事件：
　　2023年8月24日，公司发布半年度报告，2023H1公司实现营业收入3.71亿元，同比+6.28%；归母净利润0.90亿元，同比+10.02%；扣非归母净利润0.78亿元，同比+17.13%。
　　分析点评
　　半年度业绩稳健增长，二季度扣非增速亮眼
　　2023H1公司业绩稳健增长。基于民众健康意识提高，公司优化营销策略等因素影响，2023年上半年，公司实现营收3.71亿元，同比+6.28%；归母净利润0.90亿元，同比+10.02%；扣非归母净利润0.78亿元，同比+17.13%。
　　二季度业绩增长较快，扣非归母净利润增速亮眼。2023Q2公司收入为1.65亿元，同比+13.39%；归母净利润为0.28亿元，同比+19.99%；扣非归母净利润为0.22亿元，同比+68.57%。
　　公司费用率控制效果持续向好。2023年上半年，公司整体毛利率为82.05%，同比-2.94个百分点；期间费用率54.18%，同比-4.08个百分点；其中销售费用率44.43%，同比-4.91个百分点；管理费用率（含研发费用）18.51%，同比+0.59个百分点；财务费用率-1.62%，同比-0.31个百分点；经营性现金流净额为1.61亿元，同比-12.82%。
　　核心产品保持高毛利，互联网渠道积极发力
　　核心产品销售稳健增长，产品毛利率较高。分产品来看，2023年上半年灵芝孢子粉类产品营收2.48亿元，同比+4.97%。铁皮石斛类产品营收0.65亿元，同比+2.81%；其他营收0.52亿元，同比+14.10%。灵芝孢子粉类产品毛利率最高，各年均在87%以上，铁皮石斛类产品次之，也在75%以上。
　　互联网销售渠道增长迅速。分地区来看，2023H1公司产品在浙江省内实现营收2.29亿元，同比-0.31%，浙江省外实现营收0.42亿元，同比-1.38%，在互联网渠道实现0.94亿元，同比+29.29%；2023H1公司互联网营收占比高达25%，公司产品在天猫连续6年618获得灵芝类目销售额第一，互联网销售已成为公司十分重要的销售渠道。
　　销售渠道拓展稳步推进。2023上半年，公司新开了4家直营专卖店；新增5个单位集采渠道，新增进驻商超门店超10个。公司进行“城市代理商”全面梳理，清退部分业绩不达标的城市代理商并引进更优质的代理商，截至2023年6月30日，累计已签约加盟城市代理商17家（含线上代理商4家），公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、成都、泉州、郑州、西安、武汉、连云港及长三角多点散发。此外，公司在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外，先后入驻阿里国际站和亚马逊平台，并亮相老字号澳门展等多个跨境展会，积极开拓国外市场。
　　研发硕果累累，产学研持续深化
　　2023H1，公司科研成果再获多项殊荣。上半年，公司的寿仙谷生物育种创新中心、寿仙谷功能食品与营养健康研究院正式揭牌启动；武义首家“科技小院”挂牌；金华市寿仙谷珍稀植物药科学技术研究开发中心申报成功。同时，公司获得了授权发明专利3项，外观专利5项；共发表论文11篇，其中SCI论文5篇；成功研发“寿仙谷牌褪黑素胶囊”并完成备案；寿菊1号、寿菊2号两个菊花新品种获得国家品种权保护证书。另外，公司与首都医科大学附属北京中医医院联合开展的临床项目正式启动；与四川大学、昆明食用菌所等机构共同申报了4项国家级重点研发项目。
　　项目申报整体顺利。围绕经信、发改、农业、科技多口径，开展覆盖“未来工厂、智慧农业、现代科技”全方位的申报工作，累计申报9项，已获批4项。
　　投资建议
　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025年收入分别10.3/12.7/15.7亿元，分别同比增长24.3%/23.0%/23.6%，归母净利润分别为3.5/4.4/5.6亿元，分别同比增长24.4%/26.7%/27.0%，对应估值为25X/20X/16X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　自然灾害风险、省外拓展不及预期风险、种源流失风险等。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType寿仙谷603896公司研究公司点评半年度业绩稳健增长二季度扣非增速亮眼TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-08-29TableSummary事件年月日公司发布半年度报告公司实现营业收入收盘价元TableBaseData428620238242023H1近12个月最高最低元56083164371亿元同比628归母净利润090亿元同比1002扣非总股本百万股202归母净利润078亿元同比1713流通股本百万股202分析点评流通股比例10000半年度业绩稳健增长二季度扣非增速亮眼总市值亿元87流通市值亿元872023H1公司业绩稳健增长基于民众健康意识提高公司优化营销策略等因素影响2023年上半年公司实现营收371亿元同比628公司价格与沪深TableChart300走势比较归母净利润090亿元同比1002扣非归母净利润078亿元同64比171342二季度业绩增长较快扣非归母净利润增速亮眼2023Q2公司收入为20165亿元同比1339归母净利润为028亿元同比1999-2扣非归母净利润为022亿元同比68578221122223523公司费用率控制效果持续向好2023年上半年公司整体毛利率为-24寿仙谷沪深3008205同比-294个百分点期间费用率5418同比-408个百分点其中销售费用率4443同比-491个百分点管理费用率含研分析师谭国超TableAuthor发费用1851同比059个百分点财务费用率-162同比-031执业证书号S0010521120002个百分点经营性现金流净额为161亿元同比-1282邮箱tangchazqcom分析师李昌幸执业证书号S0010522070002核心产品保持高毛利互联网渠道积极发力邮箱licxhazqcom核心产品销售稳健增长产品毛利率较高分产品来看年上半2023年灵芝孢子粉类产品营收248亿元同比497铁皮石斛类产品营收065亿元同比281其他营收052亿元同比1410灵芝相关报告TableCompanyReport孢子粉类产品毛利率最高各年均在87以上铁皮石斛类产品次之1华安医药寿仙谷点评报告稳也在75以上健增长符合预期省外拓展值得期待互联网销售渠道增长迅速分地区来看2023H1公司产品在浙江省内2023-04-19实现营收229亿元同比-031浙江省外实现营收042