事件：2023H1公司实现营收4.05亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长40.61%；实现扣非净利润1.01亿元，同比增长37.13%。23Q2单季度实现营收2.11亿元，同比增长10.35%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长140.98%；实现扣非净利润0.55亿元，同比增长161.87%。
　　业绩稳健增长，两性用药、肠胃药正贡献显著。2023H1公司实现营收4.05亿元（同比+8.09%）；实现归母净利润1.09亿元（同比+40.61%）；实现扣非净利润1.01亿元（同比+37.13%）。其中，两性健康用药实现销售收入1.44亿元（同比+36.15%）；肠胃用药实现销售收入0.96亿元（同比+55.80%）。报告期内，公司核心销售产品“爱廷玖”盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入持续增长，放量显著。
　　产品管线不断优化，研发费率持续提升。公司致力挖掘具有临床价值、差异化的产品，持续丰富和优化产品管线。公司于23年2月收购博创园50%股权并获CKBA全球创新小分子药物，CKBA软膏于23年7月顺利获批开展II期临床试验。此外，公司与泰国李万山于23年7月就和胃整肠丸的生产技术转让达成合作，未来和胃整肠丸将成为公司的自有OTC药品。公司在研发方面投入大幅提升，报告期内研发投入达3628.74万元，同比增长79.14%。未来在研产品上市有望成为公司发展新引擎。
　　盈利预测与估值建议：公司深耕两性健康及慢病市场，收购和胃整肠丸技术有望提升相关产品产能，增强公司盈利能力。公司在研管线丰富，CKBA等在研药物有望打开长期成长空间。预计2023-2025年公司营收分别为10.2/13.1/16.4亿元、归母净利润分别为2.8/3.8/4.8亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新药上市进度及上市后市场表现不及预期；代理业务经营风险；市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评泰恩康301263SZ年月日20230829买入维持泰恩康301263SZ业绩持所属行业医药生物当前价格元1864续高增长核心产品放量显著证券分析师陈铁林投资要点资格编号S0120521080001邮箱chentlteboncomcn事件2023H1公司实现营收405亿元同比增长809实现归母净利润109刘闯亿元同比增长4061实现扣非净利润101亿元同比增长371323Q2资格编号S0120522100005单季度实现营收211亿元同比增长1035实现归母净利润057亿元同比邮箱liuchuangteboncomcn增长14098实现扣非净利润055亿元同比增长16187张俊资格编号S0120522080001业绩稳健增长两性用药肠胃药正贡献显著2023H1公司实现营收405亿邮箱zhangjun6teboncomcn元同比809实现归母净利润109亿元同比4061实现扣非净利润101亿元同比3713其中两性健康用药实现销售收入144亿元同市场表现比3615肠胃用药实现销售收入096亿元同比5580报告期内泰恩康沪深300公司核心销售产品爱廷玖盐酸达泊西汀片和和胃整肠丸销售收入持续增长放43量显著342617产品管线不断优化研发费率持续提升公司致力挖掘具有临床价值差异化的90产品持续丰富和优化产品管线公司于23年2月收购博创园50股权并获-9CKBA全球创新小分子药物CKBA软膏于23年7月顺利获批开展II期临床试-17-26验此外公司与泰国李万山于23年7月就和胃整肠丸的生产技术转让达成合2022-082022-122023-042023-08作未来和胃整肠丸将成为公司的自有OTC药品公司在研发方面投入大幅提升报告期内研发投入达362874万元同比增长7914未来在研产品上市有望成沪深300对比1M2M3M3M为公司发展新引擎绝对涨幅-125-616-2349-306相对涨幅-619-916-4039-987盈利预测与估值建议公司深耕两性健康及慢病市场收购和胃整肠丸技术有望资料来源德邦研究所聚源数据提升相关产品产能增强公司盈利能力公司在研管线丰富等在研药物有CKBA望打开长期成长空间预计2023-2025年公司营收分别为102131164亿元相关研究归母净利润分别为283848亿元维持买入评级1泰恩康301263SZ收购和胃整肠丸全套生产技术产能有望持续风险提示新药上市进度及上市后市场表现不及预期代理业务经营风险市场释放202374竞争加剧风险2泰恩康301263SZ核心产品持续放量研发管线丰富打开长期成长空间2023533泰恩康301263SZ核心品种持续放量Q3业绩稳健增长202210284泰恩康301263SZ疫情不改业绩增长趋势达泊西汀和胃整肠丸持续放量2022830请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评泰恩康301263SZTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股42550202120222023E2024E2025E流通A股百万股26838营业收入百万元654783102013131635-YOY-7819930128824652周内股价区间元1427-2309净利润百万元120175277378482总市值百万元793127-YOY-253454585366275总资产百万元205243全面摊薄EPS元028041065089113每股净资产元422毛利率501582657678688资料来源公司公告净资产收益率16994141161171资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评泰恩康301263SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入783102013131635每股收益079065089114营业成本327350423510每股净资产784462551664毛利率582657678688每股经营现金流063034087074营业税金及附加8101316每股股利070070070070营业税金率10101010价值评估倍营业费用157199253311PE4114286120961642营业费用率201195193190PB414403338281管理费用557189108PS562778604485管理费用率70706866EVEBITDA2992192513541013研发费用40516375股息率22383838研发费用率52504846盈利能力指标EBIT197339471616毛利率582657678688财务费用-3-4-10净利润率223271287294财务费用率-04-04-0100净资产收益率94141161171资产减值损失-1000资产回报率86133150162投资收益9000投资回报率88137159169营业利润209343471616盈利增长营业外收支-2223营业收入增长率199301288246利润总额207345474619EBIT增长率382721390308EBITDA231376514665净利润增长率454587365276所得税336997138偿债能力指标有效所得税率158200205223资产负债率91607254少数股东损益0-1-2-2流动比率98160125176归属母公司所有者净利润175277378483速动比率91148117165现金比率52736490资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金8077049801198应收帐款周转天数1169115011501150应收账款及应收票据269382456588存货周转天数864950900850存货81104108133总资产周转率04050505其它流动资产377349382419固定资产周转率33364146流动资产合计1533154019262338长期股权投资0000固定资产240283322356在建工程66698094现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产66656462净利润175277378483非流动资产合计506549597644少数股东损益0-1-2-2资产总计2039208925242983非现金支出38384450短期借款2015105非经营收益-9-6-3-3应付票据及应付账款57216834营运资金变动-54-164-48-210预收账款0000经营活动现金流149143370317其它流动负债80607694资产-90-80-90-94流动负债合计15696154133投资-272000长期借款0000其他9100其它长期负债29292929投资活动现金流-353-79-89-94非流动负债合计29292929债权募资-89-5-5-5负债总计185125183161股权募资1078000实收资本236425425425其他-115-16110普通股股东权益1854196623442827融资活动现金流873-166-4-5少数股东权益0-2-3-6现金净流量669-102276218负债和所有者权益合计2039208925242983备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月29日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评泰恩康301263SZ信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明