事件：无锡银行披露2023年中报，1H23实现营收24亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润12.3亿元，同比增长20.7%。2Q23不良率季度环比下降1bp至0.77%，拨备覆盖率季度环比下降0.9pct至554%。营收业绩表现符合预期。
　　营收增速小幅放缓，拨备反哺业绩保持较快释放：1H23无锡银行营收同比增长2.8%（1Q23:3.6%），归母净利润同比增长20.7%（1Q23：23.2%）。从驱动因子来看，①息差收窄仍是最主要拖累，规模增长提速部分弥补定价下行压力。1H23息差同比下降19bps拖累营收增速7.7pct，生息资产扩张提速对营收增速贡献提升2.7pct至6.6pct适度支撑。②非息增速放缓对营收支撑减弱。1H23非息收入增速放缓至15.8%（1Q23由于一次性确认约1.3亿资产处置收益，带动非息增长28%），贡献营收增速3.9pct（1Q23：7.3pct）。③干净资产质量家底下拨备继续反哺业绩，贡献利润增速23pct。
　　中报关注点：①对公驱动贷款增长小幅提速，二季度零售边际回暖。2Q23贷款增速季度环比提升0.7pct至10.4%，对公贡献增量近九成。二季度零售贷款新增3亿元（1Q23为净较少3亿），消费贷、经营贷填补按揭缺口（上半年按揭净减少18亿，消费贷及经营贷分别新增9亿）。②息差季度环比持平，下阶段仍需关注零售及小微需求回暖对资产端定价改善。1H23息差1.66%，较1Q23季度环比持平，贷款定价下行是主要扰动项（1H23贷款利率较去年下降10bps至4.53%，其中零售贷款利率下降19bps）。③资产质量保持极优水平。在逾期不良剪刀差已为负的基础上，2Q23不良率季度环比下降1bp至0.77%，关注率季度环比持平于0.31%，逾期率较年初下降8bps至0.68%。拨备覆盖率季度环比下降0.9pct至554%，资产质量稳居第一梯队。
　　信贷投放提速，对公端是主要支撑；零售表现有所修复，下阶段仍需关注零售、小微需求回暖贡献：
　　 1）2Q23贷款同比增长10.4%（1Q23：9.7%），单季度新增约35亿。结构上看，上半年对公端增量已达80亿（2022年受疫情影响仅新增约60亿），支撑信贷投放稳步提速，同时结构积极调优，主动加大对制造业（上半年新增32亿，基本与2022全年增量持平）、民营企业（较年初增长12%）投放。零售贷款表现有所回暖，2Q23新增3亿元（一季度为净减少3亿）。受居民需求下降及提前还贷影响按揭尚未浮出水面，但经营贷、消费贷予以补位（上半年按揭净减少18亿，消费贷及经营贷分别新增9亿）。
　　 2）息差季度环比持平，下阶段提振关键仍在零售小微回暖。1H23净息差为1.66%，季度环比持平，较2022年下降约15bps。降息周期叠加零售信贷贡献偏低，贷款定价延续下行（1H23贷款利率较去年下降10bps至4.53%，其中零售贷款利率下降19bps）。伴随存款报价利率下调成果逐步兑现、长期限存款陆续重定价，负债端成本有望收获合意改善空间，但稳定价核心仍在零售及小微发力对总量高增、结构调优、定价提振的正向催化。
　　不良率、逾期率低位再降，拨备覆盖率稳居行业第一梯队：在逾期不良剪刀差已为负的基础上（2Q23“逾期贷款/不良贷款”仅约87%），2Q23不良率依旧环比下降1bp至0.77%，测算上半年加回核销回收后不良生成率（年化）仅0.14%。前瞻指标低位继续改善，关注率季度环比持平于0.31%，逾期率较年初下降8bps至0.68%。风险抵补能力来看，拨备覆盖率季度环比下降0.9pct至554%，维持高位稳定。更加真实、优异的资产质量是业绩可持续释放的最好支撑，也为下阶段提升风险偏好、继续优化信贷结构提供了坚实后盾。
　　投资分析意见：上半年无锡银行业绩较快增长、信贷稳步提速、资产质量保持优异，下阶段重点关注零售及小微景气修复对总量回暖、结构向优的提振。基于审慎考虑下调盈利增速预测，预计2023-25年归母净利润同比增速分别为21.3%、21.5%、22.1%（原预测24.1%、25.0%、25.3%，调低息差、信用成本）。当前股价对应23年0.62倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售需求端改善明显低于预期。
　　

研究报告全文：上市公司银行2023年08月29日公司无锡银行600908研究息差趋稳信贷提速下阶段零售小微回暖是关键公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件无锡银行披露2023年中报1H23实现营收24亿元同比增长28实现归母净利买入维持润123亿元同比增长2072Q23不良率季度环比下降1bp至077拨备覆盖率季度环比下降09pct至554营收业绩表现符合预期证营收增速小幅放缓拨备反哺业绩保持较快释放1H23无锡银行营收同比增长28券市场数据2023年08月28日1Q2336归母净利润同比增长2071Q23232从驱动因子来看息收盘价元56研差收窄仍是最主要拖累规模增长提速部分弥补定价下行压力1H23息差同比下降19bps究一年内最高最低元61448拖累营收增速77pct生息资产扩张提速对营收增速贡献提升27pct至66pct适度支撑报市净率06告息率分红股价357非息增速放缓对营收支撑减弱1H23非息收入增速放缓至1581Q23由于一次性流通A股市值百万元10453确认约13亿资产处置收益带动非息增长28贡献营收增速39pct1Q2373pct上证指数深证成指3098641023315干净资产质量家底下拨备继续反哺业绩贡献利润增速23pct注息率以最近一年已公布分红计算中报关注点对公驱动贷款增长小幅提速二季度零售边际回暖2Q23贷款增速季度基础数据2023年06月30日环比提升07pct至104对公贡献增量近九成二季度零售贷款新增3亿元1Q23每股净资产元869为净较少3亿消费贷经营贷填补按揭缺口上半年按揭净减少18亿消费贷及经营资产负债率9084贷分别新增9亿息差季度环比持平下阶段仍需关注零售及小微需求回暖对资产端总股本流通A股百万21511867定价改善1H23息差166较1Q23季度环比持平贷款定价下行是主要扰动项1H23流通B股H股百万--贷款利率较去年下降10bps至453其中零售贷款利率下降19bps资产质量保持极优水平在逾期不良剪刀差已为负的基础上2Q23不良率季度环比下降1bp至一年内股价与大盘对比走势077关注率季度环比持平于031逾期率较年初下降8bps至068拨备覆盖率季度环比下降09pct至554资产质量稳居第一梯队无锡银行沪深300指数收益率50信贷投放提速对公端是主要支撑零售表现有所修复下阶段仍需关注零售小微需求-5回暖贡献-10-15-2012Q23贷款同比增长1041Q2397单季度新增约35亿结构上看-25上半年对公端增量已达80亿2022年受疫情影响仅新增约60亿支撑信贷投放08-3009-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-31稳步提速同时结构积极调优主动加大对制造业上半