事件：泰恩康公布2022年业绩预告，实现归母净利润1.75~1.90亿元，同比增长45.75~58.24%；实现扣非归母净利润1.64~1.79亿元，同比增长51.88~65.73%。
　　 Q4利润延续快速增长趋势，利润增长符合预期。2022Q4归母净利润0.47~0.62亿元（ yoy+15~51% ），扣非归母净利润0.44~0.59亿元（yoy+10~48%）。
　　高毛产品达泊西汀保持高速增长，和胃整肠丸供货逐步恢复。1）达泊西汀是核心自研仿制药，2020年9月上市销售，2020年营收5700万元，2021年营收1.5亿元，2022年1-9月营收1.64亿元（yoy+65.87%）。2022年9月上市的仿制药他达拉非有望借助相同渠道，并参照达泊西汀放量速度，贡献潜在增长动力。
　　2）和胃整肠丸是公司经典代理产品，1999年进入中国市场，长期为公司贡献稳定收益。2022年1-9月营收1.01亿元（yoy+26.75%），疫情期间和胃整肠丸受泰国药厂供货和物流影响，市场供不应求。
　　投资建议：核心产品销量快速提升，业绩预期进入快速增长期，预计2022-2024年营收分别为9/11/15亿元，归母净利润分别为2/3/4亿元，EPS分别为0.79/1.26/1.73亿元，PE分别为49/31/22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险

研究报告全文：泰恩康301263SZ2022年业绩预告点评全年利润高增速符合预期高毛产品快速放量2023年01月20日事件泰恩康公布2022年业绩预告实现归母净利润175190亿元同推荐维持评级比增长45755824实现扣非归母净利润164179亿元同比增长当前价格3850元51886573Q4利润延续快速增长趋势利润增长符合预期2022Q4归母净利润TableAuthor047062亿元yoy1551扣非归母净利润044059亿元yoy1048高毛产品达泊西汀保持高速增长和胃整肠丸供货逐步恢复1达泊西汀是核心自研仿制药2020年9月上市销售2020年营收5700万元2021年营收15亿元2022年1-9月营收164亿元yoy65872022年9月上市的仿制药他达拉非有望借助相同渠道并参照达泊西汀放量速度贡献潜在分析师周超泽增长动力执业证书S01005211100052和胃整肠丸是公司经典代理产品1999年进入中国市场长期为公司贡献稳邮箱zhouchaozemszqcom分析师许睿定收益2022年1-9月营收101亿元yoy2675疫情期间和胃整肠丸执业证书S0100521110007受泰国药厂供货和物流影响市场供不应求电话021-80508867投资建议核心产品销量快速提升业绩预期进入快速增长期预计2022-邮箱xuruimszqcom研究助理宋丽莹2024年营收分别为91115亿元归母净利润分别为234亿元EPS分别为执业证书S0100121120015079126173亿元PE分别为493122倍维持推荐评级邮箱songliyingmszqcom风险提示研发进展的不确定性代理业务的经营风险政策性风险相关研究1泰恩康301263SZ2022年三季报点评Q3营收和利润双增达泊西汀快速放量-202210282泰恩康301263SZ深度报告男性健康先锋国内首仿达泊西汀未来可期-20220905盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元65486211441469增长率-78319327284归属母公司股东净利润百万元120186298408增长率-253551599370每股收益元051079126173PE76493122PB128494439资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月19日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1泰恩康301263医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入65486211441469成长能力营业成本326364454551营业收入增长率-780319132692841营业税金及附加7131720EBIT增长率-2963592848823844销售费用117172223286净利润增长率-2534550959883700管理费用466989115盈利能力研发费用26364862毛利率5012577660316252EBIT142227337467净利润率1837216026022776财务费用4-2-25-27总资产收益率ROA127585811991430资产减值损失-0-0-0-0净资产收益率ROE169199814431735投资收益0000偿债能力营业利润139224358490流动比率266624512495营业外收支-1-1-1-1速动比率221563446432利润总额138223357489现金比率067434325303所得税18396285资产负债率2461141517141786净利润120184295404经营效率归属于母公司净利润120186298408应收账款周转天数12001110001040010400EBITDA172257370503存货周转天数9738900098009000总资产周转率074055049055资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金138121512921457每股收益051079126173应收账款及票据240285372473每股净资产300789873995预付款项681212每股经营现金流051076105151存货77105142134每股股利035035042051其他流动资产83132219306估值分析流动资产合计543174720362382PE76493122长期股权投资0000PB128494439固定资产252276296313EVEBITDA5286311121331536无形资产44434342股息收益率091091110132非流动资产合计398424448469资产合计942217124842851短期借款108988878现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据47407364净利润120184295404其他流动负债50142237339折旧和摊销29303336流动负债合计204280398481营运资金变动-31-43-87-90长期借款0000经营活动现金流120179248356其他长期负债27282828资本开支-45-57-58-59非流动负债合计27282828投资0000负债合计232307426509投资活动现金流-44-57-58-58股本177236236236股权募资0105200少数股东权益-0-2-5-9债务募资-19-10-10-10股东权益合计710186420582342筹资活动现金流-32956-113-133负债和股东权益合计942217124842851现金净流量44107877165资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2泰恩康301263医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3