公司公告：公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入130.90亿元（YoY-9.07%），归母净利润22.57亿元（YoY-43.79%），扣非归母净利润24.36亿元（YoY-43.06%）；其中2023Q2实现营业收入63.57亿元（YoY-19.33%，QoQ-5.59%），实现归母净利润10.72亿元（YoY-52.76%，QoQ-9.59%），实现扣非归母净利润11.56亿元（YoY-51.68%，QoQ-9.70%），业绩符合预期。
　　成本端煤炭价格持续回落导致烯烃价差扩大，23年烯烃盈利有望逐步修复。2023年上半年，公司核心产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为34.14、31.93、341.50万吨，分别同比-2.97、-2.15、+79.10万吨，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为7072、6810、1566元/吨，分别同比-8.05%、-10.60%、-33.67%；其中2023Q2聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为15.66、14.20、183.94万吨，分别同比-3.26、-3.90、+36.51万吨，分别环比-2.82、-3.53、+26.38万吨，聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为7039、6656、1373元/吨，分别同比-8.62%、-13.90%、-43.76%，分别环比-0.88%、-3.99%、-23.36%。成本端压力有所缓解，2023H1公司气化原料煤、炼焦精煤、动力煤采购均价分别为665、1280、524元/吨，分别同比-3.97%、-25.56%、+2.71%，煤炭价格总体呈下降趋势，聚烯烃价差持续修复。利润率方面，2023Q2公司销售毛利率27.84%（YoY-12.97pct，QoQ+0.09pct），销售净利率16.86%（YoY-11.93pct，QoQ-0.74pct），公司盈利能力有所改善。
　　宁东三期100万吨烯烃投产将贡献业绩增量，内蒙一期300万吨烯烃稳步推进有望在24年10月投产，坚定看好公司中长期成长性。公司公告拟向特定对象增发募资不超过100亿元，主要用于建设260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目，该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目，具有良好的行业示范效应，是公司积极响应国家“双碳”战略的重要举措，有助于引领煤化工行业早日实现“双碳”目标。该项目于2023年3月正式开工建设，预计2024年四季度将开始逐步投产。宁东三期100万吨煤制烯烃甲醇工段已于今年3月底投入试生产，目前已达到设计生产能力；40万吨聚乙烯、50万吨聚丙烯已经投入试生产；25万吨EVA预计2023年10月开车。宁东四期50万吨煤制烯烃项目（包含25万吨EVA）于2023年8月进入拟审批阶段，预计2023年四季度开工建设。此外，公司马莲台煤矿产能核增40万吨/年至400万吨/年，红四煤矿产能核增60万吨/年至300万吨/年，公司所属煤矿产能核增100万吨/年至820万吨/年。中长期来看，公司将拥有700万吨焦炭和670万吨煤制烯烃产能，为当前煤制烯烃产能的5.6倍，中长期成长性显著。
　　投资分析意见：考虑到公司核心产品焦炭和烯烃价格有所下行，下调公司2023-2025年归母净利润分别为60.2、94.0、167.9亿元（前值为71.7、110.5、183.3亿元），当前市值对应PE分别为17、11、6倍，可比公司荣盛石化、恒逸石化、齐翔腾达2023年平均PE估值为22倍（Wind一致预期），给予公司2023年PE估值22倍，当前市值上行空间约29%，公司作为煤制烯烃行业标杆企业，未来内蒙项目将奠定公司中长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅下跌；产品价格大幅波动；项目建设进度不及预期；公司于7月28日收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函，并于8月23日公告回复，请投资者注意风险。

研究报告全文：上市公司基础化工2023年08月29日公司宝丰能源600989研究Q2业绩符合预期宁东三期逐步投产贡献业绩增量公司报告原因有业绩公布需要点评内蒙一期稳步推进奠定中长期成长性点评投资要点维持买入公司公告公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入13090亿元YoY-907归母净利润2257亿元YoY-4379扣非归母净利润2436亿元YoY-4306其中2023Q2实现营业收入6357亿元YoY-1933QoQ-559实现归母净利润1072亿元YoY-5276证市场数据2023年08月29日券收盘价元136QoQ-959实现扣非归母净利润1156亿元YoY-5168QoQ-970业绩符合预期研一年内最高最低元16431139成本端煤炭价格持续回落导致烯烃价差扩大23年烯烃盈利有望逐步修复2023年上半年公司核市净率28究息率分红股价328心产品聚乙烯聚丙烯焦炭销量分别为3414319334150万吨分别同比-297-2157910报流通A股市值百万元99734万吨聚乙烯聚