增长67产量同比下降11产值同比下降01人民币元成交金额百万元基本持平行业呈现弱复苏的态势公司上半年经营则取得了较4100800好的结果收入利润增速均领先行业水平3700700600公司近年毛利率稳中有升上半年毛利率相比去年有所提升伴33005002900400随收入规模增长公司19至22年毛利率保持正增长从22132500300提升至27311H23进一步提升至2884其中1Q232Q23分别2002100100为28812886基本持平17000二季度净利率继续提升创历史新高公司从19年开始伴随销220829售收入增长规模化效应释放净利率持续提升2Q23公司净利率成交金额海天精工沪深300达到了单季度历史新高2039同比提升244pcts环比提升31pcts公司深耕出口市场多年上半年进一步加码海外布局跟随全球公司基本情况人民币制造业迁移趋势出口成为机床企业发展重点公司12年就将海项目202120222023E2024E2025E外市场作发展重点近年步步为营不断在海外设立子公司海外营业收入百万元27303177368646155562营业收入增长率67301637160125212050收入占比从18年456提升至22年106122年海外收入达到归母净利润百万元371521601764937337亿元18至22年CAGR24同时海外毛利率高于国内水平归母净利润增长率16846403115522703225922年海外收入毛利率3595高于国内收入969pcts伴随未来摊薄每股收益元07110997115214641794每股经营性现金流净额084042109168205海外收入占比进一步提升公司盈利能力也将持续改善上半年ROE归属母公司摊薄22552622257027302787公司进一步加快全球市场营销布局并完成了泰国新加坡子公PE41562962256420181646司的设立海外市场有望加速成长PB937777659551459盈利预测估值与评级来源公司年报国金证券研究所预计公司23至25年分别实现归母净利润601764937亿元对应当前PE26X20X16X考虑公司行业龙头地位同时需求层面有望受景气度复苏国产替代加速拉动维持增持评级风险提示机床行业景气度复苏不及预期股东减持敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入163227303177368646155562货币资金656100452075912291862增长率673164160252205应收款项58682297194011561368主营业务成本-1240-2028-2310-2647-3291-3933存货77612781575170620012252销售收入760743727718713707其他流动资产304242571565567568毛利392702868103913241628流动资产232333453637397049526050销售收入240257273282287293总资产781819804813842866营业税金及附加-16-16-24-26-32-39长期投资01000000销售收入100608070707固定资产538499585667691709销售费用-98-142-152-179-224-269总资产181122129137118101销售收入605248494848无形资产7370236229222215管理费用-34-33-41-47-57-67非流动资产652740886911927937销售收入211213131212总资产219181196187158134研发费用-70-113-118-136-171-206资产总计297540844523488158796988销售收入434237373737短期借款0363700息税前利润EBIT1743985326508411048应付款项62412051049119014521682销售收入106146167176182188其他流动负债84511121323125615591864财务费用-4433111932流动负债147023202378248330123546销售收入02-02-10-03-04-06长期贷款000000资产减值损失-45-32-44-42-48-59其他长期负债106119159586981公允价值变动收益00-1000负债157624392537254130813628投资收益6137101010普通股股东权益139916461985234027983360税前利润403212151209其中股本522522522522522522营业利润1444005426468381047未分配利润5067201004136518232385营业利润率88147171175182188少数股东权益000000营业外收支91241303030负债股东权益合计297540844523488158796988税前利润1524125836768681077利润率93151183183188194比率分析所得税-14-41-62-74-104-1402020202120222023E2024E2025E所得税率92100106110120130每股指标净利润138371521601764937每股收益026507110997115214641794少数股东损益000000每股净资产268031523804448253616437归属于母公司的净利润138371521601764937每股经营现金净流103508390418109516762047净利率85136164163166168每股股利000000000000046105850718回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率988225526222570273027872020202120222023E2024E2025E总资产收益率4659091151123213001340净利润138371521601764937投入资本收益率112721772386243526452713少数股东损益000000增长率非现金支出127113122117132148主营业务收入增长率401267301637160125212050非经营收益6-8-2811-39-41EBIT增长率16381129373345222929372456营运资金变动269-38-396-1571824净利润增长率8017168464031155227032259经营活动现金净流5404382185728751069总资产增长率35503730107479120461885资本开支-6-36-280-19-69-69资产管理能力投资-105-30-228000应收账款周转天数286274310350340330其他6120101010存货周转天数205418482254240023002200投资活动现金净流-105-54-508-9-59-59应付账款周转天数858882906880850800股权募资000000固定资产周转天数1201666585537408318债权募资000-72-370偿债能力其他-23-127-190-249-307-375净负债股东权益-5300-7176-4903-5053-6036-6912筹资活动现金净流-23-127-190-321-344-375EBIT利息保障倍数432-937-163-566-443-330现金净流量406253-477242472635资产负债率529759715610520652415191来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价380030012023-08-21增持2854365936593400250来源国金证券研究所30002002600150220010018005014000211130221130220531220831230531210830220228230228投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进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