年新增32亿基本与2022全年增量持平民营企业较年初增长12投放零售贷款表现有所回暖2Q23新增3亿元一季度为净减少3亿受居民需求下降及提前还贷影响按揭尚未浮出水面但经营贷消费贷予以补位上半年按揭净减少18亿消费贷及经营贷分别证券分析师新增9亿郑庆明A0230519090001zhengqmswsresearchcom2息差季度环比持平下阶段提振关键仍在零售小微回暖1H23净息差为166林颖颖A0230522070004季度环比持平较2022年下降约15bps降息周期叠加零售信贷贡献偏低贷款定linyyswsresearchcom价延续下行1H23贷款利率较去年下降10bps至453其中零售贷款利率下降冯思远A0230522090005fengsyswsresearchcom19bps伴随存款报价利率下调成果逐步兑现长期限存款陆续重定价负债端成联系人本有望收获合意改善空间但稳定价核心仍在零售及小微发力对总量高增结构调优冯思远定价提振的正向催化862123297818fengsyswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元44802400461949345387同比增长率3028316892归母净利润百万元20011231242729493600同比增长率267207213215221每股收益元股088056108132163ROE122134127138150市盈率64524234市净率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评不良率逾期率低位再降拨备覆盖率稳居行业第一梯队在逾期不良剪刀差已为负的基础上2Q23逾期贷款不良贷款仅约872Q23不良率依旧环比下降1bp至077测算上半年加回核销回收后不良生成率年化仅014前瞻指标低位继续改善关注率季度环比持平于031逾期率较年初下降8bps至068风险抵补能力来看拨备覆盖率季度环比下降09pct至554维持高位稳定更加真实优异的资产质量是业绩可持续释放的最好支撑也为下阶段提升风险偏好继续优化信贷结构提供了坚实后盾投资分析意见上半年无锡银行业绩较快增长信贷稳步提速资产质量保持优异下阶段重点关注零售及小微景气修复对总量回暖结构向优的提振基于审慎考虑下调盈利增速预测预计2023-25年归母净利润同比增速分别为213215221原预测241250253调低息差信用成本当前股价对应23年062倍PB维持买入评级风险提示经济复苏低于预期息差持续承压零售需求端改善明显低于预期表1营收增速小幅放缓拨备反哺驱动利润较快增长无锡银行201820192020202120221Q231H23营业收入同比增长119109101116303628利息净收入贡献106-088858-04-36-11其中平均生息资产规模贡献1025368107543966其中息差变动贡献04-6121-49-58-76-77手续费净收入贡献-2702240210-13-16其他净收益贡献40115-1156248655营业支出贡献成本收入比17-0739-25-32-15-03拨备贡献利润-8413-11596263240226营业外收支贡献060504-0101-01-01实际税率等变化贡献25442737-19-29-41少数股东权益贡献18-23-06-1923-01-01归母净利润同比增长10114150205267232207资料来源公司财报申万宏源研究表2对公支撑2Q23信贷增长提速零售端表现有所修复增量亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23对公7717653017935426零售192223121331133票据贴现10112824131447总贷款86503115452423165635金融投资38391043618405412同业资产044839242514494639总资产11164591663318141498YoY对公19317114813461606474101108零售335425468433363235122660102票据贴现-1181-2191206134217252270281总贷款191202180182130102929297104总资产126137144121895534498991资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想公司点评表3上半年积极加大对制造业投放消费贷及经营贷填补按揭缺口增量-亿元1H192H191H202H201H212H211H222H221H23制造业3210022326732批零1391913150854租赁及商业服务业17113024226113基建类1537512171217房地产210111011其他对公8353511112对公贷款5307223941481180按揭714937221301418消费贷0312178112119经营贷012339111339信用卡及其他9372111000零售贷款1520112441351610票贴3610811062711总贷款7125935513546693991资料来源公司财报申万宏源研究表42Q23存款增速季度环比提升18pct至122增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23活期存款64417191111254120对公3298176291331610零售815935171222259定期存款102283228811222221509对公222024391043763零售8088109216192915612其他233231558328存款73745145976134311136应付债券195-8-24-15-130-2002同业负债25-27136-142411-3334-40总负债1075458-1959-217-1113310存量-占比1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q231Q23活期存款284298300296279271269277238244对公207215214209200183174171152155零售778386877889951068689定期存款680665664665675680687682723713对公303301307291268264263253234228零售377364357374407416424429488485其他36373640464944414043存款842858859844868872871899895908应付债券65665947383131211920同业负债23070727193237203516总负债1000100010001000100010001000100010001000存量-YoY1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q231Q23存款921091201091207044101104122应