事件
　　2023年8月29日，千味央厨发布2023年半年度报告。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，二季度保持高增
　　2023H1营收8.51亿元（同增31%），系直营客户销量增加所致，归母净利润0.56亿元（同增22%）。上半年毛利率23.24%（同增1pct），净利率6.48%（同减1pct），销售费用率为4.87%（同增2pct），管理费用率为8.31%（同减1pct），营业税金及附加占比为0.82%（同减0.1pct），经营活动现金流净额为-0.31亿元。其中2023Q2营收4.22亿元（同增40%），归母净利润0.26亿元（同增50%），毛利率22.52%（同增0.2pct），净利率5.97%（同增0.3pct），销售费用率4.65%（同增2pct），管理费用率8.82%（同减2pct），营业税金及附加占比0.82%（同增0.5pct），经营活动现金流净额-0.07亿元。
　　▌核心单品表现优异，关注预制菜表现
　　分产品看，2023H1油炸类/蒸煮类/烘培类/菜肴类及其他/其他业务收入营收为3.91/1.59/1.85/1.12/0.03亿元，同比+24%/+19%/+65%/+31%/+60%，公司核心单品销售良好。分渠道看，2023H1直营/经销营收为3.80/4.67亿元，同比+71%/+10%。分地区看，2023H1南区/北区/其他营收分别为5.90/2.44/0.17亿元，同比+45%/+6%/+45%。量价拆分来看，2023H油炸类/烘培类/蒸煮类/菜肴类及其他销量3.52/1.10/1.45/1.13万吨，同比+19%/+51%/+17%/+30%，吨价1.11/1.68/1.10/0.99万元/吨，同比+4%/+9%/+2%/+1%。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为1.70/2.25/2.92元，当前股价对应PE分别为38/28/22倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、原材料上涨风险、B端复苏不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年08月30日究报业绩符合预期大单品持续推进告千味央厨001215SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年8月29日千味央厨发布2023年半年度报告sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-08-29当前股价元6414业绩符合预期二季度保持高增总市值亿元562023H1营收851亿元同增31系直营客户销量增加所总股本百万股87致归母净利润056亿元同增22上半年毛利率232流通股本百万股454同增1pct净利率648同减1pct销售费用率52周价格范围元4401-7971为487同增2pct管理费用率为831同减1pct营业税金及附加占比为082同减01pct经营活日均成交额百万元6596动现金流净额为-031亿元其中2023Q2营收422亿元市场表现同增40归母净利润026亿元同增50毛利率千味央厨沪深3002252同增02pct净利率597同增03pct销80售费用率465同增2pct管理费用率882同减2pc60t营业税金及附加占比082同增05pct经营活动40现金流净额-007亿元200核心单品表现优异关注预制菜表现-20分产品看2023H1油炸类蒸煮类烘培类菜肴类及其他其他业务收入营收为391159185112003亿元同比2资料来源Wind华鑫证券研究419653160公司核心单品销售良好分渠道看2023H1直营经销营收为380467亿元同比711相关研究0分地区看2023H1南区北区其他营收分别为590241千味央厨001215业绩符4017亿元同比45645量价拆分来看2023H油合预期关注C端进度2023-04-炸类烘培类蒸煮类菜肴类及其他销量35211014512613万吨同比19511730吨价1111681102千味央厨0012152022年099万元吨同比4921可圈可点2023年继续前进2023-04-19盈利预测公3千味央厨001215定增扩产能并表收味宝2023-03-24预计2023-2025年EPS为170225292元当前股价对应司PE分别为382822倍维持买入投资评级研究风险提示宏观经济下行风险原材料上涨风险B端复苏不及预期等证券研究报告预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元1489190823732865增长率169282244207归母净利润百万元102147195253增长率152447325294摊薄每股收益元118170225292ROE96123142158资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入1489190823732865现金及现金等价物3815928441146营业成本1140145518022166应收款73849194营业税金及附加12151821存货182185199204销售费用587388103其他流动资产33384346管理费用139172211252流动资产合计67089911771490财务费用2-8-13-21非流动资产研发费用16192429金融类资产0000费用合计215256310363固定资产633651632599资产减值损失0000在建工程10040166公允价值变动0000无形资产38363432投资收益0000长期股权投资30303030营业利润123184246318其他非流动资产116116116116加营业外收入7643非流动资产合计917873828784减营业外支出1321资产总计1587177220052274利润总额129187247320流动负债所得税费用28425570短期借款15151515净利润101145193249应付账款票据191201224240少数股东损益-1-2-3-3其他流动负债138138138138归母净利润102147195253流动负债合计350362387404非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款147187217237成长性其他非流动负债29292929营业收入增长率169282244207非流动负债合计176216246266归母净利润增长率152447325294负债合计526578632670盈利能力所有者权益毛利率234237241244股本87878787四项费用营收144134130127股东权益1061119513731604净利率68768187负债和所有者权益1587177220052274ROE96123142158偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率331326315294净利润101145193249营运能力少数股东权益-1-2-3-3总资产周转率09111213折旧摊销44444544应收账款周转率203228261304公允价值变动0000存货周转率627991107营运资金变动67-7-17每股数据元股经营活动现金净流量211180234296EPS118170225292投资活动现金净流量-251424342PE545377284220筹资活动现金净流量25128152PS37292319现金流量净额211251293341PB52464034资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230829214045