事件：2023年2月14日泰恩康公告拟使用自有资金2亿元收购百家汇持有的江苏博创园50%股权。交易完成后，博创园将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。
　　拟收购博创园，布局创新药。博创园2022年净利润-1112万元，公司成立于2011年，由王宏林教授(获国家杰青基金)创立，主要从事创新性药物的研发与产业化。产品管线涉及皮肤疾病(免疫性、炎症性和感染性皮肤疾病等)和非皮肤自身免疫性疾病(类风湿关节炎、多发性硬化症、炎症性肠病等)，具有全球创新性和领先性。
　　乳香天然产物改构，已获得专利。CKBA为王宏林团队基于乳香中天然产物乙酰基-11-酮-β-乳香酸(AKBA)的结构改造的FIC药物分子，已申请中国和PCT专利，均获授权。
　　 CKBA靶点新颖，抑制CD8+T细胞作用，布局白癜风和银屑病。CKBA通过靶向ACC1和MFE2调控细胞脂代谢，抑制CD8+T细胞作用。1）CKBA软膏治疗银屑病项目正在开展由北京大学人民医院(临床试验组长单位)牵头的多中心、IIa期临床研究；2）拟增加新适应症白癜风的研究。
　　投资建议：公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、他达拉非、和胃整肠丸等产品销量快速提升，我们预计2022-2024年归母净利润分别为2/3/4亿元，PE分别为48/30/22倍，维持”推荐”评级。
　　风险提示：研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险

研究报告全文：泰恩康301263SZ事件点评拟收购博创园50股权布局CKBA皮肤创新药2023年02月15日事件2023年2月14日泰恩康公告拟使用自有资金2亿元收购百家汇持推荐维持评级有的江苏博创园50股权交易完成后博创园将成为公司控股子公司纳入公当前价格3800元司合并报表范围拟收购博创园布局创新药博创园2022年净利润-1112万元公司成立TableAuthor于2011年由王宏林教授获国家杰青基金创立主要从事创新性药物的研发与产业化产品管线涉及皮肤疾病免疫性炎症性和感染性皮肤疾病等和非皮肤自身免疫性疾病类风湿关节炎多发性硬化症炎症性肠病等具有全球创新性和领先性乳香天然产物改构已获得专利CKBA为王宏林团队基于乳香中天然产物乙酰基-11-酮--乳香酸AKBA的结构改造的FIC药物分子已申请中国和PCT分析师周超泽专利均获授权执业证书S0100521110005CKBA靶点新颖抑制CD8T细胞作用布局白癜风和银屑病CKBA通邮箱zhouchaozemszqcom分析师许睿过靶向ACC1和MFE2调控细胞脂代谢抑制CD8T细胞作用1CKBA执业证书S0100521110007软膏治疗银屑病项目正在开展由北京大学人民医院临床试验组长单位牵头的多电话021-80508867中心IIa期临床研究2拟增加新适应症白癜风的研究邮箱xuruimszqcom研究助理宋丽莹投资建议公司业务触角广代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大执业证书S0100121120015且持续性好预期公司未来毛利率保持向好态势核心产品达泊西汀他达拉非邮箱songliyingmszqcom和胃整肠丸等产品销量快速提升我们预计2022-2024年归母净利润分别为234亿元PE分别为483022倍维持推荐评级相关研究风险提示研发进展的不确定性代理业务的经营风险政策性风险1泰恩康301263SZ2022年业绩预告点评全年利润高增速符合预期高毛产品快速放量-202301202泰恩康301263SZ2022年三季报点评Q3营收和利润双增达泊西汀快速放量-202210283泰恩康301263SZ深度报告男性健康先锋国内首仿达泊西汀未来可期-20220905盈TableForcast利预测与财务指标项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元65486211441469增长率-78319327284归属母公司股东净利润百万元120186298408增长率-253551599370每股收益元051079126173PE75483022PB127484438资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月15日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1泰恩康301263医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入65486211441469成长能力营业成本326364454551营业收入增长率-780319132692841营业税金及附加7131720EBIT增长率-2963592848823844销售费用117172223286净利润增长率-2534550959883700管理费用466989115盈利能力研发费用26364862毛利率5012577660316252EBIT142227337467净利润率1837216026022776财务费用4-2-25-27总资产收益率ROA127585811991430资产减值损失-0-0-0-0净资产收益率ROE169199814431735投资收益0000偿债能力营业利润139224358490流动比率266624512495营业外收支-1-1-1-1速动比率221563446432利润总额138223357489现金比率067434325303所得税18396285资产负债率2461141517141786净利润120184295404经营效率归属于母公司净利润120186298408应收账款周转天数12001110001040010400EBITDA172257370503存货周转天数9738900098009000总资产周转率074055049055资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金138121512921457每股收益051079126173应收账款及票据240285372473每股净资产300789873995预付款项681212每股经营现金流051076105151存货77105142134每股股利035035042051其他流动资产83132219306估值分析流动资产合计543174720362382PE75483022长期股权投资0000PB127484438固定资产252276296313EVEBITDA5217306521011512无形资产44434342股息收益率092092111134非流动资产合计398424448469资产合计942217124842851短期借款108988878现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据47407364净利润120184295404其他流动负债50142237339折旧和摊销29303336流动负债合计204280398481营运资金变动-31-43-87-90长期借款0000经营活动现金流120179248356其他长期负债27282828资本开支-45-57-58-59非流动负债合计27282828投资0000负债合计232307426509投资活动现金流-44-57-58-58股本177236236236股权募资0105200少数股东权益-0-2-5-9债务募资-19-10-10-10股东权益合计710186420582342筹资活动现金流-32956-113-133负债和股东权益合计942217124842851现金净流量44107877165资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2泰恩康301263医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3