事件：公司发布2023半年度报告。23H1，公司实现营收22.39亿元，yoy-2.6%，实现归母净利/扣非归母净利2.62/2.58亿元，yoy+1.4%/+2.0%。23Q2单季度，实现营收13.66亿元，yoy-1.2%，实现归母净利/扣非归母净利1.67/1.67亿元，yoy+1.2%/+2.1%，业绩基本符合预期。
　　23H1归母净利稳增，检测业务营收yoy达9% 
　　23H1，公司实现营收22.39亿元，yoy-2.6%，实现归母净利润2.62亿元，yoy+1.4%，扣非归母净利润2.58亿元，yoy+2.0%。23Q2，实现营收13.66亿元，yoy-1.2%，实现归母净利润1.67亿元，yoy+1.2%。分业务看，勘察设计/规划研究/综合检测/低碳及环保业务/数字及智慧业务/EPC及项目全过程管理分别实现营收12.44/2.79/2.36/1.95/1.34/1.21亿元，yoy+2.3%/-9.0%/+9.2%/-16.93%/+2.29%/-18.86%。
　　 23Q2毛利率提升，经营性现金流改善明显
　　毛利方面：23H1，公司综合毛利率36.8%，yoy+1.8pct，23Q2，毛利率39.9%，yoy+2.3pct。分业务看，勘察设计/规划研究/综合检测/低碳及环保业务/数字及智慧业务/EPC及项目全过程管理分别40.5% /43.1% /30.5% /20.1% /45.18%/19.05%,yoy+0.93 /-5.02 /+8.62 /+0.99 /+9.30 /-3.44pct。
　　费用方面：23H1，期间费用率13.6%，yoy+1.8pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.9%/8.8%/-0.1%/4.8%，销售/管理/财务/研发费用率yoy分别+0.3/+1.3/+0.2/+0.0pct。
　　现金流方面：23H1，经营性现金流净流出2.59亿元，同比少流出2.74亿元，23Q2，经营性现金流净流出0.56亿元，同比少流出1.81亿元。
　　 “公铁水空”全方位布局，深耕勘察设计主业
　　公司拥有工程勘察综合资质甲级，布局“公铁水空”多领域业务。公路：设计高速公路/干线公路超7000/5000公里；铁路：设计铁路/城市轨道交通超1000/300公里；水运：参与100多项河道综合整治，公司参与100多项河道综合整治项目，以及多个平原地区水库、闸站、泵站项目；民航：设立民航设计研究院，先后为113个运输机场和18个通用机场提纲工程咨询服务。23H1，公司勘察设计业务实现营收12.44亿元，同比增长2.3%。
　　数字智慧、绿色低碳业务持续发力，拓展第二增长曲线
　　数字及智慧业务：23H1，公司数字智慧业务实现营收1.34亿元，同比增长2.3%。公司以子公司狄诺尼为核心，围绕“传统设计向数字设计升级、打造基建数字孪生平台、创意智慧业务场景”开展数字智慧业务。产品端看，江苏狄诺尼发布最新软件产品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，不断提升方案设计阶段的工作效率。业务端看，公司承接海太长江隧道智慧建设BIM管理平台、腾龙大道智慧快速路BIM信息化建设管理平台等千万级“智慧建设管理平台”项目。23H1，江苏狄诺尼新承接合同额及营业收入较上年同期实现100%以上增长。
　　低碳及环保业务：23H1，公司绿色低碳业务业务实现营收1.95亿元，同比下降16.9%。公司环保产品线优势巩固，新能源、新材料业务取得突破。1）生态环保：截至23H1末，公司累计完成1000万m2流域水环境治理、40多座给水和污水处理厂、55万公里农村污水管网、1500个农村污水处理站点；2）城市低碳：截至23H1末，公司累计设计4800km道路景观绿化、4000万m2城市绿化、100多个生态公园和湿地、200km综合管廊；3）新能源：22H1，公司承接淮安港航中心船闸150KWp光伏发电项目、淮安新港作业区分布式光伏发电项目等项目，开展交能融合和建筑光伏一体化全新探索，包括建筑光伏幕墙（BIPV）、光伏车棚、边坡光伏系统以及储能系统等；4）新材料：2022年，设立华设（江苏）新材料科技有限公司，截至2023年8月28日，合计（直接+间接）持股51%，未来面向交通与建筑的绿色低碳新材料开展成套技术研发和销售。
　　发行可转债，助力公司业务转型升级
　　发行4亿元可转债，主要用于华设创新中心项目。2022年7月29日，公司发布《公开发行A股可转换公司债券预案》，2023年7月21日，该可转换债券完成配售；本次可转债募集资金总额为4亿元，其中2.8亿元投向华设创新中心项目、1.2亿元用于补充流动资金。华设创新中心项目将以“数字化”“绿色低碳”等为研发重点方向，在基础设施数字化建造、大数据研发应用、低碳新能源和车路（船岸）协同与自动驾驶等方面形成一批行业领先技术和产品。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们认为：短期看，江苏省内道路交通投资空间广阔，公司勘察设计、工程承包业务订单前景良好；中长期看：公司有望受益数字智慧、绿色低碳业务等第二增长曲线持续发力。
　　预计公司2023-2025年实现营业收入65.11、72.34、80.12亿元，同比增长11.50%、11.11%、10.76%，实现归母净利7.69、8.66、9.74亿元，yoy+12.56%、12.60%、11.44%，对应EPS为1.13、1.27、1.42元。现价对应PE为7.69、6.83、6.07倍。维持“买入”评级。
　　风险提示事件：基础设施投资规模波动风险，公司业务来源地域相对集中的风险，;研报使用信息数据更新不及

