研究报告全文：金融工程专题报告报告发布日期2023年08月29日ETF纳斯达克科技投资价值分析FOF系列研究之七十证券分析师杨怡玲研究结论yangyilingorientseccomcn受益于美国十年经济增长以及移动互联网的兴起纳斯达克科技市值加权指数业绩执业证书编号S0860523040002表现十分强势近十年涨幅高达49027今年以来受益于人工智能领域的快速发展纳斯达克科技市值加权指数今年以来涨幅5577表现显著优于其他市场代表指数长短期业绩均领先于全球主要市场代表指数联系人陶文启市值分布聚焦大市值个股截至2023年8月11日该指数成分股平均总市值为taowenqiorientseccomcn345205亿美元中位数为66664亿美元其中68成分股总市值高于500亿美联系人肖丽华元总市值大于1万亿美元的公司数量有3家分别是苹果公司微软公司英伟达均为全球高科技龙头企业xiaolihuaorientseccomcn行业分布紧跟科技变革AI纯度高纳斯达克科技市值加权指数的科技属性十分突出该指数成分股所属行业占比最大的两个行业分别为软件和半导体共有32只占比8649行业分布十分集中此外该指数基本形成了对AI全产业链的覆盖汇集了全球最头部的AI产业链公司在当前全球资本市场都在积极拥抱这新一轮的首批中证2000ETF信创主题ETF浮动2023-08-28数字产业化变革浪潮背景下我们看好该指数长期投资价值费率基金正式获批成分股特点盈利能力强股价涨势迅猛从收益角度看年初至今涨幅超过50的中银基金王睿擅于平衡绝对收益与相对2023-08-24股票有10只占比2703涨幅超过10的有32只占比8649说明该指数成分收益的均衡型选手FOF系列研究之六十九股近期受到资本关注另外从基本面的角度看纳斯达克科技市值加权指数各成分中证500行业中性低波动指数投资价值分2023-08-24ROETTM27082000股的平均值为中位数为说明成分股中绝大多数公析FOF系列研究之六十八司为股东带来收益的能力较强因此我们认为该指数具有较高的投资价值中证沪港深红利成长低波动指数投资价值2023-08-22分析FOF系列研究之六十七景顺长城纳斯达克科技ETF产品特点基金采用完全复制法跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化目前市场上跟踪纳斯达克科技ETF的产品仅有景顺长城纳斯达克科技ETFQDII景顺长城基金在权益投资方面业绩优异公司成立20年来追求特色化国际化的发展其产品线较为完善至2023年6月30日公司管理的资产管理的总规模超过5000亿元风险提示1基金历史业绩不代表未来2量化模型失效风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析目录一纳斯达克科技市值加权指数概况411指数编制规则412指数业绩表现及与纳指100对比分析413和全球其他主要指数对比6二纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析621市值分布聚焦大市值企业622行业分布紧跟科技变革AI纯度较高823成分股特点盈利能力强股价涨势迅猛9三景顺长城纳斯达克科技ETFQDII产品1031产品基本情况1032基金经理1033公司优势11风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析图表目录图1NDXTMC各年度业绩分析5图2NDXTMC与NDX各年度业绩比较5图3NDXTMC与NDX指数净值曲线截至2023-08-115图4上半年全球主要市场宽基表现截至2023-08-116图5近十年全球主要市场宽基表现截至2023-08-116图6纳斯达克科技市值加权指数NDXTMC市值分布货币单位美元7图7纳斯达克科技市值加权指数NDXTMC行业分布单位只8图8纳斯达克科技市值加权指数权重股信息截至2023-08-119表1纳斯达克科技市值加权指数前十大权重股7表2景顺长城纳斯达克科技ETFQDII概况10表3公司主要ETF产品11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析一纳斯达克科技市值加权指数概况11指数编制规则指数简介纳斯达克科技市值加权指数代码NDXTMCGI指数英文名称NASDAQ-100TECHNOLOGYSECTORMARKET-CAPWEIGHTEDINDEX由纳斯达克股票市场公司于2022年3月21日发布并以该日作为基准日基准点为1000点纳斯达克科技市值加权指数旨在衡量纳斯达克100指数成分股中的科技公司整体表现样本空间纳斯达克100指数NDXGI的成分股选样方法首先在纳斯达克上市公司中剔除金融股后选择市值靠前的100家公司组成纳斯达克100指数然后在纳斯达克100指数成份股中根据行业分类基准ICB选出归类为科技行业的股票组成该指数成分股并采用市值加权方式进行编制成分股及权重调整纳斯达克科技市值加权指数的成分股及权重调整时间与纳斯达克100指数