亿元同比2华安医药寿仙谷点评报告利-138在互联网渠道实现094亿元同比29292023H1公司互润端亮眼期待四季度旺季增长联网营收占比高达25公司产品在天猫连续6年618获得灵芝类目2022-10-30销售额第一互联网销售已成为公司十分重要的销售渠道销售渠道拓展稳步推进2023上半年公司新开了4家直营专卖店新增5个单位集采渠道新增进驻商超门店超10个公司进行城市代理商全面梳理清退部分业绩不达标的城市代理商并引进更优质的代理商截至2023年6月30日累计已签约加盟城市代理商17家含线上代理商4家公司销售代理网点实现昆明贵阳重庆成都泉州郑州西安武汉连云港及长三角多点散发此外公司在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外先后入驻阿里国际站和亚马逊平敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1寿仙谷603896台并亮相老字号澳门展等多个跨境展会积极开拓国外市场研发硕果累累产学研持续深化公司科研成果再获多项殊荣上半年公司的寿仙谷生物育2023H1种创新中心寿仙谷功能食品与营养健康研究院正式揭牌启动武义首家科技小院挂牌金华市寿仙谷珍稀植物药科学技术研究开发中心申报成功同时公司获得了授权发明专利3项外观专利5项共发表论文11篇其中SCI论文5篇成功研发寿仙谷牌褪黑素胶囊并完成备案寿菊1号寿菊2号两个菊花新品种获得国家品种权保护证书另外公司与首都医科大学附属北京中医医院联合开展的临床项目正式启动与四川大学昆明食用菌所等机构共同申报了4项国家级重点研发项目项目申报整体顺利围绕经信发改农业科技多口径开展覆盖未来工厂智慧农业现代科技全方位的申报工作累计申报9项已获批4项投资建议我们维持盈利预测不变预计公司20232025年收入分别103127157亿元分别同比增长243230236归母净利润分别为354456亿元分别同比增长244267270对应估值为25X20X16X我们看好公司未来长期发展维持买入评级风险提示自然灾害风险省外拓展不及预期风险种源流失风险等Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入829103012681566收入同比81243230236归属母公司净利润278346438556净利润同比383244267270毛利率844848851854ROE146153163171每股收益元143171217276PE2773250419751556PB410383321266EVEBITDA202115731154831资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1寿仙谷603896财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1862238130373847营业收入829103012681566现金1525201225733301营业成本129156188229应收账款114127165199营业税金及附加7101316其他应收款3445销售费用319400493611预付账款14151923管理费用86103127157存货148151198231财务费用-12-6-11-16其他流动资产59727689资产减值损失0000非流动资产994866698505公允价值变动收益-1000长期投资6677投资净收益5101317固定资产377330255148营业利润281346438557无形资产78787574营业外收入0222其他非流动资产533452361276营业外支出3222资产总计2856324737354352利润总额278346438557流动负债478519569631所得税0111短期借款273273273273净利润278345438556应付账款144174210255少数股东损益000-1其他流动负债617286103归属母公司净利润278346438556非流动负债473473473473EBITDA347467588729长期借款0000EPS元143171217276其他非流动负债473473473473负债合计95199210421104主要财务比率少数股东权益00-1-1会计年度2022A2023E2024E2025E股本197202202202成长能力资本公积856856856856营业收入81243230236留存收益852119816362192营业利润356231267270归属母公司股东权1906225626943250归属于母公司净利383244267270益负债和股东权益2856324737354352润获利能力毛利率844848851854现金流量表单位百万元净利率335335345355会计年度2022A2023E2024E2025EROE146153163171经营活动现金流341480549715ROIC101115126137净利润278346438556偿债能力折旧摊销81126159188资产负债率333305279254财务费用11101010净负债比率499440387340投资损失-5-10-13-17流动比率390459534610营运资金变动-269-45-21速动比率356427496570其他经营现金流307336482576营运能力投资活动现金流-85122123总资产周转率029032034036资本支出-182-70-4应收账款周转率729809767787长期投资96999应付账款周转率090090090090其他投资现金流1101317每股指标元筹资活动现金流336-5-10-10每股收益143171217276短期借款273000每股经营现金流薄173238272354长期借款0000每股净资产966111813351610普通股增加45500估值比率资本公积增加-44000PE2773250419751556其他筹资现金流62-10-10-10PB410383321266现金净增加额592488561728EVEBITDA202115731154831资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1寿仙谷603896分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所分析师李昌幸医药分析师主要负责消费医疗药店品牌中药OTC生命科学上游智慧医疗领域行业研究山东大学药学本科中南财经政法大学金融硕士曾任职于华西证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告