全球资金流向：净流入美国、日本和印度股票市场，净流出中国内地和欧洲股票市场。截至8月23日，8月美国、日本和印度股市分别净流入22.1亿美元，13.3亿美元和11.1亿美元，港股净流入4.8亿美元，但是中国内地市场净流出33.6亿美元，法国和德国股市分别净流出11.8亿美元和8.8亿美元。获得净流入较多的股市跌幅相对较小，净流出较多的股市表现普遍偏弱（图表1）。
　　资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。截至8月23日，8月发达市场净流出82.6亿美元，新兴市场净流入22.3亿美元（图表2）。由于美联储仍未排除进一步加息的可能性，出于避险等因素的考虑，资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。
　　外资主动基金净流出中国市场加速，被动基金由净流入转为净流出。根据EPFR，截至8月23日，8月有33.6亿美元资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出29.7亿美元，被动基金从净流入转为净流出，录得净流出3.9亿美元，周度净流出创近一年新高（图表4）。
　　8月外资配置中国比例或将降低，但进一步流出空间相对有限。根据EPFR，7月底全球主动基金配置中国的比例在1.9%，较6月1.7%有所上升，仍低于过去五年均值2.2%（图表5）。从8月至今的资金流向来看，我们预计本月外资主动基金配置中国比例或将降低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会。
　　北向资金净流出加速，南向资金净流入较强。截至8月25日，8月北向资金净流出约人民币740亿元，成交额占比上升至14%，而南向资金净流入保持强劲，净流入611亿港元，成交额占比下降至13.4%（图表7-9）。北向资金由主动基金和被动基金共同驱动，但由于外资主动型基金配置中国的比例偏低，进一步减持空间或有限，我们判断被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主因。
　　关注超跌优质A股的中长期机会，以及受南向资金偏好的防守价值股和优质成长股。我们分别列出20个受北向资金减持较多的个股及20个受南向资金青睐的个股。我们认为因为北向资金卖出带来的调整，可能提供中长期布局的机会（图表11，13）。
　　投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。
　　

研究报告全文：浦银国际研究策略月报投资策略浦银国际月度资金流关注超跌赖烨烨浦银国际策略分析师Melodylaispdbicom优质个股中长期布局机会85228080411全球资金流向净流入美国日本和印度股票市场净流出中国内地2023年8月29日和欧洲股票市场截至8月23日8月美国日本和印度股市分别净流入221亿美元133亿美元和111亿美元港股净流入48亿美元但是中国内地市场净流出336亿美元法国和德国股市分别净相关报告策略流出118亿美元和88亿美元获得净流入较多的股市跌幅相对较浦银国际策略观点活跃资本市场月报小净流出较多的股市表现普遍偏弱图表1政策组合拳利于提振市场情绪2023-08-29资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续截至8月23日8月发达市场净流出826亿美元新兴市场净流入223亿美浦银国际交易策略恒生指数系列元图表2由于美联储仍未排除进一步加息的可能性出于避险等季检市场影响分析2023-08-22因素的考虑资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续美股系列报告一加息近尾声是否再现股债跷跷板2023-08-浦银国际月度资金流外资主动基金净流出中国市场加速被动基金由净流入转为净流出根据EPFR截至8月23日8月有336亿美元资金净流出中国内地10市场其中主动基金净流出297亿美元被动基金从净流入转为净流月度市场策略本轮行情的持续性出录得净流出39亿美元周度净流出创近一年新高图表4和后续演绎分析2023-08-04浦银国际策略观点7月政治局会8月外资配置中国比例或将降低但进一步流出空间相对有限根据EPFR7月底全球主动基金配置中国的比例在19较6月17有所议再次明确市场三大投资主线2023-07-25上升仍低于过去五年均值22图表5从8月至今的资金流向来看我们预计本月外资主动基金配置中国比例或将降低但进一步浦银国际策略观点把握短期确定流出的空间相对有限建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会性逢低布局中长线机会2023-07-关注超跌优质个股中长期布局机会13北向资金净流出加速南向资金净流入较强截至8月25日8月北向资金净流出约人民币亿元成交额占比上升至而南向浦银国际策略观点把握人民币汇74014率周期中的结构性机会2023-07-资金净流入保持强劲净流入611亿港元成交额占比下降至13405图表7-9北向资金由主动基金和被动基金共同驱动但由于外资主动型基金配置中国的比例偏低进一步减持空间或有限我们判断2023年中期策略展望轻舟已过万被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主因重山2023-07-05关注超跌优质A股的中长期机会以及受南向资金偏好的防守价值股和优质成长股我们分别列出20个受北向资金减