事项：
　　公司公布2023年半年报，上半年实现营业收入314.8亿元，同比增长22.9%，归母净利润19.3亿元，同比增长2.1%。
　　平安观点：
　　收入利润同比增长，未结资源仍旧充足：2023H1公司营业收入314.8亿元，同比增长22.9%，归母净利润19.3亿元，同比增长2.1%，利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降2.6个百分点至18.8%；2）投资收益同比减少1.4亿元；3）少数股东损益占比同比提升3.4个百分点至23.9%。期末合同负债990.4亿元，较期初增长23.2%，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足。
　　销售稳步突破，投资布局聚焦：2023H1公司销售金额769.3亿元，同比增长55.8%，销售面积247.8万平米，同比增长38.7%。其中，华东大区完成销售406.2亿元，销售占比52.8%，压舱石地位进一步稳固；珠海大区完成销售140.6亿元，销售占比18.3%，有效巩固珠海龙头地位；华南大区完成销售183.4亿元，销售占比23.8%；北方大区完成销售14.5亿元，销售占比1.9%；北京区域完成销售24.5亿元，销售占比3.2%。2023H1公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式斩获多个优质新项目，集中于上海、深圳、成都、杭州等一线、强二线城市，总建面（含深圳宝安冰雪文旅城项目）274万平米，权益比例84.5%。
　　融资渠道畅通，成本持续优化：2023H1公司综合融资成本降至5.59%；首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地，首次实现自持次级债券盘活；积极开展股权融资，60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。
　　投资建议：维持原有预测，预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元，当前股价对应PE分别为8.8倍、8.1倍、6.8倍。公司作为珠海国资领先房企，销售稳步突破，核心城市积极补仓，优质储备夯实发展潜力，股东方实力雄厚，有望持续保驾护航，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：近期楼市成交呈现疲态，若后续购房者预期扭转较慢、楼市修复程度及节奏低于预期，将对公司销售产生负面影响；2）核心城市项目获取难度加大风险：当前核心城市核心地块竞争激烈，获地难度加大或导致公司优质土储获取不足、利润空间降低风险；3）盈利能力进一步下探、减值计提风险；4）合作项目风险。

研究报告全文：房地产公司2023年08月29日报华发股份600325SH告销售业绩稳步增长投资聚焦融资畅通推荐维持事项公司公布2023年半年报上半年实现营业收入3148亿元同比增长229股价1126元公归母净利润193亿元同比增长21主要数据平安观点司行业房地产公司网址wwwcnhuafascom收入利润同比增长未结资源仍旧充足2023H1公司营业收入3148亿半大股东持股珠海华发集团有限公司2420元同比增长229归母净利润193亿元同比增长21利润增速实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委低于营收主要因1毛利率同比下降26个百分点至1882投资收年员会报总股本百万股2117益同比减少14亿元3少数股东损益占比同比提升34个百分点至流通A股百万股2117239期末合同负债9904亿元较期初增长232为近一年营收15流通BH股百万股点倍未结资源仍旧充足总市值亿元238评流通A股市值亿元238每股净资产元855销售稳步突破投资布局聚焦2023H1公司销售金额7693亿元同比资产负债率741增长558销售面积2478万平米同比增长387其中华东大区完成销售4062亿元销售占比528压舱石地位进一步稳固珠海大行情走势图区完成销售1406亿元销售占比183有效巩固珠海龙头地位华南大区完成销售1834亿元销售占比238北方大区完成销售145亿元销售占比19北京区域完成销售245亿元销售占比322023H1公司通过公开竞拍股权合作旧改等方式斩获多个优质新项目集中于上海深圳成都杭州等一线强二线城市总建面含深圳宝安冰雪文旅城项目274万平米权益比例845融资渠道畅通成本持续优化2023H1公司综合融资成本降至559首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地首次实现自持次级相关研究报告债券盘活积极开展股权融资60亿向特定对象发行股票项目申报已获平安证券华发股份600325SH季报点评销售排名提升投资持续聚焦推荐20230428上交所审核通过平安证券华发股份600325SH首次覆盖报证告珠海国资优质房企稳中有进未来可期推荐投资建议维持原有预测预计公司2023-2025年EPS为128元13920230425元165元当前股价对应PE分别为88倍81倍68倍公司作为珠券证券分析师研杨侃投资咨询资格编号究S1060514080002BQV5142021A2022A2023E2024E2025EYANGKAN034pingancomcn报营业收入百万元5124159190680037353280885郑茜文投资咨询资格编号YOY0515514981100告S