公司2023年上半年实现营业收入55.73亿元，同比+13.95%；归母净利润3.29亿元，同比-44.15%；扣非归母净利润4.22亿元，同比+58.94%。23Q2单季度实现营业收入31.32亿元，同比+8.78%；归母净利润1.66亿元，同比-67.13%；扣非归母净利润2.47亿元，同比+28.24%。
　　下游高景气推动整体营收增长，汽车热管理业务加速放量
　　今年上半年我国空调行业持续高景气，据产业在线数据，23H1我国家用空调总产量9734万台，同比增长14.2%。此外，上半年我国新能源汽车产量延续快速增长态势，据中国汽车工业协会数据，23H1我国新能源汽车产量同比增长42.4%。下游空调行业及新能源汽车行业高景气，推动公司整体收入增长，其中公司汽车热管理业务加速放量，23H1实现收入1.37亿元，同比增长158.46%。
　　产品结构优化叠加内部降本增效，公司毛利率持续提升
　　公司23H1制冷配件业务毛利率为20.06%，同比+4.22pct，我们认为主要原因或为公司产品结构持续优化及内部降本增效，共同驱动毛利率提升。利润端，公司23H1归母净利润同比下降，主要系去年盾安控股偿还的关联担保冲回已计提预计负债，导致同期归母净利润基数较高。
　　盈利预测及估值
　　预计2023-2025年整体营业收入分别为114.50/128.24/142.65亿元，增速分别为12.88%/12.00%/11.24%，归母净利润分别为6.98/8.46/10.27亿元，增速分别为-16.75%/21.18%/21.36%，对应EPS分别为0.66/0.80/0.97元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　空调行业及新能源汽车行业需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评家电零部件盾安环境002011报告日期2023年08月29日汽车热管理业务加速放量毛利率持续改善盾安环境2023年中报点评报告投资要点投资评级买入维持公司2023年上半年实现营业收入5573亿元同比1395归母净利润329亿元同比-4415扣非归母净利润422亿元同比589423Q2单季度分析师马莉实现营业收入3132亿元同比878归母净利润166亿元同比-6713执业证书号S1230520070002扣非归母净利润247亿元同比2824malistockecomcn分析师黄宇宸下游高景气推动整体营收增长汽车热管理业务加速放量执业证书号S1230523080004今年上半年我国空调行业持续高景气据产业在线数据23H1我国家用空调总huangyuchen01stockecomcn产量9734万台同比增长142此外上半年我国新能源汽车产量延续快速研究助理黄海童增长态势据中国汽车工业协会数据23H1我国新能源汽车产量同比增长huanghaitongstockecomcn424下游空调行业及新能源汽车行业高景气推动公司整体收入增长其中公司汽车热管理业务加速放量23H1实现收入137亿元同比增长15846基本数据收盘价1151产品结构优化叠加内部降本增效公司毛利率持续提升总市值百万元1216178公司23H1制冷配件业务毛利率为2006同比422pct我们认为主要原因或为公司产品结构持续优化及内部降本增效共同驱动毛利率提升利润端公司总股本百万股10566323H1归母净利润同比下降主要系去年盾安控股偿还的关联担保冲回已计提预股票走势图计负债导致同期归母净利润基数较高盾安环境深证成指2盈利预测及估值-5-12预计2023-2025年整体营业收入分别为114501282414265亿元增速分别为-20128812001124归母净利润分别为6988461027亿元增速分别为-27-167521182136对应EPS分别为066080097元维持买入评级-34221022112212230123022303230423052306230723082208风险提示相关报告空调行业及新能源汽车行业需求不及预期原材料价格波动风险汇率波动风1盈利能力提升显著汽车热险管理业务加速放量202304242战略聚焦制冷主业进军汽零热管理乘风启航盾安环财务摘要境深度报告2022112232015年趋势性向上TableForcast20150127百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1014366114500312823531426524-312128812001124归母净利润839016984584635102710-10698-167521182136每股收益元079066080097PE1450174114371184资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分盾安环境002011公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产635594411015811502营业收入10144114501282414265现金1568385945235587营业成本841994211049511588交易性金融资产21202020营业税金及附加51566170应收账项1445126112081324营业费用279344451506其它应收款65098910031087管理费用287346423485预付账款65707486研发费用389458577642存货1205164617391868财务费用9835203其他1400159715901529资产减值损失117286192143非流动资产1799165115151391公允价值变动损益4011金融资产类0000投资净收益13632长期投资283290286288其他经营收益68606163固定资产915782689591营业利润561572661900无形资产182157139120营业外收支371159265212在建工程53423427利润总额9327319261113其他366381367364所得税96358389资产总计8154110921167312892净利润8366968431023流动负债4154640161096323少数股东损益3334短期借款825130912911141归属母公司净利润8396988461027应付款项2317306631823492EBITDA115385410301201预收账款0000EPS最新摊薄079066080097其他1012202616361690非流动负债458453482465主要财务比率长期借款25025025025020222023E2024E2025E其他208203232214成长能力负债合计4612685465916788营业收入312128812001124少数股东权益104107110113营业利润120919115563628归属母公司股东权益3646434551916218归属母公司净利润10698-167521182136负债和股东权益8154110921167312892获利能力毛利率1701177218161877现金流量表净利率824608658717百万元20222023E2024E2025EROE3241179518161836经营活动现金流1270111510661121ROIC1755107111941262净利润8366968431023偿债能力折旧摊销188918384资产负债率5656617956475265财务费用9835203净负债比率2486336328512618投资损失13632流动比率153147166182营运资金变动4724993014速动比率124122138152其它6071991464营运能力投资活动现金流337514443总资产周转率124119113116资本支出43874448应收账款周转率780765793785长期投资211351应付账款周转率449461444455其他4012354每股指标元筹资活动现金流373112444699每股收益079066080097短期借款91348418149每股经营现金120106101106长期借款251000每股净资产345411491588其他79064042850估值比率现金净增加额56122916641065PE1450174114371184PB334280234196EVEBITDA10091242927696资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分盾安环境002011公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分