持较多的个股及20个受南向资金青睐的个股我们认为因为北向资金卖出带来的调整可能提供中长期布局的机会图表1113扫码关注浦银国际研究投资风险政策刺激不及预期地方债务负担加剧地缘政治紧张局势升级美联储加息步伐加快人民币大幅贬值流动性趋紧本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露商业关系披露及免责声明全球资金流向净流入美国日本和印度市场净流出中国内地和欧洲市场截至8月23日8月全球资金净流出中国内地和欧洲市场净流入美国日本和印度市场具体来看美国股市录得净流入221亿美元日本股市录得净流入133亿美元印度股市录得净流入111亿美元港股录得净流入48亿美元但是中国内地市场录得净流出336亿美元欧洲主要国家中法国股市录得净流出118亿美元德国股市录得净流出88亿美元从股市表现来看期间获得净流入较多的国家地区的股市相对跌幅较小如美国标普500指数下跌22日本日经225指数下跌27虽然港股市场获得净流入但跌幅较大下跌91期间净流出较多的国家地区股市表现普遍较弱如中国沪深300指数下跌53法国CAC40指数下跌29德国DAX30指数下跌41图表1全球资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续截至8月23日8月发达市场录得净流出826亿美元新兴市场录得净流入223亿美元年初至今发达市场累计录得净流出163亿美元新兴市场累计录得净流入919亿美元虽然资金从发达市场流入新兴市场但发达市场股价表现持续跑赢新兴市场图表2-3由于美联储仍未排除进一步加息的可能性出于避险等因素的考虑全球资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续图表1全球主要市场资金流向8月美国日本和印度市场录得较大净流入但中国内地法国和德国市场录得净流出较多300086200041000200-1000-2-4-2000-6-3000-8-4000-10月初至今全球资金净流入出百万美元月初至今表现右轴注月初至今数据截至8月23日资料来源EPFRBloomberg浦银国际2023-08-292图表2根据EPFR8月资金从发达市场流向新兴市场600从发达市场流向新兴市场5004003002001000-100-200从新兴市场流向发达市场-300-400月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月4824682682468246824610121012101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202020182019201920192019202020202020202120212021202120222022202220222023202320232018201820192019202020202021202120222022新兴市场-发达市场资金流向亿美元注数据截至2023年8月23日资料来源EPFR浦银国际图表3但发达市场股价表现跑赢新兴市场600204001510200500-200-5-10-400-15-600-20-800-25月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月8258258258258251111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20182019201920192020202020202021202120212022202220222023202320182019202020212022新兴市场-发达市场资金流向亿美元新兴市场-发达市场表现右轴注数据截至2023年8月23日资料来源EPFR浦银国际2023-08-293外资进一步流出空间有限过去一周外资主动基金和被动基金净流出创下过去一年新高根据EPFR截至8月23日8月有336亿美元资金净流出中国市场其中主动基金净流出297亿美元被动基金从净流入转为净流出录得净流出39亿美元图表4值得注意的是主动基金上周录得净流出114亿美元净流出幅度创下过去一年新高较去年10月周度最大净流出102亿美元幅度更大被动基金自上周开始净流出中国市场录得周度净流出78亿美元创下过去一年新高较去年9月被动资金录得的周度最大净流出76亿幅度更大8月外资配置中国比例可能降低但进一步流出空间有限根据EPFR7月底全球主动基金配置中国的比例在19较6月17有所上升仍低于过去五年均值22全球除美国主动基金配置中国的比例在33较6月30有所上升仍低于过去五年均值44亚洲除日本主动基金配置中国的比例在319较6月301有所上升仍低于过去五年均值348图表5从8月至今的资金流向来看我们预计本月外资配置中国比例或将小幅降低所以我们仍然认为外资进一步流出的空间相对有限继续关注低配行业重回标配的结构性机会根据EPFR截至7月底专注中国的主动型基金相对追踪指数的被动型基金超配了电信服务和可选消费低配原材料公用事业金融必选消费医疗健康工业能源和信息科技板块图表6图表4根据EPFR8月17日至8月23日期间主动基金和被动基金均净流出中国股票市场并创下过去一年周度净流出新高25002000150010005000-500-1000-1500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日39741175231161714281226232118151529122610242