付债券-83253232-78-363-502-462-551-458-295同业负债809-207-4392316-9236254147-237992-467总负债121125134120865229347178资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想公司点评表5无锡银行2023中报概览Incomestatement利润表百万元RMBmn1Q232Q23QoQYoY1H221H23HoHYoY20212022YoYNetinterestincome净利息收入845883441917551728-03-1535043488-05Non-interestincome非利息收入397276-30516581673636158845992174Netfeeincome净手续费收入5562133-253154117607-238183227240Operatingincome营业收入12421158-671923362400119284349448030Operatingexpenses营业支出326295-95-09599621-2473612871424106Taxesandsurcharges营业税金及附加109-101319199621363601PPOP拨备前营业利润916863-5728173617803482530623056-02Impairmentlossesonassets资产减值损失30296-683-5686323981149-3701285817-364Loanimpairmentcharges贷款和垫款减值损失30269-1228-123664523302-6381347878-349Operatingprofit营业利润6147682512421104138221725117772239260Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额10-794-132211-2709-336731-1464Profitbeforetaxation利润总额6137672522401105138021625017742240263Incometax所得税费用628131595281143-28776156228460Netprofit净利润5516862451891024123725220816182012244Minorityinterest少数股东权益43-26089946-1135433811-713NPAT归属股东净利润5476832491871020123125520715802001267AT1shareholders优先股股息024nana2424nana75106naNPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润547659205196996120734221215051895259Balancesheet资产负债表百万元RMBmn1Q232Q23QoQYoY1H221H23HoHYoY20212022YoYTotalloans贷款总额134202137737261041247191377377110411781012860992Totaldeposits存款总额1838001874102012216700518741085122156784172684101NPLs不良贷款余额1051106715-151083106728-1511001037-57Loanprovisions贷款损失准备5828590613265758590630265251573492Totalassets资产总额226517226168-0285208386226168698520177021160349Totalliabilitis负债总额206448205506-0573191467205506707318584619208334Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益1992820683382321678820683672321579519382227Otherequityinstruments优先股及其他19991999nana19991999nana1999199900Interestearningassetsavgbalance平均生息资产20424321208838137189686208165649717969619270672PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股2151215100155186221510015518622151155EPS025031205350530563424908108890BVPS8338694293794869759374180890DPS000000nana000000nana018020111PPOPsh043040-57-110093083348-113164142-136Mainindicators主要指标1Q232Q23QoQYoY1H221H23HoHYoY20212022YoYROA10112102pct01pct10011302pct01pct08509701pctROE1240144120pct-08pct1394133822pct-06pct1146121607pctNIM净息差1661661bps-19bps185166-11bps-19bps195181-14bpsCost-to-incomeratio成本收入比25472465-08pct-07pct24862507-126pct02pct2877309822pctEffectivetaxrate有效所得税率1010106105pct39pct7311038-26pct31pct881101914pctLDR贷存比7302735005pct-12pct74687350-10pct-12pct75147448-07pctNPLratio不良率078077-1bps-9bps087077-3bps-9bps093081-13bpsProvisioncoverageratio拨备覆盖率5546255372-09pct222pct531555537210pct222pct4771955274755pctProvisionratio拨贷比434429-5bps-33bps462429-17bps-33bps4464460bpsCreditcost信用成本023-005-28bps-29bps053018-1bps-36bps124071-53bpsNon-interestincomeoperatingincome非息收入占比31952381-81pct-01pct2488280288pct31pct1943221527pctNetfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比44353809pct-20pct65948915pct-17pct42150