的相同权重调整根据2月5月8月和11月的第三个星期五收盘时的收盘价来进行计算成分股加权调整指数证券的初始权重是由该成分股的市值除以所有成分股的总市值计算得出初始权重将根据以下限制进行调整成分股权重不得超过10指数相关方案1指数维护剔除方案如果纳斯达克科技市值加权指数的成分股因任何原因从达斯达克100指数中剔除其成分股也将同时从纳斯达克科技市值加权指数中剔除2指数维护替代方案1当纳斯达克100指数中根据ICB归类为科技类别的成分股被剔除时其也将从纳斯达克科技市值加权指数中剔除因此如果加入纳斯达克100指数的替代成分股根据ICB归类为科技类别那么该替代成分股也将被纳入纳斯达克科技市值加权指数并在生效日承接被剔除成分股的权重2当纳斯达克100指数中根据ICB归类为非科技类别的成分股被剔除时而替代成分股被ICB归类为科技类别该替代成分股会在下季度调整时纳入纳斯达克科技市值加权指数3当纳斯达克100指数中根据ICB归类为科技类别的成分股被剔除时而替代成分股被ICB归类为非科技类别那么该成分股会从纳斯达克科技市值加权指数中被剔除纳斯达克科技市值加权指数的除数会作调整以确保指数的完整性3新增方案倘若证券因任何原因被纳入达斯达克100指数则该证券可同时被纳入斯达克科技市值加权指数12指数业绩表现及与纳指100对比分析受益于美国十年经济增长金融危机后的种种变化以及移动互联网的兴起过去十年美股经历了超长牛市纳斯达克科技市值加权指数NDXTMC长期来看走势也较为优秀在过去11年中该指数只有两年收益率为负年度胜率为8182除2020年和2022年以外其他各年度最大回撤相对较低回测区间内该指数年化收益率1916夏普比率080Calmar比率收益回撤比为042总体来看该指数业绩十分优秀具有较高的投资价值具有高性价比长期能获得稳定收益率等特点有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析图1NDXTMC各年度业绩分析截至2023-08-11年化收益最大回撤区间年化波动率夏普比率最大回撤Calmar201333982013-05-17-2013-06-241259259-573593201423142014-09-18-2014-10-161462152-94124620153602015-03-02-2015-08-251826019-1503024201614802016-01-04-2016-02-091744082-1183125201738822017-06-08-2017-07-031212309-6905632018-4642018-08-29-2018-12-242445-018-2347-020201944822019-04-25-2019-06-031911225-1487301202040572020-02-19-2020-03-163987097-3097131202138952021-02-16-2021-03-082294163-12683072022-39682022-01-03-2022-11-033884-100-4485-088202354882023-08-01-2023-08-112499401-764719年化19162021-11-19-2022-11-032404080-4590042数据来源东方证券研究所Wind资讯为了进一步分析纳斯达克科技市值加权指数的表现我们还对比了其与纳斯达克100指数NDX2013年以来的表现并绘制两个指数的净值曲线如下图所示图2NDXTMC与NDX各年度业绩比较截至2023-08-11NDXNDXTMC超额收益201334993398-1012014179323145212015843360-482201658914808912017315238827312018-104-464-360201937964482686202047584057-70120212663389512322022-3297-3968-6712023373754881750年化17071916209数据来源东方证券研究所Wind资讯图3NDXTMC与NDX指数净值曲线截至2023-08-118NDXTMCNDX76543210资料来源东方证券研究所Wind有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析2013年以来纳斯达克科技市值加权指数相对纳斯达克100指数超额年化收益率209而今年年初至2023-08-11纳斯达克100指数绝对收益率3737而经过科技提纯之后的纳斯达克科技市值加权指数绝对收益率5488相对纳斯达克100指数的超额收益率1751并且从上图可以看出纳斯达克科技市值加权指数净值曲线大部分时间位于纳斯达克100指数之上相对于纳斯达克100指数纳斯达克科技市值加权指数具有显著的超额收益13和全球其他主要指数对比进一步我们对比了纳斯达克科技市值加权指数和全球主要市场代表指数今年以来和近十年以来的收益表现如下两张图所示图4上半年全球主要市场宽基表现截至