119月月月月月月月月月8123678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月888991112123344556710101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022202320232023202320232023202220232022202220222022202220232023202320232023202320232023202320232022202220222022主动型基金百万美金被动型基金百万美金注数据截至2023年8月23日资料来源EPFR浦银国际2023-08-294图表5根据EPFR截至7月底全球主动型基金中国配置比例为19较上月17有所提升低于过去五年均值2274540631935530425333201915210150020132014201520162017201820192020202120222023全球主动基金中国配置比例全球除美国亚洲除日本注数据截至2023年7月31日资料来源EPFR浦银国际图表6根据EPFR截至7月底除电信服务和可选消费板块外专注中国的主动型基金相对追踪指数的被动型基金对大部分板块都是低配25主动基金相对被动基金超配现金20其他15公用事业10电信服务5信息科技0金融-5医疗健康-10必选消费-15可选消费-20主动基金相对被动基金低配工业-25月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月原材料7513579135913579137111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年能源21232020202020212121212222222222232323212220注数据截至2023年7月31日资料来源EPFR浦银国际2023-08-295北向资金加速流出南向资金流入势头较强北向资金加速流出成交额占比小幅上升截至8月25日8月份北向资金由7月的净流入转为净流出录得净流出人民币740亿元已经超过去年10月的最大净流出人民币573亿元截至8月25日北向资金今年累计共录得净流入人民币1377亿元图表7同时截至8月25日北向资金的成交额在A股的占比持续上升目前占比为14较7月底的13有所提升图表8我们观察到北向资金净流出由主动基金和被动基金共同驱动但由于外资主动型基金配置中国的比例已偏低进一步减持空间或有限我们判断被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主要原因南向资金净流入保持较强势头成交额占比有所下降截至8月25日南向资金净流入十分强劲8月净流入611亿港元较上月净流入158亿港元进一步扩大截至8月25日南向资金今年累计共录得净流入2005亿港元图表7但是截至8月25日南向资金的成交额在港股的占比小幅下降目前占比为134较7月底的172有所降低图表9图表7截至8月25日北向资金转为净流出南向资金净流入较上月扩大150010005000-500-1000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月714714714147147147147101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201920172017201720182018201820192019202020202020202120212021202220222022202320232023201720182019202020212022北向净流入亿人民币南向净流入亿人民币注数据截至8月25日资料来源港交所Bloomberg浦银国际2023-08-296图表8截至8月25日北向资金在A股成交额的占比小幅上升目前占比为14较7月底的13有所提升20181614121086420月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月147147147147147147147101010101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201720172017201820182018201920192019202020202020202120212021202220222022202320232023201720182019202020212022陆股通A股市场交易额注数据截至8月25日资料来源港交所Bloomberg浦银国际图表9截至8月25日南向资金在港股成交额的占比小幅下降目前在134较7月底的172有所降低2520151050南向资金港股交易额注数据截至8月25日资料来源港交所Bloomberg浦银国际2023-08-297关注超跌优质A股中长期布局机会北向资金减持技术硬件半导体与食品饮料板块增持多元金融资本货物板块过去一个月大部分A股板块录得北向资金净流出技术硬件与设备半导体与半导体设备食品饮料与烟草板块录得净流出最多但多元金融资本货物板块录得净流入较多图表10关注超跌优质个股中长期布局机会北向资金净流出较多个股来看大部分为权重股例如招商银行600036SH中国平安601318SH比亚迪002594SZ和五粮液000858SZ等这些公司基本面稳健业绩确定性较高我们认为这波调整可能带来较好的中长期布局的机会图表11图表10过去一月北向资金净流出大部分A股板块净流出最大