本报告导读：
　　23H1业绩符合预期：降本增效，净利率水平持续提升；持续推动平台化布局，市场竞争力稳步提升；加快产能建设，积极进行产业布局。
　　投资要点：
　　维持增持评级。公司23H1实现营收12.34亿元/+72.12%，归母净利3.74亿元/+101.44%；扣非归母净利3.07亿元/+113.76%；其中，23Q2实现营收6.18亿元/同比+67.63%，归母净利1.8亿元/同比+90.77%；扣非归母净利1.4亿元/112.93%。维持23-25年归母净利预测不变，因配股影响23-25年EPS变更为4.76/6.61/8.36元。参照可比同行及公司本身优势，给予公司23年50倍PE，对应目标价238元。
　　降本增效，净利率水平持续提升。23H1，公司毛利率46.32%/-0.71pct，销售净利率30.31%/+4.42pct，销售净利率的提升得益于公司收入规模的持续扩大及内部经营体系持续优化，费控水平提高。23H1销售费用率5.4%/-1.1pct，管理费用5.1%/-2pct。
　　持续推动平台化布局，市场竞争力稳步提升。1）CMP设备：推出灵活度更高机型Universal H300，同时积极布局先进封装、大硅片、化合物半导体市场。2）减薄设备：减薄抛光一体机客户端验证顺利，推出量产机台Versatile-GP300，技术指标国内领先，此外加大对先进封装领域布局。3）清洗设备：应用于12寸硅片及4-8寸化合物清洗设备已推向市场。4）供液系统：已获得批量采购。5）金属膜厚设备：已实现小批出货。6）晶圆再生业务：达到10万片/月产能，国内知名大厂均已完成Demo验证工作，获得多家客户批产订单。7）耗材与维保服务：随着公司CMP保有量提升，关键耗材有望成为公司新的利润增长点。
　　加快产能建设，积极进行产业布局。公司拟在北京经开区建设基地，布局CMP、减薄设备、湿法清洗设备等。此外，公司积极参与设立投资基金，寻找产业链可投资标的，同时持续推进国内零部件供应商的培养，提升零部件国产化率。
　　风险提示：下游资本开支下降、美国出口管制加剧、新产品研发不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo机械制造业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest华海清科688120评级增持上次评级增持业绩符合预期持续推进装备和服务平台化布局目标价格23800上次预测31631公华海清科2023半年报点评当前价格18599司徐乔威分析师李启文研究助理20230829021-38676779021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascoliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元18599-40020证书编号mS0880521020003S0880123020064报总市值百万元29560本报告导读总股本流通A股百万股159113告流通股股百万股23H1业绩符合预期降本增效净利率水平持续提升持续推动平台化布局市场BH00流通股比例71竞争力稳步提升加快产能建设积极进行产业布局日均成交量百万股182投资要点日均成交值百万元46401TableSummary维持增持评级公司23H1实现营收1234亿元7212归母净利374亿元TableBalance资产负债表摘要10144扣非归母净利307亿元11376其中23Q2实现营收618亿元同比股东权益百万元51126763归母净利18亿元同比9077扣非归母净利14亿元11293维持23-每股净资产321725年归母净利预测不变因配股影响23-25年EPS变更为476661836元参照可市净率58净负债率-7728比同行及公司本身优势给予公司23年50倍PE对应目标价238元降本增效净利率水平持续提升23H1公司毛利率4632-071pct销售净利率TableEpsEPS元2022A2023E3031442pct销售净利率的提升得益于公司收入规模的持续扩大及内部经营体系Q1057122Q2059113持续优化费控水平提高23H1销售费用率54-11pct管理费用51-2pct证Q3099124券持续推动平台化布局市场竞争力稳步提升1CMP设备推出灵活度更高机型Q4100118UniversalH300同时积极布局先进封装大硅片化合物半导体市场2减薄设备全年316476研减薄抛光一体机客户端验证顺利推出量产机台Versatile-GP300技术指标国内领先究TablePicQuote报此外加大对先进封装领域布局3清洗设备应用于12寸硅片及4-8寸化合物清洗52周内股价走势图设备已推向市场4供液系统已获得批量采购5金属膜厚设备已实现小批出华海清科上证指数告货6晶圆再生业务达到10万片月产能国内知名大厂均已完成Demo验证工15作获得多家客户批产订单7耗材与维保服务随着公司CMP保有量提升关键5-5耗材有望成为公司新的利润增长点-15加快产能建设积极进行产业布局公司拟在北京经开区建设基地布局CMP减薄-25设备湿法清洗设备等此外公司积极参与设立投资基金寻找产业链可投资标的-36同时持续推进国内零部件供应商的培养提升零部件国产化率2022-082022-112023-022023-05风险提示下游资本开支下降美国出口管制加剧新产品研发不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入8051649256735734575绝对升幅-5-28-15-109105563928相对指数0-25-11经营利润EBIT19448777910811360-95150603926TableReport相关报告净利润归母19850275710501328-103153513926减薄机量产机台出货打开成长天花板每股净收益元12531647666183620230522每股股利元000050075100120业绩超预期装备和服务平台化布局加速20230426TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E22年业绩高增拓产品线保障高增长经营利润率24129530330229720230228净资产收益率245105138160169业绩略超预期未来增长动力足20221020投入资本回报率1788812414615412寸CMP设备唯一国产厂商受益进口替代EVEBITDA4094321422711723大潮20221010市盈率149085893390728162226股息率0003040506请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华海清科688120TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230828财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入8051649256735734575可选消费品营业成本445862134018472342税金及附加216233241机械制造业销售费用67100149204256管理费用67100149204256EBIT19448777910811360公允价值变动收益033000TableStock投资收益826365259华海清科688120财务费用-2-11-44-57-85营业利润20455784111661475所得税-25584117148少数股东损益00000净利润19850275710501328评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产8184160460356857162上次评级增持其他流动资产2896969696长期投资00545454目标价格23800固定资产合计432546587574530上次预测31631无形及其他资产118137132128125资产合计30287827100001261415673当前价格18599流动负债16332476399755907342非流动负债586560510480460股东权益8084791549465447872投入资本IC11044989564366637970TableWebsite公司网址现金流量表wwwhwatsingcomNOPLAT1974387019721224折旧与摊销2953676968流动资金增量-24-2379-12145123资本支出-174-175-103-52-21公司简介自由现金流27-206354510341393TableCompany经营现金流3902567511171463公司是一家拥有核心自主知识产权的投资现金流-276-2017-121038高端半导体设备制造商公司主要从事融资现金流1563374-111-36-24现金流净增加额270138244310821477半导体专用设备的研发生产销售及财务指标技术服务主要产品为化学机械抛光成长性CMP设备收入增长率10861049557392280EBIT增长率9481505601387259净利润增长率10281530509387265利润率毛利率447477478483488EBIT率241295303302297净利润率246304295294290收益率净资产收益率ROE245105138160169总资产收益率ROA6564768385投入资本回报率ROIC17888124146154运营能力存货周转天数80378012830087509050应收账款周转天数544565720700680总资产周转周转天数1008911850124991139311130净利润现金含量2001091111TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入217106401505偿债能力1m资产负债率7333884514814983m净负债率2747634820928991估值比率12mPE149085893390728162226PB3657617538452376-33-28-24-19-14-10-50EVEBITDA4094321422711723PS184912031151827646股息率0003040506周内价格范围TableRange5218599-40020市值百万元29560股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债10925165778012752164492668523218-530755569190-151758154452148-25341123336106-36-102492220632022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万华海清科价格涨幅收入增长率净资产收益率华海清科相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华海清科688120本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3