2023-08-11图5近十年全球主要市场宽基表现截至2023-08-1160548860049027505004040030244530016271639220137113382001385189878006699110100097033142900数据来源东方证券研究所Wind数据来源东方证券研究所Wind通过上图显示纳斯达克科技市值加权指数近十年涨幅高达49027远超全球主要市场宽基指数尤其是今年受益于Chat-GPT为代表的人工智能领域的快速发展美股科技股反弹十分明显纳斯达克科技市值加权指数今年以来涨幅5577表现显著优于其他指数当前全球产业界和资本市场都在积极拥抱这新一轮的数字产业化变革浪潮而以科技为主旋律的纳斯达克科技市值加权指数汇集了全球最头部的AI产业链公司且这些公司的占比非常高因此我们看好该指数长期投资价值二纳斯达克科技市值加权指数投资价值分析21市值分布聚焦大市值企业截至2023年8月14日纳斯达克科技市值加权指数成分股共有37只GOOG和GOOGL视作一只股票包含有3个外国公司拼多多中国互联网销售阿斯麦荷兰光刻机和恩智浦荷兰半导体从市值分布来看指数成分股平均总市值为345205亿美元中位数为66664亿美元总市值最大的是苹果公司代码AAPL为278万亿美元总市值最小的为Zoom视频通信股份有限公司代码ZM为19816亿美元有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析图6纳斯达克科技市值加权指数NDXTMC市值分布货币单位美元2000亿8亿2250012321000亿亿2000亿7500亿1910001027资料来源东方证券研究所Bloomberg表1纳斯达克科技市值加权指数前十大权重股代码简称市盈率PE-TTM权重NVDA英伟达218001088METAMeta平台股份有限公司34301079AAPL苹果公司3235977MSFT微软公司3669907AVGO博通股份有限公司2639678GOOGLAlphabet公司2594476GOOGAlphabet公司2622471ADBE奥比多4592445AMDAMD公司46440335TXN德州仪器1989286数据来源东方证券研究所Bloomberg从以上饼图结果来看大部分个股总市值都介于500亿美元到2000亿美元之间成分股大都为大盘股其中总市值小于1000亿美元公司数量有22家占比59总市值小于2000亿美元的公司数量30家占比78总市值大于1万亿美元的公司数量有3家分别是苹果公司微软公司英伟达GOOGL和GOOG合并计算则有4家可见虽然成分股总市值极差较大但大部分个股总市值分布还是比较集中并且根据指数编制规则纳指科技指数单一成分股权重不超过10因此指数走势也并不会过度的受到极端大市值的影响根据指数前十大权重股权重分布来看前五大权重股占比4729前十大权重股占比6741权重分布相对集中并且前十大权重股总市值均超过了1500亿美元均为大盘股另外一方面前十大权重股滚动市盈率PE-TTM普遍在20-40倍之间其中英伟达和AMD公司市盈率均超过了200倍这说明相关个股受到资本市场高度青睐市场对相关个股预期较高因此我们认为当前该指数投资正当其时有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析22行业分布紧跟科技变革AI纯度较高纳斯达克科技市值加权指数NDXTMCGI的成分股科技属性十分突出其成分股主要分布于软件Software15家占比4054半导体Semiconductors13家占比3514生产技术设备ProductionTechnologyEquipment4家占比1081消费者数字服务ConsumerDigitalServices3家占比811电脑硬件ComputerHardware1家占比270计算机服务ComputerServices1家占比270等6个行业ICB子行业分类其中公司数量占比最大的两个行业分别为软件和半导体行业共有28只占比7568这表明纳斯达克科技市值加权指数成分股的行业分布十分集中图7纳斯达克科技市值加权指数NDXTMC行业分布单位只161514131210864432110SoftwareSemiconductorsProductionConsumerComputerComputerTechnologyDigitalServicesHardwareServicesEquipment资料来源东方证券研究所Bloomberg纳斯达克科技市值加权指数与纳斯达克100指数以及其他美股科技指数有显著不同的是该基金的AI纯度相对更高例如第一大权重股为设计显示芯片和主板芯片组为主的人工智能计算公司英伟达NVDA另外该指数成分股中作为全球科技巨头的微软公司MSFTAlphabet公司GOOGL脸书META苹果公司APPL等公司也布局AI领域多时AI领域的技术成果不断涌现2023年3月微软子公司OpenAI发布GPT4随后微软也将GPT介入到旗下产品和云服务中在这之后不久谷歌开启了可媲美GPT的Bard的公测英伟达DGXCloudAdobeFirefly等旗舰产品中的高性能存储为AI超级计算提供了解决方案也落地推动产业变革综上所述纳斯达克科技市值加权指数基本形成了对AI全产业链的覆盖包括上游负责提供数据加算力的芯片的英伟达和超威半导体AMD中游提供算法模型的微软谷歌等以及下游AI技术商业化的苹果微软奥多比等可以说是覆盖了AI全流程的投资机会有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析23成分股特点盈利能力强股价涨势迅猛下图展示了纳斯达克科技市值加权指数NDXTMCGI中各成分股的总市值ICB子行业分类ROETTM以及年初至今涨幅等数据图8纳斯达克科技市值加权指数权重股信息截至2023-08-11代码名称ICB子行业总市值ROE年初至今PDD拼多多ConsumerDigitalServices10311129000CTSH高知特科技公司ComputerServices35393172364GOOGLAlphabet公司ConsumerDigitalServices1637430234684METAMeta平台股份有限公司ConsumerDigitalServices7761681715066INTC英特尔Semiconductors146119-13465NVDA英伟达Semiconductors10091202017964MRVL美满电子科技公司Semiconductors49097-15477TXN德州仪器Semiconductors15090448281AMDAMD公司Semiconductors17379806608KLACKLA公司ProductionTechnologyEquipment654861162788AVGO博通股份有限公司Semiconductors342430625027AMAT应用材料ProductionTechnologyEquipment116582464327LRCX泛林集团ProductionTechnologyEquipment86906555611GFS格罗方德半导体股份有限公司Semiconductors3143614555ON安森美半导体公司Semiconductors40810285163ADI亚德诺半导体Semiconductors91865101275QCOM高通公司Semiconductors12790542561MCHP微芯科技股份有限公司Semiconductors44510351747ASML阿斯麦控股公司ProductionTechnologyEquipment266789702192NXPI恩智浦半导体公司Semiconductors52643343067MU美光科技股份有限公司Semiconductors70505-62929DDOGDatadog股份有限公司Software29068-52169TEAMAtlassianCorpSoftware50800-745361PANWPaloAltoNetworks股份有限公司Software66664175620MSFT微软公司Software2385030353448CRWDCrowdStrike控股股份有限公司Software35144-94077ADBE奥多比Software231752335109ADSK欧特克Software44447931129CDNSCadence设计系统股份有限公司Software61444314073ZSZscaler股份有限公司Software20855-452775SNPS新思科技公司Software65194163419ANSSANSYS股份有限公司Software26142112468INTUIntuit股份有限公司Software139405132860WDAYWorkday股份有限公司Software59106-43534ZMZoom视频通信股份有限公司Software198160-168FTNTFortinet股份有限公司Software46869782207AAPL苹果公司ComputerHardware27796101573742资料来源东方证券研究所Bloomberg从收益角度来看年初至今涨幅超过一倍的股票有2只年初至今涨幅超过50的股票有10只占比2703年初至今涨幅超过10的股票有32只占比8649年初至今涨幅小于0的股票仅只有1只这说明该指数成分股涨幅十分迅猛具有较高的投资价值从基本面的角度来看纳斯达克科技市值加权指数各成分股滚动净资产收益率即ROETTM此处指标值根据最新一期财务报表结果计算得到的平均值为2708中位数为2000该指数成分股中ROETTM最大的是苹果公司为15722其次是KLA公司为11601ROETTM大于10的公司数量有26家占比7027大于50的公司数量有7家占比1892这说明成分股中绝大部分公司的ROETTM水平都较高ROETTM作为财务分析的一类重要衡量指标该指标反映股东权益的收益水平用