上市公司已逐步公布分红信息。截止8月18日，上证50成分股中有48家实施，2家股东大会通过；沪深300成分股中有267家实施，有32家股东大会通过，1家发布董事会预案；中证500成分股中有423家实施，有77家股东大会通过；中证1000成分股中有776家实施，有223家股东大会通过，1家发布董事会预案。
　　根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数9月合约的分红点数分别为2.77、4.45、3.99、3.29。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的9月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为-3.22%、-3.39%、-2.98%、-2.89%。
　　风险提示
　　我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。

研究报告全文：金融工程动态跟踪730报告发布日期2023年08月19日20230818分红对期指的影响证券分析师刘静涵021-633258883211研究结论liujinghanorientseccomcn上市公司已逐步公布分红信息截止8月18日上证50成分股中有48家实施2执业证书编号S0860520080003家股东大会通过沪深300成分股中有267家实施有32家股东大会通过1家发香港证监会牌照BSX840布董事会预案中证500成分股中有423家实施有77家股东大会通过中证证券分析师薛耕1000成分股中有776家实施有223家股东大会通过1家发布董事会预案xuegengorientseccomcn根据我们的最新预测模型上证50沪深300中证500中证1000指数9月合执业证书编号S0860523080007约的分红点数分别为277445399329若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本上证50沪深300中证50010009365指数中证的月合约的年化对冲成本剔除分红按天计算分别为-322-339-298-289根据最新的年报和分红预案信息我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下上证50股指期货分红对期指的影响202308112023-08-13收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对期指的影响202308042023-08-06IH2309251100277342619分红对期指的影响202307282023-07-30IH2310277IH231225280027720422319IH240325540027746424919沪深300股指期货收盘价分红点数实际价差含分红价差IF2309378940445540984IF2310445IF231238180044534003844IF240338400044556006044中证500股指期货收盘价分红点数实际价差含分红价差IC23095787003999201319IC2310399IC231257878046510001465IC24035785204657401205中证1000股指期货收盘价分红点数实际价差含分红价差IM230961274032910291358IM2310329IM23126124003296891018IM2403611680329-031298如需了解指数各成分股的分红预测明细以及分红具体预测方法请与报告联系人联系风险提示我们对分红的预测基于一系列的合理假设如果市场环境发生突变例如分红率发生大的变化那么预测结果可能与实际分红有差异有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818目录一2023分红最新预测结果3二历史分红情况回顾5三历史分红预测准确度8四预测分红的流程111预估成分股的净利润112计算各股票的税前分红总额123计算分红对指数的影响124预测分红对各合约的影响值12风险提示14附录股指期货的理论定价模型14有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818一2023分红最新预测结果市场越有效我们要战胜对手就需要越早越准确的获取信息有了过去的经验已经有更多的投资者开始关注分红根据往年的经验预计2023年的指数成分股分红仍将集中在5-7月因此分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响目前9月和12月合约已经上市交易我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测上市公司已逐步公布分红信息截止8月18日上证50成分股中有48家实施2家股东大会通过沪深300成分股中有267家实施有32家股东大会通过1家发布董事会预案中证500成分股中有423家实施有77家股东大会通过中证1000成分股中有776家实施有223家股东大会通过1家发布董事会预案根据我们的最新预测模型上证50沪深300中证500中证1000指数9月合约的分红点数分别为277445399329若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本上证50沪深300中证500指数中证1000的9月合约的年化对冲成本剔除分红按365天计算分别为-322-339-298-289分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下图1上证50股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本剔除分红365年化对冲成本剔除分红243IH2309251100277342619011-322-300IH2310277011IH231225280027720422319011-284-284IH240325540027746424919011-341-345数据来源东方证券研究所Wind资讯图2沪深300股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本剔除分红365年化对冲成本剔除分红243IF2309378940445540984012-339-316IF2310445012IF231238180044534003844012-312-312IF240338400044556006044012-278-281数据来源东方证券研究所Wind资讯图3中证500股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本剔除分红365年化对冲成本剔除分红243IC23095787003999201319007-298-277IC2310399007IC231257878046510001465008-078-078IC24035785204657401205008-036-037数据来源东方证券研究所Wind资讯图4中证1000股指期货含分红价差收盘价分红点数实际价差含分红价差分红对合约的剩余影响年化对冲成本剔除分红365年化对冲成本剔除分红243IM230961274032910291358005-289-270IM2310329005IM23126124003296891018005-051-051IM2403611680329-031298005-008-009数据来源东方证券研究所Wind资讯有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818截止8月18日分红对上证50沪深300中证500中证1000期货的9月合约的剩余影响达到011012007005图5未来分红对上证50期货价格的剩余影响指数点数据来源东方证券研究所Wind资讯图6未来分红对沪深300期货价格的剩余影响指数点数据来源东方证券研究所Wind资讯图7未来分红对中证500期货价格的剩余影响指数点数据来源东方证券研究所Wind资讯有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818图8未来分红对中证1000期货价格的剩余影响指数点数据来源东方证券研究所Wind资讯需要指出以上是税前的分红数据当我们持有现货的时候我们实际到手的现金分红可能是税后的需要注意两者的差别二历史分红情况回顾我们统计了2005年以来分红对上证50沪深300和中证500三个指数点位的