事件：公司发布2023年中报。
　　CMP设备加速确认收入，2023H1收入端延续高增长
　　2023H1公司实现营收12.34亿元，同比+72%；其中Q2为6.18亿元，同比+68%，延续高速增长，主要受益于CMP设备在手订单充足，相关订单陆续确认收入。2022年公司新签订单35.71亿元（不含Demo），创历史新高，相关订单陆续确认收入，保障了2023H1收入端高速增长。截至2023H1末，公司存货和合同负债分别为21.91和12.65亿元，分别同比+12%和+26%，分别较2022年末-7%和-3%。在2023H1一线Fab厂暂无大规模招标背景下，公司订单表现仍较为出色。展望下半年，随着在手订单陆续确认收入，公司收入端有望延续高增；随着下半年大规模招标启动，公司订单端表现有望快速放量。
　　费用率下降叠加税收优惠，2023H1净利率实现大幅提升
　　2023H1公司实现归母净利润3.74亿元，同比+101%；实现扣非归母净利润3.07亿元，同比+114%；其中Q2分别实现归母净利润和扣非归母净利润1.80和1.40亿元，分别同比+91%和+113%。2023H1公司销售净利率为30.31%，同比+4.42pct；扣非销售净利率24.91%，同比+4.85pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2023H1销售毛利率为46.32%，同比-0.71pct，同比基本持平。2）费用端：2023H1销售期间费用率20.48%，同比-3.91pct，是公司净利率提升的核心驱动力，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比-1.15、-1.97、-0.23、-0.55pct，主要系规模效应显现。此外，我们注意到2023H1公司软件增值税即征即退退税4142万元，同样对利润端表现产生明显积极作用。
　　立足CMP设备不断完善产品线，公司成长空间持续打开
　　1）CMP设备：在逻辑、DRAM存储、3DNAND存储芯片等领域的成熟制程均完成了90%以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度，同时公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等市场，市场空间持续拓宽；2）减薄设备：12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300，满足3DIC对超精密磨削、CMP及清洗的一体化工艺需求，在客户端验证顺利，并于2023年5月向集成电路龙头企业成功出货，填补了国内芯片装备行业在超精密减薄技术领域的空白。同时，针对封装领域的12英寸超精密减薄机，成功突破了超薄晶圆加工等技术难题，计划于2023年发往客户端进行验证；3）清洗、膜厚量测等设备：自主研发的清洗设备已批量用于公司晶圆再生生产，预计2023年推向相关细分市场。FTM-M300DA金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货，已在高端制程完成部分工艺验证；4）后服务：随着公司CMP设备保有量的不断攀升，耗材零部件、7区抛光头维保服务等业务量也会相应提升，关键耗材维保及技术服务将成为公司新的利润增长点；5）晶圆再生：已实现双线运行，大幅提高了再生工艺水平和客户供应能力，2022年末产能已经达到8万片/月，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货，有望持续放量。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游招标和设备交付节奏，我们谨慎调整公司2023-2025年营业收入预测分别为25.39、35.93和45.80亿元（前值27.25、36.30和46.95亿元），当前市值对应动态PS分别为12、9和7倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游资本开支下滑、美国制裁影响、新品产业化不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告半导体华海清科688120年中报点评设备持续放量业绩2023CMP2023年08月29日实现高速增长证券分析师周尔双买入维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元1649253935934580同比105544227华海清科沪深30014归属母公司净利润百万元5027641090138694-1同比153524327-6-11每股收益最新股本摊薄元股-16-316481686872-21-26PE现价最新股本摊薄6244409728742260-31-3620228292022122820234282023827TableTag关键词进口替代事件公司发布TableSummary2023年中报市场数据CMP设备加速确认收入2023H1收入端延续高增长2023H1公司实现营收1234亿元同比72其中Q2为618亿元同收盘价元19705比68延续高速增长主要受益于CMP设备在手订单充足相关订单陆续一年最低最高价1740141786确认收入2022年公司新签订单3571亿元不含Demo创历史新高相关订单陆续确认收入保障了2023H1收入端高速增长截至2023H1末公市净率倍613司存货和合同负债分别为和亿元分别同比和分别219112651226流通A股市值百较2022年末-7和-3在2023H1一线Fab厂暂无大规模招标背景下公司2227510订单表现仍较为出色展望下半年随着在手订单陆续确认收入公司收入端万元有望延续高增随着下半年大规模招标启动公司订单端表现有望快速放量总市值百万元3131782费用率下降叠加税收优惠2023H1净利率实现大幅提升2023H1公司实现归母净利润374亿元同比101