事件：
　　8月25日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入52.62亿元，同比+36.09%；上半年实现归属于上市公司股东净利润2.85亿元，同比+117.1%；扣除非经常性损益后净利润2.59亿元，同比+177.92%。2023年第二季度实现营业收入27.07亿元，同比+49.41%，环比+5.95%；第二季度实现归属于上市公司股东净利润1.59亿元，同比+158.80%，环比+24.87%；扣除非经常性损益后净利润1.48亿元，同比+ 164.11%，环比+34.38%。
　　报告要点：
　　三条业务线齐发力，热管理业务定点实现持续突破
　　1）新能源汽车热管理领域，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、国内造车新势力前端模块，集成模块及空调管路总成等订单；2）商用车与非道路热管理领域，公司陆续获得了特彼勒冷与中国重汽冷却模块、康明斯水空中冷器等订单；3）数字与能源热管理领域，公司持续获得热泵及储能板换、储能及光伏逆变器液冷机组、铝片式变压器换热器、风电变压器换热器等订单。根据客户需求及预测，生命周期内上述项目达产后将为公司新增年销售收入超36亿元，其中新能源业务约28.1亿元，数字与能源热管理业务约5亿元。
　　调整组织架构新设事业部，第三增长曲线蓄势发力
　　公司于2023年8月正式调整组织架构，正式成立了第三大事业部“数字与能源热管理事业部”，新事业部将专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等热管理产品的技术研发、生产制造与工程交付，积极开拓工业与民用换热新市场，充分享受各细分行业增长红利。公司新能源汽车与工业/民用换热业务实现协同发展，打开泛热管理赛道增长空间。
　　投资建议与盈利预测
　　公司新能源热管理业务在手订单充足，同时公司将继续加深与龙头客户合作，行业龙头地位持续强化。叠加公司商用车业务的持续复苏以及工业民用换热业务的快速放量，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为110.61\136.14\169.48亿元，归母净利润分别为6.74\8.60\11.45亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.85\1.09\1.45元，按照最新股价测算，对应PE20.31\15.92\11.96倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
　　
　　

研究报告全文：TableMain公司研究可选消费汽车与汽车零部件证券研究报告银轮股份002126公司点评报告2023年08月27日TableInvestTableTitle热管理业务持续突破第三曲线蓄势发力买入维持银轮股份002126SZ公司点评报告事件TableSummary当前价Table目标价TargetPrice1729元2405元月日公司发布年半年度报告年上半年实现营业收入目标期限6个月825202320235262亿元同比3609上半年实现归属于上市公司股东净利润285亿基本数据TableBase元同比1171扣除非经常性损益后净利润259亿元同比1779252周最高最低价元190511392023年第二季度实现营业收入2707亿元同比4941环比595A股流通股百万股75305第二季度实现归属于上市公司股东净利润159亿元同比15880环比A股总股本百万股801432487扣除非经常性损益后净利润148亿元同比16411环比流通市值百万元13020153438总市值百万元1385675报告要点过去一年股价走势TablePicQuote三条业务线齐发力热管理业务定点实现持续突破371新能源汽车热管理领域公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充24冷却模块比亚迪前端模块和无刷风扇宁德时代水冷板国内造车新势力10前端模块集成模块及空调管路总成等订单2商用车与非道路热管理领-4域公司陆续获得了特彼勒冷与中国重汽冷却模块康明斯水空中冷器等订-18单3数字与能源热管理领域公司持续获得热泵及储能板换储能及光8261125224526825银轮股份沪深300伏逆变器液冷机组铝片式变压器换热器风电变压器换热器等订单根据资料来源Wind客户需求及预测生命周期内上述项目达产后将为公司新增年销售收入超相关研究报告TableDocReport36亿元其中新能源业务约281亿元数字与能源热管理业务约5亿元调整组织架构新设事业部第三增长曲线蓄势发力国元证券公司研究-银轮股份002126首次覆盖报公司于2023年8月正式调整组织架构正式成立了第三大事业部数字与告三大业务板块齐发力热管理龙头未来可期能源热管理事业部新事业部将专注于数据中心液冷发电及输变电储国元证券公司研究-银轮股份002126SZ公司点能及PCS液冷系统等热管理产品的技术研发生产制造与工程交付积极评三大业务线齐增长盈利端持续向上开拓工业与民用换热新市场充分享受各细分行业增长红利公司新能源汽报告作者TableAuthor车与工业民用换热业务实现协同发展打开泛热管理赛道增长空间分析师杨为敩投资建议与盈利预测执业证书编号S0020521060001公司新能源热管理业务在手订单充足同时公司将继续加深与龙头客户合电话021-5109-7188作行业龙头地位持续强化叠加公司商用车业务的持续复苏以及工业民用邮箱yangweixuegyzqcomcn换热业务的快速放量我们预计公司2023-2025年营业收入分别为110611361416948亿元归母净利润分别为6748601145亿元按联系人刘乐照当前最新股本测算对应基本每股收益分别为085109145元按照最电话021-5109-7188新股价测算对应PE203115921196倍维持买入评级邮箱liulegyzqcomcn风险提示市场竞争风险原材料价格波动风险汇率波动风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元781642847964110613513613631694775收入同比2360848304523072449归母净利润百万元22037383286743786018114469归母净利润同比-31477392759427553308ROE501819111712641454每