1060520090003ZHENGXIWEN239pingancomcn净利润百万元31952578270329433487YOY101-1934989185毛利率258202187194218净利率6244404043ROE153131125125134EPS摊薄元151122128139165PE倍7592888168PB倍1413121110华发股份公司半年报点评海国资领先房企销售稳步突破核心城市积极补仓优质储备夯实发展潜力股东方实力雄厚有望持续保驾护航维持推荐评级风险提示1楼市修复不及预期风险近期楼市成交呈现疲态若后续购房者预期扭转较慢楼市修复程度及节奏低于预期将对公司销售产生负面影响2核心城市项目获取难度加大风险当前核心城市核心地块竞争激烈获地难度加大或导致公司优质土储获取不足利润空间降低风险3盈利能力进一步下探减值计提风险4合作项目风险华发股份公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产350880355200345391366782营业收入59190680037353280885现金52832490542656724266营业成本47243552855923063264应收票据及应收账款89795310301133税金及附加2610399643214753其他应收款1391164317761954营业费用1900207222402464预付账款3422540858486432管理费用1758199521572373存货243544248652256659274140研发费用10893100110其他流动资产48794494915351058857财务费用229315381390非流动资产51811517355166351165资产减值损失-760000长期投资25217282193122033721信用减值损失-81000固定资产4092353429602371其他收益35292929无形资产494414333252公允价值变动收益173131108138其他非流动资产22007195691715014821投资净收益1538314731472647资产总计402691406935397054417947资产处置收益1111流动负债173763205987221537263342营业利润62497555838710344短期借款350023762营业外收入98606060应付票据及应付账款34032424934552548626营业外支出64128128128其他流动负债139696163494176011190955利润总额62837487831910276非流动负债119479869375641829175所得税1557208123122856长期借款106839742974377816535净利润4726540760077420其他非流动负债12640126401264012640少数股东损益2148270330633933负债合计293242292924277955292517归属母公司净利润2578270329433487少数股东权益89707924109547399406EBITDA6750108601177313665股本2117211721172117EPS元122128139165资本公积710710710710留存收益16915187742079823196主要财务比率归属母公司股东权益19743216022362626024会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益402691406935397054417947成长能力营业收入15514981100营业利润-102209110233归属于母公司净利润-1934989185获利能力毛利率202187194218净利率44404043ROE131125125134现金流量表单位百万元ROIC29313948会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流381243058199733139资产负债率728720700700净利润4726540760077420净负债比率494221145128折旧摊销238305830732999流动比率20171614财务费用229315381390速动比率03030101投资损失-1538-3147-3147-2647营运能力营运资金变动33622241612873-5649总资产周转率01020202其他经营现金流847788785625应收账款周转率662717717717投资活动现金流-46530-623-640-479应付账款周转率142134134134资本支出23582000每股指标元长期投资-18260000每股收益最新摊薄122128139165其他投资现金流-51851-623-640-479每股经营现金流最新摊薄18011444471148筹资活动现金流11001-33736-31820-4961每股净资产最新摊薄84493110271140短期借款-996-35023762估值比率长期借款5996-32542-30519-27243PE92888168其他筹资现金流6001-1159-1300-1480PB13121110现金净增加额2598-3778-22487-2302EVEBITDA27151312资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层