的板块为技术硬件与设备半导体与半导体设备但多元金融板块录得净流入较多多元金融资本货物房地产媒体制药生物科技与生命科学零售业汽车与汽车零部件电信服务公用事业耐用消费品与服装食品与主要用品零售商业和专业服务能源运输家庭与个人用品消费者服务软件与服务保险材料医疗保健设备与服务银行食品饮料与烟草半导体与半导体生产设备技术硬件与设备-150-100-50050100150200A股各行业月度沪深股通净流入亿元人民币注数据截至2023年8月23日资料来源Wind浦银国际2023-08-298图表11过去一月北向资金净流出前20大个股公司名称股票代码行业市值亿元月均成交额百月度陆股通净流入陆股通持股月度相对人民币万元人民币亿元人民币占比回报招商银行600036SH银行76461936-564503隆基绿能601012SH半导体与半导体生产设备18813594-5119-102迈瑞医疗300760SZ医疗保健设备与服务32361835-40912-77立讯精密002475SZ技术硬件与设备22211683-244606五粮液000858SZ食品饮料与烟草62112695-2196-33恒瑞医药600276SH制药生物科技与生命科学24692676-2195-125京东方A000725SZ技术硬件与设备1450854-2127-60海天味业603288SH食品饮料与烟草2215524-2075-78中国平安601318SH保险80242831-198422昆仑万维300418SZ软件与服务4242885-1572-44伊利股份600887SH食品饮料与烟草1678815-14115-06中国中免601888SH消费者服务22691883-140803比亚迪002594SZ汽车与汽车零部件63922505-1203-93TCL科技000100SZ技术硬件与设备715661-1135-73大族激光002008SZ技术硬件与设备232254-1055-82用友网络600588SH软件与服务594344-1005-11浪潮信息000977SZ技术硬件与设备5994391-992-08万华化学600309SH材料2872645-881031恒生电子600570SH软件与服务667993-8714-04海尔智家600690SH耐用消费品与服装2005460-86708注数据截至2023年8月23日资料来源Wind浦银国际2023-08-299关注南向资金偏好的防守价值股及优质成长股南向资金增持房地产保险生物制药多元金融板块减持汽车与零部件技术硬件与设备板块过去一个月大部分港股板块录得南向资金净流入房地产保险生物制药多元金融录得净流入最多只有两个板块录得净流出分别是汽车与零部件技术硬件与设备图表12南向资金偏好防守价值股及优质成长股南向资金净流入较多个股来看主要分为两类防守性较强的价值股如中国移动941HK建设银行939HK中国平安2318HK和中石化386HK以及业绩确定较高的优质成长股如美团3690HK和快手1024HK另外南向资金也同时青睐短期有技术性反弹机会但基本面偏弱的房地产公司如碧桂园2007HK和碧桂园服务6098HK图表13图表12过去一月大部分A股板块获得南向资金净流入净流入最大的板块为房地产保险制药与生物科技和多元金融但汽车板块录得净流出房地产保险制药生物科技与生命科学多元金融能源软件与服务材料银行零售业公用事业电信服务耐用消品与服装消费者服务资本货物半导体与半导体生产设备家庭与个人用品医疗保健设备与服务食品饮料与烟草运输商业和专业服务媒体食品与主要用品零售技术硬件与设备汽车与汽车零部件-40-20020406080100港股各行业月度港股通净流入亿港元注数据截至2023年8月23日当日港股通净流入当日港股通持股变动日均成交价资料来源Wind浦银国际2023-08-2910图表13过去一月南向资金净流入前20大个股公司名称股票代码行业市值月均成交额月度港股通净流入港股通持股占月度相对回亿港元百万港元亿港元比报兖矿能源1171HK能源11751603851420美团3690HK零售业813428713171281中国移动0941HK电信服务1428310762951065建设银行0939HK银行104641474264707中国平安2318HK保险873618302481-53碧桂园服务6098HK房地产24686423121-129中国石油化工股份0386HK能源74764241743-01中国宏桥1378HK材料69322617113165中国海洋石油0883HK能源628088016918104中国财险2328HK保险1853266161647快手1024HK软件与服务2792157015213142香港交易所0388HK多元金融35581388152509友邦保险1299HK保险806321531491-46碧桂园2007HK房地产19376813312-428哔哩哔哩9626HK软件与服务4855381211018龙湖集团0960HK房地产1047625110347浙商银行2016HK银行7401191084-70招商银行3968HK银行8325832921-31康龙化成3759HK制药生物科技与生命科学4848291751康方生物9926HK制药生物科技与生命科学2632358528-96注数据截至2023年8月23日当日港股通净流入当日港股通持股变动日均成交价资料来源Wind浦银国际2023-08-2911免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告是由从事证券及期货条例香港法例第571章中第