影响从时间维度上看各个年份的分红呈现上升态势近两年增幅较大横向比较各个指数上证50指数的股息率最高沪深300其次中证500指数的股息率最低需要注意的是由于股票分红一般由企业的分红制度决定相对稳定而股息率容易受股价波动影响所以指数的分红点数比股息率更加稳定有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818图9指数历史股息率和分红点数分红点数股息率年份上证50沪深300中证500上证50沪深300中证5002005212323581219267255142200627282854144815114008420072441300316890580560342008332637192023240205104200928773199204411308904620103183367421711611170442011357840952791221175085201244514883311124019409520135458582635673472500932014519959214032201168076201561146687451325317905920166344722544132772180702017653772874944229181079201873517869635632126115220197866850368642572081302020812491036703223175105202170528930961521518113120228696950510764330246184数据来源东方证券研究所Wind资讯图1005年以来的指数分红点数120100806040200上证50沪深300中证500数据来源东方证券研究所Wind资讯有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818图1105年以来的指数股息率403530252015100500上证50沪深300中证500数据来源东方证券研究所Wind资讯从分红的时间分布来看分红主要集中分布在每年的5-7月份基本上所有的年报分红都会在9月前完成而中报分红主要在9-12月进行但所占比例非常小可以忽略不计图12分红点数在各月份的分布2022年4035302520151050上证50沪深300中证500数据来源东方证券研究所Wind资讯有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818三历史分红预测准确度针对历年每个合约将我们预测出的每日分红点数与历史实际的股息点指数进行对比检验预测模型的准确度并观察随着时间递进预测偏差如何收敛股息点指数衡量挂钩母指数所有成分股的总现金股息并以指数点表示将股息点指数的收盘价做一阶差分即可得到实际每日的股息点报告期指数上日股息点指数当日股息点当日股息点当日总现金分红除数每股分红A股总股本自由流通靠档比率除数下面我们展示2017-2022年每个指数的预测股息点跟实际股息点的走势走势图由不同到期日的合约走势图拼接而成上一个合约到期后切换为下一个合约可以看出分红模型整体预测准确度较高对沪深300股指期货分红的预测准确度最高其次是上证50和中证500如需往年各合约的详细数据可联系报告作者图132022上证50股指期货预测股息点与实际股息点走势图142021上证50股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict5040354030302520201510105002021070120210416202104232021050620210513202105252021060120210607202106112021062120210625202107072021071320210720202107262021073020210805202108112021081720220419202205062022060220220418202204222022042920220520202205272022061020220617202206242022070120220708202207152022071820220415数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯图152020上证50股指期货预测股息点与实际股息点走势图162019上证50股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict5040354030302520201510105002020043020200701202008192019061120190730202004242020051820200522202005292020060420200610202006162020062320200707202007132020072020200724202007312020080620200812201905172019052320190529201906042019062120190627201907032019070920190715201907232019080620190812201908192019082320200417数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯图172018上证50股指期货预测股息点与实际股息点走势图182017上证50股指期货预测股息点与实际股息点走势有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818realpredictrealpredict3535303025252020151510105500201806222018071020180531201806082018061520180627201806292018070420180706201807122018071620180720201807272018081020180518数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯图192022沪深300股指期货预测股息点与实际股息点走势图202021沪深300股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict505040403030202010100020220701202108182022041520220418202204192022042220220429202205062022051320220520202205272022060220220610202206172022062420220708202207152022071820210416202104262021051020210519202105282021060420210611202106222021062920210706202107132021072120210728202108042021081120210826数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯图212020沪深300股指期货预测股息点与实际股息点走势图222019沪深300股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict4040353530302525202015151010550020200424202004302020051120200519202005262020060120200605202006112020061720200624202007022020070820200714202007212020072720200803202008072020081320200821201904252019051720190523201905292019060420190611201906212019062720190703201907092019071520190723201907302019080620190812201908192019082320200417数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818图232018沪深300股指期货预测股息点与实际股息点走势图242017沪深300股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict4040353530302525202015151010550020