23H1营收/归母净利同比-2.63%/+1.36%，维持“买入”评级
　　公司23H1实现营收22.39亿元，同比-2.63%，归母净利2.62亿元，同比yoy+1.36%，其中23Q2实现营收13.66亿元，同比-1.17%，归母净利1.67亿元，同比+1.15%。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.42/8.03/8.79亿元。可比公司23年Wind一致预期PE均值为12x，考虑到公司规模较大，利润弹性略低于可比均值，给予公司23年10xPE，目标价10.85元，维持“买入”评级。
　　业务结构持续优化，综合毛利同比提升
　　23H1公司综合毛利率为36.8%，同比+1.8pct。分业务看，除规划研究收入同比-9.0%，公司相对高毛利率的业务，营收及占比均有所增加，其中，勘察设计/综合检测/数字及智慧业务实现营收12.4/2.4/1.3亿元，同比+2.3%/+9.2%/+2.3%，占比55.6%/10.5%/6.0%，同比+2.7/+1.1/+0.3pct，毛利率40.5%/30.5%/45.2%，同比+0.9/+8.6/+9.3pct。规划研究/低碳及环保业务/EPC及项目全过程管理分别实现营收2.8/1.9/1.2亿元，同比-9.0%/-16.9%/-18.9%，毛利率分别为43.1%/20.1%/19.05%，同比-5.0/+1.0/-3.4pct。
　　归母净利率提升，现金流同比显著改善
　　23H1公司期间费用率为18.4%，同比+1.8pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/8.8%/4.8%/-0.1%，同比+0.3/+1.4/-0.0/+0.2pct。减值支出占收入比例同比-0.87pct至4.2%，综合影响下，公司23H1归母净利率为11.7%，同比+0.46pct，其中23Q2为12.2%，同比+0.28pct，环比+1.34pct。23H1经营性现金净流出2.59亿元，同比少流出2.74亿元，主要系回款有所增长收现比显著增加，上半年收/付现比分别为103%/71%，同比+18.8/+6.2pct。
　　发力数字智慧和低碳环保业务，打造双曲线增长格局
　　公司在专注规划及勘察主业的同时，打造双曲线增长发展格局。2023年7月18日，公司发布可转债募集说明书，募集资金4亿元，其中70%用于华设创新中心项目，以基础设施数字化研发中心、大数据研发中心、低碳新能源研发中心、车路（船岸）协同与自动驾驶研发中心等四大研发平台为载体，提高公司数字化、智能化、绿色低碳技术创新中心，已于本年6月23日开工建设。数字智慧业务依托子公司江苏狄诺尼开展，已发布最新软件产品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，并承接多个千万级“智慧建设管理平台”。上半年狄诺尼新签订单及营收均实现同比超100%增长。
　　风险提示：新签订单不及预期，EPC项目回款不及预期。

研究报告全文：证券研究报告华设集团603018CH经营质量显著提升强化数字赋能华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月29日中国内地建筑设计及服务目标价人民币1085研究员方晏荷23H1营收归母净利同比-263136维持买入评级SACNoS0570517080007fangyanhehtsccomSFCNoBPW8118675522660892公司23H1实现营收2239亿元同比-263归母净利262亿元同比yoy136其中23Q2实现营收1366亿元同比-117归母净利167研究员黄颖亿元同比115我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为SACNoS0570522030002huangying018854htsccom742803879亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值为12x考虑SFCNoBSH293862128972228到公司规模较大利润弹性略低于可比均值给予公司23年10xPE目标价1085元维持买入评级华泰证券研究所分析师名录业务结构持续优化综合毛利同比提升23H1公司综合毛利率为368同比18pct分业务看除规划研究收入同比-90公司相对高毛利率的业务营收及占比均有所增加其中勘察设计综合检测数字及智慧业务实现营收1242413亿元同比239223占比55610560同比271103pct毛利率405305452同比098693pct规划研究低碳及环保业务EPC及项目全过程管理分别实现营收281912亿元同比基本数据-90-169-189毛利率分别为4312011905同比-5010-34pct目标价人民币1085收盘价人民币截至8月29日865市值人民币百万5915归母净利率提升现金流同比显著改善6个月平均日成交额人民币百万1941923H1公司期间费用率为184同比18pct其中销售管理研发财务52周价格范围人民币752-1163费用率分别为498848-01同比0314-0002pct减值BVPS人民币658支出占收入比例同比-087pct至42综合影响下公司23H1归母净利率为117同比046pct其中23Q2为122同比028pct环比股价走势图134pct23H1经营性现金净流出259亿元同比少流出274亿元主华设集团人民币要系回款有所增长收现比显著增加上半年收付现比分别为10371相对沪深300同比18862pct1211117发力数字智慧和低碳环保业务打造双曲线增长格局103公司在专注规划及勘察主业的同时打造双曲线增长发展格局2023年781月18日公司发布可转债募集说明书募集资金4亿元其中70用于华75设创新中心项目以基础设施数字化研发中心大数据研发中心低碳新能Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23源研发中心车路船岸协同与自动驾驶研发中心等四大研发平台为载体资料来源Wind提高公司数字化智能化绿色低碳技术创新中心已于本年6月23日开工建设数字智慧业务依托子公司江苏狄诺尼开展已发布最新软件产品AIRoadVRRoadEICAD50并承接多个千万级智慧建设管理平台上半年狄诺尼新签订单及营收均实现同比超100增长风险提示新签订单不及预期EPC项目回款不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万58225839597760566248-874029236133317归属母公司净利润人民币百万6182268363742248031187910-6101058857820946EPS人民币最新摊薄090100109117129ROE17091653158815261490PE倍957865797736673PB倍153135119106095EVEBITDA倍577519372329218资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1华设集团603018CH图表1可比公司估值表2023829总市值当前价格23-25年归母净EPS元PE倍证券代码证券名称亿元元利CAGR2