研究报告全文：2023年8月29日公司研究焦炭价格下跌23H1业绩承压内蒙烯烃项目稳步推进宝丰能源600989SH2023年半年报点评要点增持维持当前价1357元事件公司发布2023年半年度报告2023年H1实现营收131亿元同比-9实现归母净利润23亿元同比-442023年Q2实现营收64亿元同比-19环比-6实现归母净利润11亿元同比-53环比-10作者分析师赵乃迪点评执业证书编号S0930517050005焦炭价格大幅下跌23H1业绩承压下滑烯烃产品板块公司聚乙烯H1均价010-57378026zhaondebscncom为7072元吨同比-8销量为34万吨同比-8营收为24亿元同比-15聚丙烯H1均价为6810元吨同比-11销量为32万吨同比-6营收为分析师蔡嘉豪22亿元同比-16焦化业务板块公司焦炭H1均价为1566元吨同比-34执业证书编号S0930523070003021-52523800销量为341万吨同比30营收为53亿元同比-14精细化工业务板块caijiahaoebscncom公司纯苯H1均价为5817元吨同比-16销量为4万吨同比5营收市场数据为2亿元同比-12改质沥青H1均价为5103元吨同比-3销量为6总股本亿股7333万吨同比17营收为3亿元同比13MTBE产品H1均价为6491元总市值亿元99514吨同比35销量为5万吨同比-8营收为4亿元同比2123年一年最低最高元11131625近3月换手率1469H1公司主营产品原材料气化原料煤炼焦精煤动力煤煤焦油纯苯采购均价分别为665元吨1280元吨524元吨4446元吨4789元吨同股价相对走势比-4-2637-12焦炭价格大幅下跌致公司23H1业绩承压10内蒙烯烃项目稳步推进持续完善高端煤基新材料产业链内蒙300万吨年烯1烃项目于2023年3月开工建设截至23H1项目14个装置已全面开工建设-7其中甲醇各装置主体结构完成43烯烃各装置主体结构完成36公辅各装-16置主体施工完成25此外宁东三期100万吨年烯烃项目的甲醇装置已经于-2523Q1末投产烯烃装置建设加紧推进10万吨年针状焦项目主要土建工程施0722092212220423工完成预计2023年11月底可投产10万吨年醋酸乙烯项目于2023年3月宝丰能源沪深3001日开工建设预计2024年7月底可投产公司各项目建设按计划有序推进持续完善高端煤基新材料产业链未来成长空间广阔收益表现1M3M1Y盈利预测估值与评级烯烃景气下行焦炭价格下跌致公司盈利能力下滑相对2361112475因此我们下调2023-2025年盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别绝对-4171024-127为6571下调178365下调1710567下调17亿元折合资料来源WindEPS分别为090114144元公司是国内煤制烯烃龙头企业在建项目稳步推进未来成长空间广阔维持增持评级相关研报风险提示产品价格波动风险原材料价格上涨风险项目投产进度不及预期成本上行22年业绩承压内蒙项目顺利开工成长空间可期宝丰能源600989SH2022公司盈利预测与估值简表年年报点评2023-03-14指标202120222023E2024E2025E内蒙300万吨年烯烃项目获批煤化工龙头成营业收入百万元2330028430312733752746909长可期宝丰能源600989SH公告点评营业收入增长率462922021000200025002022-11-27需求下滑叠加检修影响Q3业绩承压内蒙项目净利润百万元707063036571836510567进展可期宝丰能源600989SH2022年净利润增长率5295-108642627302632三季报点评2022-10-31EPS元096086090114144ROE归属母公司摊薄23041861170718652000PE141615129PB3229262219资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-28敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告宝丰能源600989SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入2330028430312733752746909总资产4437457578631406864380039营业成本1346619084214412526731584货币资金1451215872401242023466折旧和摊销1313119177721242335交易性金融资产00000税金及附加352412453544680应收账款38717894117销售费用60727995118应收票据00000管理费用5986767448921115其他应收款合计77657286108研发费用133151166199249存货9401348151417842230财务费用259234280345431其他流动资产520556584647741投资收益00000流动资产合计3331449798241542627157营业利润8421772080311011112664其他权益工具00000利润总额812173077618969812251长期股权投资00000所得税10501005104813341685固定资产2363026412343793813939753净利润707063036571836510567在建工程798716589889550473124少数股东损益00000无形资产46004664443042093998归属母公司净利润707063036571836510567商誉11241124112411241124EPS元096086090114144其他非流动资产24963893390539053905非流动资产合计4104253082533165321752882现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债1368423704246372379927205经营活动现金流6488662672871128513962短期借款00000净利润707063036571836510567应付账款4746577388701087折旧摊销1313119177721242335应付票据4201021114713521690净营运资金增加-465-194015572383预收账款00000其他-14302145-2617773977其他流动负债8495123186280投资活动产生现金流-5458-11177-2011-2025-2000流动负债合计7976115181042375238835净资本支出-5357-9977-2000-2000-2000长期借款436110912129121491216912长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化-100-1200-11-250其他非流动负债8277106168262融资活动现金流-27304469-193-4081-915非流动负债合计570812186142141627718370股本变化00000股东权益3069033875385034484452833债务净变化89573062000-17742000股本73337333733373337333无息负债变化5852714-10679371406公积金93829795104521093410934净现金流-1702-815082517911047未分配利润1407816896208682672634715归属母公司权益3069033875385034484452833少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率422329314327327销售费用率026025025025025EBITDA率431288326338331管理费用率257238238238238EBIT率374283269281281财务费用率111082089092092税前净利润率349257244258261研发费用率057053053053053归母净利润率303222210223225所得税率1314141414ROA159109104122132ROE摊薄230186171187200每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC197143144181228每股红利026026028035044每股经营现金流088090099154190偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产418462525612720资产负债率3141393534每股销售收入318388426512640流动比率042039094205307速动比率030027080181282估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务416231231301312PE141615129有形资产有息债务523352345424443PB3229262219EVEBITDA1071401098362资料来源Wind光大证券研究所预测股息率2020202633敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将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