180531201808032018042720180508201805182018060820180615201806222018062720180629201807042018070620180710201807122018071620180718201807262018082120170421201704282017050520170526201706022017060920170616201706232017063020170707201707142017072120170728201708042017081120180420数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯图252022中证500股指期货预测股息点与实际股息点走势图262021中证500股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict503540302530202015101050020210713202204152022041820220419202204222022042920220506202205132022052020220527202206022022061020220617202206242022070120220708202207152022071820210416202104262021051020210519202105282021060420210611202106222021062920210706202107212021072820210804202108112021081820210826数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯图272020中证500股指期货预测股息点与实际股息点走势图282019中证500股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict40353530302525202015151010550020200430202007242020042420200511202005182020052220200529202006042020061020200616202006232020070120200707202007132020072020200731202008062020081220200819201904252019051720190523201905292019060420190611201906212019062720190703201907092019071520190723201907302019080620190812201908192019082320200417数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818图292018中证500股指期货预测股息点与实际股息点走势图302017中证500股指期货预测股息点与实际股息点走势realpredictrealpredict352030251520151010550020180531201808032018042020180427201805082018051820180608201806152018062220180627201806292018070420180706201807102018071220180716201807182018072620180821201704212017042820170505201705262017060220170609201706162017062320170630201707072017071420170721201707282017080420170811数据来源东方证券研究所Wind资讯数据来源东方证券研究所Wind资讯四预测分红的流程由于目前指数成分股公司尚有部分未公布分红预案我们基于现有的一些信息在合理的假设下尽可能的预估分红比例本报告将采取以下方法预测分红对各期指合约的影响1通过年报快报预警以及分析师盈利预测等综合信息预估成分股的净利润2在分红率分红金额净利润不变的假设前提下去计算各股票的税后分红总额3根据各成分股的最新市值以及权重计算分红对指数的影响4假设分红时间与去年或前年一致计算分红对各合约的理论影响值图31分红流程的预测数据来源东方证券研究所1预估成分股的净利润截止当前尚有部分公司未公布年报因此我们需要综合采用已掌握的相关信息对净利润进行预估信息采用的优先顺序为年报快报预警三季报净利润TTM分析师盈利预测若该上市公司已公布2022年报则以年报中公布的净利润为准有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818对于尚未公布2022年报的公司我们使用2022年快报中的归属母公司股东的净利润一项作为预估净利润对于2022年报与2022快报皆未发布的上市公司如果发布了业绩预警我们取预警中上限与下限的中间值作为预估值若以上三项信息皆无则采用研究机构分析师的盈利预测平均值作为净利润预估值2计算各股票的税前分红总额在估计了净利润的基础之上我们采用以下原则计算个成分股的分红总金额若该上市公司已经公布了2022年度分红预案那么直接使用已公布的税前分红总额若该上市公司尚未公布2022年度分红预案但去年2020年度分红率大于0则假设今年分红率保持不变得到今年的预估分红总额预估净利润分红率若该上市公司尚未公布2022年度分红预案且去年2020年度未分红则认为它今年仍不分红对于预估净利润为负值的上市公司设其分红率为0该上市公司A股市场分红总额分红总额A股股本总股本3计算分红对指数的影响股息率税后分红总额最新市值股息点单只股票分红对指数的影响股票权重股息率由于我们只有指数成分股权重的月数据为了减少误差更准确的评估分红对当前指数的影响我们采用以下方法对最新权重进行估计设i股票i1ton在t0日的准确权重为wi0在t0至tt日的涨跌幅度为R那么股票i在t日的预估权重为wi01Rwitn1wi01R4预测分红对各合约的影响值首先我们采取以下两个原则对成分股的除权除息日进行估计若该公司已经公布了除权除息日则已公布的日期为准若未公布除权除息日但预期分红大于0且去年或前年分红的公司我们用该公司最近一次分红年度的除息日来代替若公司公布了今年的分红数额但未公布除权除息日且上两年度未分红这样的公司我们单独列出若当年的股东大会召开日已确定且经过上述三个步骤预测出的除权除息日早于当年的股东大会召开日则说明预测的除权除息日过早需要进行进一步调整有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818由于分红一般在股东大会审核后两个月内实施具体时间间隔没有明确要求因而我们参考每个公司过去三年的股东大会召开日和除权除息日的时间差取中位数作为该公司预期的分红实施时间间隔将今年该公司的股东大会日预期时间差作为除权除息日的预测值最后将各合约交割日之前的所有分红相加即可得到当前交易日分红对各合约的影响点数和比例有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818风险提示我们对分红的预测基于一系列的合理假设如果市场环境发生突变例如分红率发生大的变化那么预测结果可能与实际分红有差异附录股指期货的理论定价模型1离散红利分配情况FS假设在时刻t期货价格为t现货价格为t期货合约到期日为TD为T-t期间指数成份股在每个时点发放的红利流在t时刻的现值r为T-t期间的无风险利率例ttt如在T-t期间指数的成份股共计发放m次红利时间点分别是12m且ttTi1mDDDi每次发放的红利额分别为12m那么mtitDDi1i1其中为相邻两次红利发放期间的无风险利率假设无风险的年利率为R那么在T-tr1RT-t3601期间的无风险利率FSD1r根据无套利定价模型我们可以得到期货的定价公式tt2连续红利分配情况当指数成份股配送股利的时点在T-t时间段上密集且均匀分布时我们在确定股指期货均衡价格时便可以将离散的红利分配情况看成连续的红利分配情况假设在时刻t期货价格为现货价格为到期日为T指数的年化红利率为dT-t期间的年化无风险利率为r在不考虑交易成本以及市场冲击成本的条件下根据无FSerdT-t套利条件我们可以得出理想状态下期货的理论价格tt依据发布证券研有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明究报告暂行规定以14下条金融工程动态跟踪分红对期指的影响20230818分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素