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E300284CH苏交科8164414047054061070137011981052914003013CH地铁设计761910241001261571901911151012191004603357CH设计总院559871407909010411712501094949843平均151012671073921603018CH华设集团598659100109117129865797736673注21-23年EPS除华设集团为华泰预测其余公司均为Wind一致预测资料来源Wind华泰研究预测图表2公司营业收入及同比增速图表3公司归母净利润及同比增速百万元百万元3000营业收入同比增速120400归母净利润同比增速1001003502500808030060200060250401500402002020150100000100500-2050-200-400-401Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4华设集团PE-Bands图表5华设集团PB-Bands人民币华设集团5x10x人民币华设集团13x16x15x20x25x19x23x26x3819251313600Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2华设集团603018CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产932910275106271174812504营业收入58225839597760566248现金17091726278929874133营业成本39673681388239014058应收账款37934008396141144217营业税金及附加40874192429143484486其他应收账款2260823207171972374418497营业费用2505826154251022483025619预付账款3019636900228683769424790管理费用3625853314430324299943739存货3752031216412723157144203财务费用1315161622987667其他流动资产29243627306337163278资产减值损失1072514198119531090110622非流动资产13621570152414741447公允价值变动收益000000000000000长期投资2864839463394633946339463投资净收益1522963133711531189固定投资3749435840332043014727702营业利润738488206088460956951047无形资产45096653632159885655营业外收入042089089089089其他非流动资产6552475083734607183771837营业外支出150324324324324资产总计1069111845121511322213950利润总额737408182688226954601045流动负债66697290700974457475所得税1008710857117061266613864短期借款3033220420300003000030000净利润6365370969765208279590629应付账款31573602352636373814少数股东损益18322606229624842719其他流动负债32093484318235073361归属母公司净利润6182268363742248031187910非流动负债34587251725172517251EBITDA80185869369508210241031长期借款000000000000000EPS人民币基本092100109117129其他非流动负债34587251725172517251负债合计67047363708175177548主要财务比率少数股东权益108839087113831386716586会计年度202120222023E2024E2025E股本6686268378683786837868378成长能力资本公积4637854110541105411054110营业收入874029236133317留存公积27463252381844305101营业利润5701112780818944归属母公司股东权益38784392495655666236归属母公司净利润6101058857820946负债和股东权益1069111845121511322213950获利能力毛利率31863695350435583505现金流量表净利率10931215128013671450会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE17091653158815261490经营活动现金39206489531188407251309ROIC29472865375833644255净利润6365370969765208279590629偿债能力折旧摊销72675921751880527100资产负债率62716216582856855411财务费用1315161622987667净负债比率34963330490947115987投资损失1522963133711531189流动比率140141152158167营运资金变动5363555207482393655854539速动比率130132142148158其他经营现金2357428749119531211212497营运能力投资活动现金1343918371159018863133总资产周转率059052050048046资本支出318862018464881180应收账款周转率172150150150150长期投资1262513264000000000应付账款周转率138109109109109其他投资现金2374109474413981953每股指标人民币筹资活动现金976529197109471900413219每股收益最新摊薄090100109117129短期借款710999129580000000每股经营现金流最新摊薄057072174060191长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄567642725814912普通股增加111441516000000000估值比率资本公积增加111517733000000000PE倍957865797736673其他筹资现金1686728534205271900413219PB倍153135119106095现金净增加额1599614051063198351146EVEBITDA倍577519372329218资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3华设集团603018CH免责声明分析师声明本人方晏荷黄颖兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客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