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团浦银国际证券有限公司统称浦银国际证券利用集团信息及其他公开信息编制而成所有资料均搜集自被认为是可靠的来源但并不保证数据之准确性可信性及完整性亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任报告中的资料来源除非另有说明否则信息均来自本集团本报告的内容涉及到保密数据所以仅供阁下为其自身利益而使用除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束之外本报告分发给任何人均属未授权的行为任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的本报告仅是为提供信息而准备的不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约阁下不应将本报告内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出日后可作修改而不另通知亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展本报告并未包含公司可能要求的所有信息阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资撤资或其他财务方面的任何决策或行动除关于历史数据的陈述外本报告可能包含前瞻性的陈述牵涉多种风险和不确定性该等前瞻性陈述可基于一些假设受限于重大风险和不确定性本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场浦银国际控股有限公司及其联属公司关联公司统称浦银国际及或其董事及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖浦银国际或其任何董事及或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局FINRA分析师的注册资格因此浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易英国本报告并非由英国2000年金融服务与市场法经修订FSMA第21条所界定之认可人士发布而本报告亦未经其批准因此本报告不会向英国公众人士派发亦不得向公众人士传递本报告仅提供给合资格投资者按照金融服务及市场法的涵义即i按照2000年金融服务及市场法2005年金融推广命令命令第195条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或ii属于命令第492a至d条范围之高净值实体或iii其他可能合法与之沟通的人士所有该等人士统称为有关人士不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事本报告的版权仅为浦银国际证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利并且对第三方未经授权行为不承担任何责任权益披露1浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1的财务权益2浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系3浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动2023-08-2912评级定义证券评级定义买入未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数持有未来12个月预期个股表现与同期所属的行业指数持平卖出未来12个月预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义相对于MSCI中国指数超配未来12个月优于MSCI中国10或以上标配未来12个月优于劣于MSCI中国少于10低配未来12个月劣于MSCI中国超过10分析师证明本报告作者谨此声明i本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点并以独立方式撰写ii其报酬没有任何部分曾经是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关iii该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据本报告作者进一步确定i他们或其各自的关联人士定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票或在本报告发布后3个工作日定义见证券及期货条例香港法例第571章内将买卖或交易本文所提述的股票ii他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员及iii他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益浦银国际证券机构销售团队浦银国际证券财富管理团队周文颀陈岑tallanzhouspdbicomangelchenspdbicom852-28086476852-2808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