研究报告全文：23H1业绩基本符合预期看好数字智慧绿色低碳业务成长空间华设集团603018SH2023年半年度报告点评华设集团603018SH建筑装饰证券研究报告公司点评2023年8月29日评级买入维持TableTitleTableIndustry公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格865元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师耿鹏智58225839651172348012增长率yoy874029115011111076执业证书编号S0740522080006归母净利润百万元618684769866974Emailgengpzztscomcn增长率yoy6101058125612601244每股收益元090100113127142每股现金流量057072080088104净资产收益率15511525151214941472PE957865769683607PB153135119105092备注每股指标按照最新股本数全面摊薄股价取自2023年8月29日收盘价投资要点事件公司发布2023半年度报告23H1公司实现营收2239亿元yoy-26实现归母净利扣非归母净利262258亿元yoy142023Q2单季度实现营收1366亿元yoy-12实现归母净利扣非归母净利167167亿元基本状况TableProfityoy1221业绩基本符合预期总股本百万股68423H1归母净利稳增检测业务营收yoy达9流通股本百万股669公司实现营收亿元实现归母净利润亿元市价元23H12239yoy-26262865yoy14扣非归母净利润258亿元yoy2023Q2实现营收1366亿市值百万元5915元yoy-12实现归母净利润167亿元yoy12分业务看勘察设计规流通市值百万元5784划研究综合检测低碳及环保业务数字及智慧业务EPC及项目全过程管理分别实现营收1244279236195134121亿元股价与行业TableQuotePic-市场走势对比yoy23-9092-1693229-188640华设集团沪深30023Q2毛利率提升经营性现金流改善明显30毛利方面23H1公司综合毛利率368yoy18pct23Q2毛利率39920yoy23pct分业务看勘察设计规划研究综合检测低碳及环保业务数字及智慧业务EPC及项目全过程管理分别4054313052014518101905yoy093-502862099930-344pct0费用方面23H1期间费用率136yoy18pct销售管理财务研发费用率-10分别为4988-0148销售管理财务研发费用率yoy分别03130200pct-20现金流方面23H1经营性现金流净流出259亿元同比少流出274亿元23Q22022-082023-012023-062022-102022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-072023-072023-082022-09经营性现金流净流出亿元同比少流出亿元公司持有该股票比例056181相关报告公铁水空全方位布局深耕勘察设计主业华设集团603018SH深度报告公司拥有工程勘察综合资质甲级布局公铁水空多领域业务公路设计高公铁水空工程设计领先企业弄速公路干线公路超70005000公里铁路设计铁路城市轨道交通超1000300潮建筑数字化大时代公里水运参与100多项河道综合整治公司参与100多项河道综合整治项目-20230722以及多个平原地区水库闸站泵站项目民航设立民航设计研究院先后为113个运输机场和18个通用机场提纲工程咨询服务23H1公司勘察设计业务实现营收1244亿元同比增长23数字智慧绿色低碳业务持续发力拓展第二增长曲线数字及智慧业务23H1公司数字智慧业务实现营收134亿元同比增长23公司以子公司狄诺尼为核心围绕传统设计向数字设计升级打造基建数字孪生平台创意智慧业务场景开展数字智慧业务产品端看江苏狄诺尼发布最新软件产品AIRoadVRRoadEICAD50不断提升方案设计阶段的工作效率业务端看公司承接海太长江隧道智慧建设BIM管理平台腾龙大道智慧快速路BIM信息化建设管理平台等千万级智慧建设管理平台项目23H1江苏狄诺尼新承接合同额及营业收入较上年同期实现100以上增长低碳及环保业务23H1公司绿色低碳业务业务实现营收195亿元同比下降169公司环保产品线优势巩固新能源新材料业务取得突破1生态环保请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评截至23H1末公司累计完成1000万m2流域水环境治理40多座给水和污水处理厂55万公里农村污水管网1500个农村污水处理站点2城市低碳截至23H1末公司累计设计4800km道路景观绿化4000万m2城市绿化100多个生态公园和湿地200km综合管廊3新能源22H1公司承接淮安港航中心船闸150KWp光伏发电项目淮安新港作业区分布式光伏发电项目等项目开展交能融合和建筑光伏一体化全新探索包括建筑光伏幕墙BIPV光伏车棚边坡光伏系统以及储能系统等4新材料2022年设立华设江苏新材料科技有限公司截至2023年8月28日合计直接间接持股51未来面向交通与建筑的绿色低碳新材料开展成套技术研发和销售发行可转债助力公司业务转型升级发行4亿元可转债主要用于华设创新中心项目2022年7月29日公司发布公开发行A股可转换公司债券预案2023年7月21日该可转换债券完成配售本次可转债募集资金总额为4亿元其中28亿元投向华设创新中心项目12亿元用于补充流动资金华设创新中心项目将以数字化绿色低碳等为研发重点方向在基础设施数字化建造大数据研发应用低碳新能源和车路船岸协同与自动驾驶等方面形成一批行业领先技术和产品盈利预测与投资建议我们认为短期看江苏省内道路交通投资空间广阔公司勘察设计工程承包业务订单前景良好中长期看公司有望受益数字智慧绿色低碳业务等第二增长曲线持续发力预计公司2023-2025年实现营业收入651172348012亿元同比增长115011111076实现归母净利769866974亿元yoy125612601144对应EPS为113127142元现价对应PE为769683607倍维持买入评级风险提示事件基础设施投资规模波动风险公司业务来源地域相对集中的风险研报使用信息数据更新不及