投资要点
　　公司披露2023年半年报：
　　23H1:实现营业收入、归母、扣非56亿、3.3亿、4.2亿，YOY+14%、-44%、+59%；
　　23Q2：实现营业收入、归母、扣非31亿、1.7亿、2.5亿，YOY+9%、-67%、+28%；
　　收入拆分
　　制冷：H1为43亿，YOY+10%，预计Q2增速高于Q1，主要系家用空调内销Q2景气较好。分内外销看，公司H1内外销收入增速分为17%、1%，H2海外需求有望复苏；分家用商用看，热工科技子公司H1收入5.2亿，YOY+20%，预计商用占比有所提升；
　　汽零：H1为1.4亿，YOY+158%,保持较快增速；
　　设备：H1为6.8亿，YOY-1%，近年来收入规模保持平稳。
　　盈利分析
　　毛利率：Q2毛利率YOY+2.1pct至19%，拆分看：1）海外带动：外销毛利率31%，YOY+9pct；2）产品结构改善，主要面向商用空调换热器业务的子公司热工科技23H1收入+20%，净利润+70%，净利率超14%，带动公司整体利润上行3）成本下行亦有所贡献。
　　费用率：Q2三项费用率合计提升1.3pct，核心为销售费用+1pct，系市场开拓力度加大所致。
　　净利率：归母口径受22Q2担保转回及本期法院诉讼产生约9000万或有负债影响，Q2扣非净利率8%，YOY+1.3pct。
　　盈利预测
　　考虑公司因法律诉讼带来的营业外支出，我们调整公司23年归母净利润盈利预测，维持24、25年盈利预测不变，预计2023-2025归母净利润为7.0、8.9、10.5亿（原为7.7、8.9、10.5亿），维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期

研究报告全文：盈利更上层楼盾安环境002011SZ家证券研究报告公司点评2023年8月23日电TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1256元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师邓欣983710144114781300614370增长率yoy333131310执业证书编号S0740518070004净利润百万元4058397028861045电话021-20315125增长率yoy141107-162618每股收益元038079066084099Emaildengxinrqlzqcomcn每股现金流量049120092081107净资产收益率2524192019PE327158189150127备注股价取自20230823收盘价基本状况TableProfit投资要点总股本百万股1057流通股本百万股915公司披露2023年半年报市价元125623H1实现营业收入归母扣非56亿33亿42亿YOY14-4459市值百万元1327123Q2实现营业收入归母扣非31亿17亿25亿YOY9-6728流通市值百万元11496股价与行业TableQuotePic-市场走势对比收入拆分制冷H1为43亿YOY10预计Q2增速高于Q1主要系家用空调内销Q2景气较好5盾安环境沪深3000分内外销看公司H1内外销收入增速分为171H2海外需求有望复苏分家用商-5用看热工科技子公司H1收入52亿YOY20预计商用占比有所提升2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-10汽零H1为14亿YOY158保持较快增速-15-20设备H1为68亿YOY-1近年来收入规模保持平稳-25盈利分析-30-35毛利率Q2毛利率YOY21pct至19拆分看1海外带动外销毛利率31YOY-409pct2产品结构改善主要面向商用空调换热器业务的子公司热工科技23H1收入公司持有该股票比例相关报告20净利润70净利率超14带动公司整体利润上行3成本下行亦有所贡献公司深度费用率Q2三项费用率合计提升13pct核心为销售费用1pct系市场开拓力度加积极改善走向成长20220425大所致业绩点评净利率归母口径受22Q2担保转回及本期法院诉讼产生约9000万或有负债影响Q2空调提盈利汽零有空间扣非净利率8YOY13pct2023421盈利预测复合预期期待大客户放量考虑公司因法律诉讼带来的营业外支出我们调整公司23年归母净利润盈利预测维2023130持2425年盈利预测不变预计2023-2025归母净利润为7089105亿原为7底部位置持续看好789105亿维持买入评级20221026风险提示格力协同汽零高增下游需求不及预期新品类拓展不及预期海外扩张不及预期20221014格力加单汽零高增20220823中报业绩大超预期20220715请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分