实现扣非归母净利基础数据润307亿元同比114其中Q2分别实现归母净利润和扣非归母净利润180和140亿元分别同比91和1132023H1公司销售净利率为3031每股净资产元LF3217同比442pct扣非销售净利率2491同比485pct盈利水平明显提升资产负债率LF38551毛利端2023H1销售毛利率为4632同比-071pct同比基本持平2费用端2023H1销售期间费用率2048同比-391pct是公司净利率提升的总股本百万股15893核心驱动力其中销售管理财务研发费用率分别同比-115-197-023流通A股百万股11304-055pct主要系规模效应显现此外我们注意到2023H1公司软件增值税即征即退退税4142万元同样对利润端表现产生明显积极作用相关研究立足CMP设备不断完善产品线公司成长空间持续打开1CMP设备在逻辑DRAM存储3DNAND存储芯片等领域的成熟华海清科6881202022年制程均完成了90以上CMP工艺类型和工艺数量的覆盖度同时公司积极开拓先进封装大硅片化合物半导体等市场市场空间持续拓宽2减薄设2023年一季报点评CMP设备12英寸超精密晶圆减薄机Versatile-GP300满足3DIC对超精密磨削备持续快速放量业绩实现高速CMP及清洗的一体化工艺需求在客户端验证顺利并于2023年5月向集成电路龙头企业成功出货填补了国内芯片装备行业在超精密减薄技术领域的空增长白同时针对封装领域的12英寸超精密减薄机成功突破了超薄晶圆加工等技术难题计划于2023年发往客户端进行验证3清洗膜厚量测等设2023-04-25备自主研发的清洗设备已批量用于公司晶圆再生生产预计2023年推向相华海清科6881202022年业关细分市场FTM-M300DA金属薄膜厚度测量设备已实现小批量出货已在高端制程完成部分工艺验证4后服务随着公司CMP设备保有量的不断绩快报点评落于业绩预告上攀升耗材零部件7区抛光头维保服务等业务量也会相应提升关键耗材维限盈利水平大幅提升保及技术服务将成为公司新的利润增长点5晶圆再生已实现双线运行大幅提高了再生工艺水平和客户供应能力2022年末产能已经达到8万片月2023-02-28获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货有望持续放量盈利预测与投资评级考虑到下游招标和设备交付节奏我们谨慎调整公司2023-2025年营业收入预测分别为25393593和4580亿元前值27253630和4695亿元当前市值对应动态PS分别为129和7倍基于公司较高的成长性维持买入评级风险提示下游资本开支下滑美国制裁影响新品产业化不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告华海清科三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产712285261015411996营业总收入1649253935934580货币资金及交易性金融资产4160511656336619营业成本含金融类862133418872403经营性应收款项486336450541税金及附加1681114存货2361292138764607销售费用100152208261合同资产11000管理费用100152207252其他流动资产105153196229研发费用217305413504非流动资产704670636602财务费用11152428长期股权投资0000加其他收益144152180183固定资产及使用权资产553513472432投资净收益26202937在建工程0000公允价值变动33000无形资产76828793减值损失11321商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0123营业利润55777210981394其他非流动资产74747474营业外净收支0888资产总计782791961079012598利润总额55776410901386流动负债2476307835804001减所得税55000短期借款及一年内到期的非流动负债19119199249净利润50276410901386经营性应付款项1018109614991843减少数股东损益0000合同负债1304160015091442归属母公司净利润50276410901386其他流动负债136263373467非流动负债560560560560每股收益-最新股本摊薄元316481686872长期借款180180180180应付债券0000EBIT4875888681147租赁负债0000EBITDA5406319111190其他非流动负债380380380380负债合计3036363841404561毛利率4772474647494754归属母公司股东权益4791555866508038归母净利率3042301130323025少数股东权益0000所有者权益合计4791555866508038收入增长率10486539741552746负债和股东权益782791961079012598归母净利润增长率15298523942552716现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流25865440934每股净资产元4491521162357535投资活动现金流201731220最新发行在外股份百万股159159159159筹资活动现金流3374886533ROIC1439108413461480现金净增加额1382956517987ROE-摊薄1047137516381724折旧和摊销53434343资产负债率3879395638373620资本开支175161616PE现价最新股本摊薄6244409728742260营运资本变动48524756546PB现价439378316261数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn