H1归母净利同比-44%、Q2同比-53%/环比-9.5%，维持“买入”评级
　　公司8月25日发布半年报，23H1营收131亿元，yoy-9%，归母净利22.6亿元（扣非24.4亿元），yoy-44%（扣非yoy-43%）；Q2营收63.6亿元，yoy-19%/qoq-5.6%，归母净利10.7亿元，yoy-53%/qoq-9.5%。考虑目前烯烃、焦炭等产品景气仍偏弱，我们下调产品价格假设，预计公司23-25年归母净利68.5/94.5/141.7亿元（前值90/122/180亿元），对应EPS为0.93/1.29/1.93元，结合可比公司23年Wind一致预期平均16xPE，考虑公司成本优势和竞争力突出，给予公司23年18.5xPE，目标价17.21元，维持“买入”评级。
　　上半年产品景气承压，成本竞争优势凸显
　　H1聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量yoy-8%/-6%/+30%至34/32/342万吨，营收yoy-15%/-16%/-14%至24/22/53亿元，均价yoy-8%/-11%/-34%至0.71/0.68/0.16万元/吨，虽22年新增的产能逐步放量，但因终端需求偏弱等因素，产品价格景气回落拖累毛利率。H1公司原料煤/炼焦精煤/动力煤采购均价yoy-4%/-26%/+2.7%至665/1280/524元/吨。H1公司综合毛利率yoy12.2pct至27.8%（其中Q2为27.8%，yoy-13pct/qoq+0.1pct），期间费用率yoy +0.9pct至4.7%。
　　产品景气有望逐渐回暖，新项目投产提供未来增量
　　据百川盈孚，8月25日聚乙烯/聚丙烯价格分别为0.82/0.71万元/吨，较季初+3%/+6%，蒙东动力煤价格625元/吨，较季初-4%，公司烯烃产品价格价差逐渐改善，未来伴随国内经济复苏叠加成本压力缓解，我们预计烯烃产品盈利水平有望继续提升。据半年报，公司规划/在建产能众多，20万吨/年苯乙烯已于8月初投产，宁东三期烯烃（除EVA）已建成投产，定增项目（拟募资不超过100亿元，扣费后用于建设260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期））稳步推进，达产后有望巩固公司在煤制烯烃行业龙头地位。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期