丙烯焦炭均价分别为707268101566元吨分别同比-805-1060告上证指数深证成指3135891045498注息率以最近一年已公布分红计算-3367其中2023Q2聚乙烯聚丙烯焦炭销量分别为1566142018394万吨分别同比-326-3903651万吨分别环比-282-3532638万吨聚乙烯聚丙烯焦炭均价分基础数据2023年06月30日别为703966561373元吨分别同比-862-1390-4376分别环比-088-399每股净资产元479-2336成本端压力有所缓解2023H1公司气化原料煤炼焦精煤动力煤采购均价分别为665资产负债率4677总股本流通A股百万733373331280524元吨分别同比-397-2556271煤炭价格总体呈下降趋势聚烯烃价差流通B股H股百万--持续修复利润率方面2023Q2公司销售毛利率2784YoY-1297pctQoQ009pct销售净利率1686YoY-1193pctQoQ-074pct公司盈利能力有所改善一年内股价与大盘对比走势宁东三期100万吨烯烃投产将贡献业绩增量内蒙一期300万吨烯烃稳步推进有望在24年10月投宝丰能源沪深300指数收益率产坚定看好公司中长期成长性公司公告拟向特定对象增发募资不超过100亿元主要用于建设2010260万吨年煤制烯烃和配套40万吨年植入绿氢耦合制烯烃项目该项目是目前为止全球单厂规模0最大的煤制烯烃项目也是全球最大规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目具有良好的行业示-10-20范效应是公司积极响应国家双碳战略的重要举措有助于引领煤化工行业早日实现双碳目-30标该项目于2023年3月正式开工建设预计2024年四季度将开始逐步投产宁东三期100万吨09-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-30煤制烯烃甲醇工段已于今年3月底投入试生产目前已达到设计生产能力40万吨聚乙烯50万吨聚丙烯已经投入试生产25万吨EVA预计2023年10月开车宁东四期50万吨煤制烯烃项目包相关研究含25万吨EVA于2023年8月进入拟审批阶段预计2023年四季度开工建设此外公司马莲台煤矿产能核增40万吨年至400万吨年红四煤矿产能核增60万吨年至300万吨年公司所证券分析师属煤矿产能核增100万吨年至820万吨年中长期来看公司将拥有700万吨焦炭和670万吨煤宋涛A0230516070001制烯烃产能为当前煤制烯烃产能的56倍中长期成长性显著songtaoswsresearchcom投资分析意见考虑到公司核心产品焦炭和烯烃价格有所下行下调公司2023-2025年归母净利润任杰A0230522070003renjieswsresearchcom分别为6029401679亿元前值为71711051833亿元当前市值对应PE分别为17研究支持116倍可比公司荣盛石化恒逸石化齐翔腾达2023年平均PE估值为22倍Wind一致预期任杰A0230522070003给予公司2023年PE估值22倍当前市值上行空间约29公司作为煤制烯烃行业标杆企业未renjieswsresearchcom来内蒙项目将奠定公司中长期成长性维持买入评级联系人风险提示油价大幅下跌产品价格大幅波动项目建设进度不及预期公司于7月28日收到向特任杰862123297818定对象发行股票申请文件的审核问询函并于8月23日公告回复请投资者注意风险renjieswsresearchcom财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元2843013090356424630661827同比增长率220-91254299335归母净利润百万元630322576016939516787同比增长率-109-438-46562787每股收益元股086031082128229毛利率329278286330408ROE18664159212293市盈率1617116注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入2330028430356424630661827其中营业收入2330028430356424630661827减营业成本1346619084254343100336581减税金及附加352412499648866主营业务利润9482893497091465524380减销售费用6072107139185减管理费用59867685511111484减研发费用133151178232309减财务费用259234109617792434经营性利润8433780174731139419968加信用减值损失损失以-填列-20000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他-11-81-82-81-81营业利润8421772073911131219887加营业外净收入-300-412-412-412-412利润总额8121730769791090019474减所得税1050100596315042687净利润707063036016939516787少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润707063036016939516787全面摊薄总股本73337333733373337333每股收益元097086082128229资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想