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高说明投资带来的收益越高该指标体现了自有资本获得净收益的能力因此我们认为该指数成分股中绝大多数公司为股东带来收益的能力较强该指数具有非常高的投资价值有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析三景顺长城纳斯达克科技ETFQDII产品31产品基本情况景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金QDII简称景顺长城纳斯达克科技ETFQDII基金代码159509OF是景顺长城基金管理有限公司管理的一只跨境ETF产品采用完全复制法跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化力争将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在035以内年跟踪误差控制在4以内基金在标的指数成份股和备选成份股上投资的占比不低于资产净值的90且不低于非现金资产的80基金资产总值不超过基金资产净值的140如法规变更投资比例也将进行相应的调整目前市场上跟踪纳斯达克科技ETF的产品仅有景顺长城纳斯达克科技ETFQDII表2景顺长城纳斯达克科技ETFQDII概况基金名称景顺长城纳斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金QDII基金简称景顺长城纳斯达克科技ETFQDII基金代码159509OF基金经理汪洋张晓南基金管理人景顺长城基金管理有限公司基金托管人招商银行股份有限公司业绩比较标准纳斯达克科技市值加权指数收益率使用估值汇率调整费用管理费08年托管费025年发布日期2023-07-19数据来源东方证券研究所Wind32基金经理景顺长城纳斯达克科技市值加权基金由汪洋先生和张晓南先生共同管理二位基金经理均具备丰富的被动产品和QDII产品投资管理经验汪洋先生理学硕士投资经理年限793年历任管理基金数19只在任管理基金数6只在管基金总规模4333亿元曾任美国KeyBank利率衍生品部首席数量分析师华泰联合证券股份有限公司金融工程部高级研究员华泰柏瑞基金管理有限公司指数投资部基金经理助理汇添富基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理博时基金管理有限公司指数与量化投资部副总经理兼基金经理2021年10月加入景顺长城基金管理有限公司现任ETF与创新投资部总经理基金经理具有15年证券基金行业从业经验张晓南先生经济学硕士CFAFRM投资经理年限664年历任管理基金数24只在任管理基金数13只在管基金总规模10156亿元曾担任鹏华基金管理有限公司产品规划部高级产品设计师兴银基金管理有限责任公司权益投资部基金经理研究部研究员2020年2月加入景顺长城基金管理有限公司自2020年4月起担任ETF投资部基金经理有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析33公司优势公司简介景顺长城基金管理有限公司于2003年6月12日成立是中国证监会批准设立的国内首家中美合资的基金管理公司公司是由景顺集团下属的景顺资产管理有限公司与长城证券有限责任公司联合开滦集团有限责任公司和大连实德集团有限公司共同发起的其中景顺资产管理有限公司和长城证券有限责任公司各持有公司49的股份公司的注册资本为13亿元人民币总部位于深圳并在北京上海和广州设有分公司其主要经营范围是基金管理发起设立基金以及法律法规或中国证监会准许和批准的其他业务公司ETF相关产品概览截至2023年5月31日公司共管理非货币型基金170只管理资产规模合计约为3526亿元其中国际QDII类型基金有4只这部分基金的规模合计已超过20亿元景顺长城基金在ETF产品方面追求特色化国际化的发展其产品线较为完善覆盖了宽基行业主题跨境QDIISmartBeta等多种产品表3公司主要ETF产品产品类型具体产品科技投资组合ETF创业50ETF港股科技ETF纳指科技ETF跨境特色产品全球芯片LOF恒生消费ETF港股科技50ETF纳指科技ETFA股特色产品红利100ETFTMTETF500ETF增强电池30ETF景顺MSCIA股ETF景顺中证500ETF数据来源东方证券研究所Wind至2023年6月30日公司管理的基金总数为175只其中包括82只混合型基金43只债券型基金和37只股票型基金资产管理的总规模约为5380亿元风险提示1基金历史业绩不代表未来基金投资有风险基金过往业绩不代表未来表现2量化模型失效风险面对极端市场下量化模型失效的风险依据发布证券研有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明究报告暂行规定以11下条金融工程专题报告纳斯达克科技ETF投资价值分析分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素