事件描述
　　公司2022年营业总收入14.89亿元（+16.86%）；归母净利润1.02亿元（+15.2%），扣非净利润9633.88万元（+12.6%），不考虑股权激励的影响，2022年归母净利1.15亿元（+29.53%）。2022Q4营业总收入4.58亿元（+18.77%）；归母净利润3222.9万元（+1.13%），扣非净利润3196.02万元（+5.78%）。
　　事件评论
　　分渠道拆分收入：1）直销收入5.17亿元（+1.28%），营收占比34.74%（-5.34pct），按客户看百胜中国-2.2%、华莱士+16.5%、海底捞-24.2%、老乡鸡+11.3%、瑞幸-4.2%、其他+12.8%，疫情对直销客户影响较大，截至到2022年底公司大客户数量为154家，相比2021年底减少14家。2）经销收入9.66亿元（+27.29%），营收占比64.90%（+4.98pct），2022年底公司经销商数量为1152个，相比2021年底的968个增长19.01%，公司加大了销售及市场人员的投入、加大战略产品的推广、同时加大对大经销商扶持力度，销售人员增长62个达到285个，前20名经销商销售额同比增幅为26.59%达到2.6亿。
　　分类别拆分收入：油炸类7.01亿元（+6.06%）、烘焙类2.75亿元（+23.14%）、蒸煮类2.95亿元（+15.37%）、菜肴类及其他（+63.50%）。1）油炸类：增幅较低，主要因为公司核心大客户受外界因素影响，油条需求量下降，同时社会餐饮中早餐、乡村宴席油炸类产品需求量都有所降低；2）烘焙类：增幅高于公司平均增幅，是因为公司加大产品结构调整力度，烘焙类产品有所增加，其中蛋挞类收入1.79亿元（+48.89%）；3）菜肴类以及其他：增幅较快，主要是蒸煎饺收入超1.8亿（+96.83%）、年年有鱼类超2400万（+173.44%）等带动。
　　公司2022年归母净利率下滑0.1pct至6.85%，保持相对稳定：1）毛利率+1.05pct至23.41%，分类别看，油炸类21.53%（+0.81pct）、烘焙类23.21%（-1.74pct）、蒸煮类26.43%（+2.98pct）、菜肴类及其他23.93%（+2.34%），其中油炸、烘焙、蒸煮、菜肴及其他的吨均成本增长分别为+1.1%、+1.3%、+2.3%、-9.4%，因此公司毛利率改善主要是产品结构优化，售价高的产品占比提升。2）期间费用率+1.59pct至14.44%，其中细项变动：销售费用率（+0.59pct）、管理费用率（+0.91pct）、研发费用率（+0.36pct）、财务费用率（-0.27pct），营业税金及附加的占比0.83%（-0.08pct）。激励费用及人员薪酬增加是销售、管理、研发费用率提升的主要原因，此外新设华东仓库带来了销售费用的增加。
　　盈利预测及投资建议：预计2023-2025年归母净利分别为1.51/2.02/2.60亿元，EPS分别为1.74/2.34/3.00元，对应当前股价分别为41/30/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、食品安全风险；
　　2、原材料价格波动风险；
　　3、行业竞争加剧的风险。