609pctCoretier1CAR核心一级资本充足率1109115605pct25pct903115606pct25pct874109722pctTier1CAR一级资本充足率1240128605pct25pct1037128606pct25pct1013123022pctCAR资本充足率1425147105pct06pct1415147100pct06pct1435147504pct资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想公司点评表6无锡银行盈利预测表Incomestatement利润表百万元RMBmn202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025ENetinterestincome净利息收入3504348835573819417769-05207494Non-interestincome非利息收入845992106211151210366174705085Netfeeincome净手续费收入18322722923624839240103050Operatingincome营业收入4349448046194934538711630316892Operatingexpenses营业支出12871424147415271588181106353640Taxesandsurcharges营业税363637394112101405050PPOP拨备前营业利润3062305631453407379991-022984115Impairmentlossesonassets资产减值损失12858174662914-19-364-430-376-1015Loanimpairmentcharges贷款减值损失134787854138712162-349-383-285-688Operatingprofit营业利润17772239267931173803188260196163220Otheroperatingincomeexpensenet营业外收支净额311124423-1464100100100Profitbeforetaxation利润总额17742240268031183805187263196163220Incometax所得税156228241156190-9746057-354220Netprofit净利润16182012243929623615224244212215220Minorityinterest少数股东权益38111213142658-713100100100NPAT归属股东净利润15802001242729493600205267213215221AT1shareholders优先股股息75106100100100na413-570000NPAT-ordinaryshareholders普通股股东净利润15051895232728493500147259228224229Balancesheet资产负债表百万元RMBmn202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025ETotalloans贷款总额11781012860914532816422118557018292130130130Totaldeposits存款总额156784172684192542213722235094109101115110100NPLs不良贷款余额1100103711201259141602-5779124125Loanprovisions贷款损失准备525157346220690177043439285109116Totalassets资产总额20177021160323532626102628792012149112109103Totalliabilitis负债总额18584619208321378123702126070412034113109100Equityattributabletoparentcompany母公司所有者权益1579519382213792380726978130227103114133Otherequityinstruments优先股及其他1999199919991999199933300000000Interestearningassetsavgbalance平均生息资产179696192706212978232888253167135721059387PersharedataYuan每股数据元Shares普通股股本百万股1862215121512151215107155000000EPS08108810813216313990228224229BVPS741808901101411619890115125145DPS01802002402903600111213215221PPOPsh16414214615817783-1362984115Mainindicators主要指标202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025EROA085097109119132007013012010012ROE11461216126613831496122070050118113NIM净息差195181167164165-012-014-014-003001Cost-to-incomeratio成本收入比28773098311030152871162221012-095-144Effectivetaxrate有效所得税率8811019900500500-277138-119-400000LDR贷存比75147448754876847893460-067100136210NPLratio不良率093081077077076-017-013-004000000Provisioncoverageratio拨备覆盖率4771955274555605482254397121327555286-738-425Provisionratio拨贷比446446428420415054000-018-008-005Creditcost信用成本124071040025007-013-053-032-015-018Non-interestincomeoperatingincome非息收入占比19432215229922592246355272084-040-014Netfeeincomeoperatingincome净手续费收入占比421506496478460-031086-010-018-018Coretier1CAR核心一级资本充足率8741097110211121144-028223005010032Tier1CAR一级资本充足率10131230122112191239-007217-009-002021CAR资本充足率14351475143514101411-087040-040-0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