股收益元028048085109145市盈率PE62153573203115921196资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分14财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E781642847964110613513613631694775流动资产72227580027893000911058561306858营业收入现金934149722195000110000120000营业成本62239767976387795310799631339152应收账款237799325169420331520041650794营业税金及附加36454153541866688301其他应收款32314982499871668468营业费用3414127885232292722732201预付账款73165168614664806696管理费用4531047195586256943083891存货148135186271203334229989259796研发费用3263338612497765785870333其他流动资产232380181467200200232181261105财务费用833629744400803010476非流动资产476613552075618422687778760318资产减值损失-7515-3609-5000-6000-7000长期投资4406039422394223942239422公允价值变动收益-3806314-1059-601-754固定资产240126275614333260388061442751投资净收益23912181507152904832无形资产4713876721832218922194721营业利润291064864688745111876146999其他非流动资产145289160318162518171073183424营业外收入313696404471524资产总计11988881352353154843017936342067176营业外支出9871003109210271041流动负债6027457143458027169124521015449利润总额284324833988058111319146482短期借款150430155456160624167210145623所得税1985344786641018612122应付账款231129264095307283367187428529净利润264474489279394101134134359其他流动负债221187294795334808378055441297少数股东损益44106564119571511619890非流动负债10874411474474625118409162329归属母公司净利润22037383286743786018114469长期借款24608214094140981409121409EBITDA7122089648133071171176221191其他非流动负债8413693335332163700040920EPS元028048085109145负债合计71148982909087734110308611177778少数股东权益47384552896724682361102251主要财务比率股本7921179214864178711787817会计年度202120222023E2024E2025E资本公积100594104799168248168248168248成长能力留存收益245363277355338454416380521387营业收入2360848304523072449归属母公司股东权益440015467975603844680411787148营业利润-32266713824326063139负债和股东权益11988881352353154843017936342067176归属母公司净利润-31477392759427553308获利能力现金流量表单位百万元毛利率20371984206320672098202120222023E2024E2025E会计年度净利率282452610632675经营活动现金流374645570070819114473149380ROE501819111712641454净利润264474489279394101134134359ROIC8471005145416101826折旧摊销3377838027399255127063716偿债能力财务费用833629744400803010476资产负债率59356131566657475698投资损失-2391-2181-5071-5290-4832净负债比率25412485263526942515营运资金变动-47801-51632-40016-37142-51538流动比率120112116121129其他经营现金流1909623619-7813-3529-2801速动比率095086091096103投资活动现金流-119429-79236-93927-108578-124583营运能力资本支出7847811239890000105000120000总资产周转率072066076081088长期投资42813-24272000000000应收账款周转率334282280276277其他投资现金流18628890-3927-3578-4583应付账款周转率286275307320337筹资活动现金流8583724225208889105-14796每股指标元短期借款9758502651696586-21587每股收益最新摊薄028048085109145每股经营现金流最新摊长期借款4365-3199200004000040000薄043063081130170普通股增加0020037203700700每股净资产最新摊薄501533688775896资本公积增加2363420663449000000估值比率其他筹资现金流6935018190-74933-38181-33909PE62153573203115921196现金净增加额2900715-22211500010000PB345324251223193EVEBITDA206716421106860665资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分24请务必阅读正文之后的免责条款部分34