事件：
　　公司发布2023年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.71亿元/0.90亿元/0.78亿元，较上年同期增长6.28%/10.02%/17.13%，EPS为0.46元。
　　公司稳定健康成长，灵芝孢子粉持续发力
　　公司整体业务稳定成长，灵芝孢子粉类产品持续发力。分季度来看，公司二季度营业收入/归母净利润分别为1.65/0.28亿元，分别同比增长13.39%/19.99%。23H1公司净利率24.26%，较上年同期上升0.83pct。按产品类别看，23H1灵芝孢子粉类/铁皮石斛类/其他产品营收分别为2.48/0.65/0.52亿元，同比增长4.97%/2.81%/14.10%。按产品营收占比计算，23H1灵芝孢子粉类产品与铁皮石斛类产品合计占主营业务收入比重为84.28%，其中灵芝孢子粉类66.81%，为最主要营收来源。上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为1.65/0.42/0.27亿元，同比-4.29%/18.21%/-1.38%，公司财务费用上半年为-600.87万元，系公司上半年二期可转债存款利息增加所致。
　　互联网销售加速成长，销售渠道持续拓展
　　公司已形成经销模式及包含互联网销售的直销模式并重的销售格局。主营收入分地区看，23H1浙江省内/浙江省外/互联网营收分别为2.29/0.42/0.94亿元，占比分别为61.72%/11.25%/25.22%，比重占比较上期分别-4.08pct/-0.88pct/4.49pct。上半年公司新开4家直营专卖店，新增5个单位集采渠道，新增进驻商超门店超10个。天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第一。截至6月30日，公司已累计签约加盟城市代理商17家，销售代理网点多城市多点散发。在国内市场稳定成长的同时，公司先后入驻阿里国际站和亚马逊平台，未来有望进一步开拓海外国际市场。
　　投资建议与盈利预测
　　公司核心产品灵芝孢子粉类及发铁皮石斛类产品稳定成长，国内渠道稳定拓展的同时，积极探索并布局海外国际市场，预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为10.47、13.13和16.29亿元，实现归母净利润分别为3.42、4.32和5.52亿元，对应EPS分别为1.73、2.19和2.80元/股，对应PE分别为23、18和14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　自然灾害风险，毛利率波动风险，原材料质量控制风险，种源流失风险，存货周转不畅风险。
　　

研究报告全文：TableMain公司研究医疗保健制药生物科技与生命科学证券研究报告寿仙谷603896公司点评报告2023年08月28日TableInvestTableTitle业务稳健成长渠道持续拓展买入维持寿仙谷603896SH2023年半年报点评事件TableSummaryTableTargetPrice公司发布年半年报营业收入归母净利润扣非归母净利润分别为2023371亿元090亿元078亿元较上年同期增长62810021713基本数据TableBaseEPS为046元52周最高最低价元56663196公司稳定健康成长灵芝孢子粉持续发力A股流通股百万股20183公司整体业务稳定成长灵芝孢子粉类产品持续发力分季度来看公司二A股总股本百万股20183季度营业收入归母净利润分别为165028亿元分别同比增长流通市值百万元8174051339199923H1公司净利率2426较上年同期上升083pct按总市值百万元817405产品类别看灵芝孢子粉类铁皮石斛类其他产品营收分别为23H1过去一年股价走势TablePicQuote248065052亿元同比增长4972811410按产品营收占比计54算23H1灵芝孢子粉类产品与铁皮石斛类产品合计占主营业务收入比重为378428其中灵芝孢子粉类6681为最主要营收来源上半年公司销售20费用管理费用研发费用分别为165042027亿元同比-4291821-3138公司财务费用上半年为-60087万元系公司上半年二期可转债存-14款利息增加所致8291128227529828寿仙谷沪深300互联网销售加速成长销售渠道持续拓展资料来源Wind公司已形成经销模式及包含互联网销售的直销模式并重的销售格局主营相关研究报告TableDocReport收入分地区看23H1浙江省内浙江省外互联网营收分别为229042094亿元占比分别为617211252522比重占比较上期分别-408pct-088pct449pct上半年公司新开4家直营专卖店新增5个单位集采渠道新增进驻商超门店超10个天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第报告作者TableAuthor一截至6月30日公司已累计签约加盟城市代理商17家销售代理网分析师马云涛点多城市多点散发在国内市场稳定成长的同时公司先后入驻阿里国际站执业证书编号S0020522080001和亚马逊平台未来有望进一步开拓海外国际市场电话021-51097188投资建议与盈利预测邮箱mayuntaogyzqcomcn公司核心产品灵芝孢子粉类及发铁皮石斛类产品稳定成长国内渠道稳定拓展的同时积极探索并布局海外国际市场预计2023-2025年公司实现营业收入分别为10471313和1629亿元实现归母净利润分别为342432和552亿元对应EPS分别为173219和280元股对应PE分别为2318和14倍维持买入评级风险提示自然灾害风险毛利率波动风险原材料质量控制风险种源流失风险存货周转不畅风险附表盈利预测TableFinance财务数据和估值202120222023E2024E2025E营业收入百万元7671482907104725131342162919收入同比2061807263225422404归母净利润百万元2008327778341734318355168归母净利润同比32373832230