时风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表123H1公司营收2239亿元同比-26图表223H1公司扣非归母净利润258亿元同比20营业总收入亿元yoy-右轴扣非归母净利润亿元yoy-右轴125252299223914300202154171253258201612181915229202501617021021268820015518114156815612653150104101098210081605-260504-220-400020018H119H120H121H122H123H118H119H120H121H122H123H1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表323H1公司毛利率368同比179pct图表423H1公司期间费用率136同比18pct销售毛利率销售费用率管理费用率财务费用率36840035010088334334813503077528280676464300526045474649250402004015020100005000-2018H119H120H121H122H123H118H119H120H121H122H123H1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所图表523H1经营性现金流净流出259亿元同比图表623H1公司资产负债率为600同比-03少流出274亿元pct经营性现金流净额亿元资产负债率063621619-16262-261060961-3-259603-29361600-460-421-5-46060-509-6-5335918H119H120H121H122H123H118H119H120H121H122H123H1来源Wind中泰证券研究所来源Wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1726165015301725营业收入5839651172348012应收票据9101112营业成本3681431447915302应收账款4008432448665457税金及附加42454953预付账款369349387429销售费用262288317347存货312323358397管理费用533432465499合同资产3617403344814963研发费用314350389431其他流动资产3851429547725286财务费用-5-112流动资产合计10275109501192413306信用减值损失-112-112-112-112其他长期投资41414141资产减值损失-142-116-139-167长期股权投资395395395395公允价值变动收益0000固定资产35872711131514投资收益10171717在建工程01001000其他收益41404040无形资产67717887营业利润82192310391168其他非流动资产710711711706营业外收入0111非流动资产合计1570204424362742营业外支出3333资产合计11845129941436016048利润总额81892110371166短期借款204281226335所得税108122138155应付票据59697785净利润7107998991011应付账款3602422146885188少数股东损益26293337预收款项8000归母净利润684770866974合同负债1078120213361480NOPLAT7057989001013其他应付款287287287287EPS摊薄100113127142一年内非流动负债29292929其他流动负债2022174218471954主要财务比率流动负债合计7290783184909357会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率03115111108其他非流动负债73737373EBIT增长率105131128125非流动负债合计73737373归母净利润增长率106126126124负债合计7363790485629430获利能力归母所有者权益4392497056456427毛利率369337338338少数股东权益91120153190净利率122123124126所有者权益合计4483509057986618ROE153151149147负债和股东权益11845129941436016048ROIC221211207197偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率622608596588会计年度20222023E2024E2025E债务权益比68755766经营活动现金流490550601713流动比率14141414现金收益7638539991157速动比率14141414存货影响63-10-36-38营运能力经营性应收影响-134-181-442-467总资产周转率05050505经营性应付影响582621475508应收账款周转天数240230229232其他影响-784-732-395-447应付账款周转天数331326335335投资活动现金流-184-512-474-433存货周转天数34262626资本支出-63-528-491-454每股指标元股权投资-108000每股收益100113127142其他长期资产变化-13161721每股经营现金流072080088104融资活动现金流-292-114-247-84每股净资产642727826940借款增加-8277-55109估值比率股利及利息支付-208-236-265-298PE9876股东融资74000PB1111其他影响-764573105EVEBITDA79716153来源Wind中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分