226372775ROE12401458160717571916每股收益元102141173219280市盈率PE39772875233718491448资料来源国元证券研究所Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13财务预测表TableFinanceDetail资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产104530186201211408230147284922营业收入7671482907104725131342162919现金67798152471170000180000224030营业成本1263712921182632289628410应收账款845211366127621621820250营业税金及附加78171895812031478其他应收款292251361442544营业费用3197631937418905253765168预付账款10571397195523692995管理费用77438580109961444817921存货990614776180772305029089研发费用50824782480050005200其他流动资产170245941825480688013财务费用-1371-1205-4319-5769-8185非流动资产9171699418930848434575184资产减值损失000000000000000长期投资482593600600600公允价值变动收益-1233-126030050080固定资产3574537695395983626330308投资净收益684454450450450无形资产82987816718765335833营业利润2071528088346364363355614其他非流动资产4719153314456994094938444营业外收入013043029031032资产总计196246285619304492314493360106营业外支出622334464447434流动负债1992847777600283469036858利润总额2010627797342014321755212短期借款00027297347533755000所得税075045080091120应付账款1408114396195542501230933净利润2003127751341214312655092其他流动负债58476084572159225925少数股东损益-052-027-051-057-076非流动负债1431347290318933409535560归属母公司净利润2008327778341734318355168长期借款000000000000000EBITDA2545534287388154740857490其他非流动负债1431347290318933409535560EPS元132141173219280负债合计3424195067919216878572418少数股东权益038000-051-109-185主要财务比率股本1525019720197201972019720会计年度202120222023E2024E2025E资本公积9002285625856258562585625成长能力留存收益6909990845116341148950190728营业收入2061807263225422404归属母公司股东权益161966190552212622245817287873营业利润30363559233125982746负债和股东权益196246285619304492314493360106归属母公司净利润32373832230226372775获利能力现金流量表单位百万元毛利率83538442825682578256会计年度202120222023E2024E2025E净利率26183351326332883386经营活动现金流2967034128367534414752245ROE12401458160717571916净利润2003127751341214312655092ROIC28453061375450736803折旧摊销611174048498954310061偿债能力财务费用-1371-1205-4319-5769-8185资产负债率17453328301921872011投资损失-684-454-450-450-450净负债比率16429233835633083营运资金变动882-2620-1010-2583-4356流动比率525390352663773其他经营现金流47013252-087279083速动比率475359322597694投资活动现金流-23372-8539-4288-450-725营运能力资本支出1616318260-017000000总资产周转率042034035042048长期投资7460-95551270-265-017应收账款周转率936816849870858其他投资现金流250166-3036-715-743应付账款周转率109091108103102筹资活动现金流-542433584-14936-33698-7489每股指标元短期借款000272977456-30998-3755每股收益最新摊薄102141173219280长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄150173000000000普通股增加4494470000000000每股净资产最新摊薄821966107812471460资本公积增加13141-4398000000000估值比率其他筹资现金流-190146214-22391-2700-3734PE39772875233718491448现金净增加额87459173175291000044030PB493419376325277EVEBITDA27692056181614871226资料来源Wind国元证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分23