事件概述
　　公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收47.46亿元，同比+2.64%；归母净利润3.05亿元，同比+30.99%；扣非后归母净利为2.96亿元，同比+28.35%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为3.26亿元，比去年同期+987.48%，主要系报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金增加，而原料采购支付的现金减少所致。单季度看，2023年Q2公司实现营收25.03亿元，同比+10.26%；实现归母净利润1.86亿元，同比+67.28%。
　　分析判断:
　　收入端：铝塑膜销量持续增长。
　　2023年上半年，公司进一步推动共赢生态圈建设，在吹瓶、瓶坯、瓶盖、标签、彩膜、OEM灌装等多个业务上与战略客户开展深入全面的合作，实现互惠互利。同时公司顺应饮料消费市场、品牌、产品迭代的趋势，不断寻找细分领域的饮料产品，与新兴品牌产品合作。公司完成多套瓶坯模和吹瓶模的产品推进，实现两套无菌生产线投产，实施多项产品研发项目如蜂花1L瓶及瓶坯工业化、怡宝23.5g增重坯等。公司纸包装事业部实现对新区域市场的布局。同时，自主研发对环境友好的环保产品，如轻量化无塑瓦楞盒精品盒、化妆品防爆盒、卡塑餐盒、水性涂层纸杯纸袋等，打造新的竞争优势。铝塑膜方面，实现了销量2,558.41万平米，同比增长41.98%。同时，紫竹厂房也已完成竣工验收，一期设备设施投入使用。
　　具体分产品看，2023年H1公司进出口贸易以及快速消费品商贸分别实现了营收1.45/4.05亿元，同比+15.34%/-28.52%。而PET瓶及瓶胚/皇冠盖及标签/OEM饮料/塑料防盗盖分别实现收入8.54/7.3/4.46/2.89亿元，同比+4.29%/+1.04%/+18.63%/+18.57%。彩色纸包装印刷实现收入9.4亿元，同比+7.13%。喷铝纸及纸板业务实现收入1.11亿元，同比-36.42%。新兴业务中铝塑膜业务实现了约3.76亿元的营收，同比+24.75%。
　　利润端：H1利润率同比有所提升。
　　盈利能力方面，公司2023年H1毛利率同比提升了1.57pct至22.1%，净利率同比提升了1.33pct至7.06%。单季度看，2023年Q2公司毛利率同比提升了1.31pct至22.68%，环比则提升了1.22pct。净利率同比提升了2.34pct至8.01%，环比则提升了2.01pct。
　　费用方面，2023年H1公司费用率为13.03%，同比提升了0.55pct。其中销售费用率为1.97%，同比下滑了0.2pct。管理费用率为6.8%，同比提升了0.71pct。财务费用率为0.89%，同比下滑了0.15pct。而研发费用率同比提升了0.2pct至3.37%。
　　投资建议
　　我们看好紫江企业，公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商。公司是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展，叠加公司的新产能释放，业绩有望持续快速增长。我们维持公司2023-2025年的盈利预测不变，营收分别为106.7/122.38/137.72亿元，EPS分别为0.46/0.55/0.65元。对应2023年8月29日的收盘价5.02元/股，23-25年PE分别为10.94/9.16/7.78X。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1)宏观经济波动导致下游需求不及预期；2）原材料价格变动导致公司盈利能力下降；3）新兴业务开拓不及预期。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月29日Q2TableTitle业绩大幅改善铝塑膜销量持续增长紫江企业TableTitle2600210评级TableDataInfo买入股票代码600210上次评级买入52周最高价最低价618453目标价格总市值亿7614最新收盘价502自由流通市值亿7614自由流通股数百万151674事件概述TableSummary公司发布2023年半年报2023年H1公司实现营收4746亿元同比264归母净利润305亿元同比3099扣非后归母净利为296亿元同比2835现金流方面经营活动产生的现金流量净额为326亿元比去年同期98748主要系报告期内公司销售商品提供劳务收到的现金增加而原料采购支付的现金减少所致单季度看2023年Q2公司实现营收2503亿元同比1026实现归母净利润186亿元同比6728分析判断收入端铝塑膜销量持续增长2023年上半年公司进一步推动共赢生态圈建设在吹瓶瓶坯瓶盖标签彩膜OEM灌装等多个业务上与战略客户开展深入全面的合作实现互惠互利同时公司顺应饮料消费市场品牌产品迭代的趋势不断寻找细分领域的饮料产品与新兴品牌产品合作公司完成多套瓶坯模和吹瓶模的产品推进实现两套无菌生产线投产实施多项产品研发项目如蜂花1L瓶及瓶坯工业化怡宝235g增重坯等公司纸包装事业部实现对新区域市场的布局同时自主研发对环境友好的环保产品如轻量化无塑瓦楞盒精品盒化妆品防爆盒卡塑餐盒水性涂层纸杯纸袋等打造新的竞争优势铝塑膜方面实现了销量255841万平米同比增长4198同时紫竹厂房也已完成竣工验收一期设备设施投入使用具体分产品看2023年H1公司进出口贸易以及快速消费品商贸分别实现了营收145405亿元同比1534-2852而PET瓶及瓶胚皇冠盖及标签OEM饮料塑料防盗盖分别实现收入85473446289亿元同比42910418631857彩色纸包装印刷实现收入94亿元同比713喷铝纸及纸板业务实现收入111亿元同比-3642新兴业务中铝塑膜业务实现了约376亿元的营收同比2475利润端H1利润率同比有所提升盈利能力方面公司2023年H1毛利率同比提升了157pct至221净利率同比提升了138282133pct至706单季度看2023年Q2公司毛利率同比提升了131pct至2268环比则提升了122pct净利率同比提升了234pct至801环比则提升了201pct费用方面2023年H1公司费用率为1303同比提升了055pct其中销售费用率为197同比下滑了02pct管理费用率为68同比提升了071pct财务费用率为089同比下滑了015pct而研发费用率同比提升了02pct至337投资建议我们看好紫江企业公司作为国内包材印刷行业龙头一直是可口可乐百事可乐联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应商公司是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业具备成为国产铝塑膜龙头的条件受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展叠加公司的新产能释放业绩有望持续快速增长我们维持公司2023-2025年的盈利预测不变营收分别为10671223813772亿元EPS分别为046055065元对应2023年8月29日的收盘价502元股请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告23-25年PE分别为1094916778X维持公司买入评级风险提示1宏观经济波动导致下游需求不及预期2原材料价格变动导致公司盈利能力下降3新兴业务开拓不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元95299608106701223813772YoY13208111147125归母净利润百万元553603696831979YoY-2190154194178毛利率212206217226228每股收益元037040046055065ROE100109112118122市盈率137512611094916778资料来源wind华西证券研究所分析师徐林锋TableAuthor分析师戚志圣邮箱xulfhx168comcn邮箱qizshx168comcnSACNOS1120519080002SACNOS1120519100001联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入9608106701223813772净利润6747639161079YoY08111147125折旧和摊销429514520523营业成本76318350947610630营运资金变动-383-186-412-363营业税金及附加78104119130经营活动现金流763121611411381销售费用213237300340资本开支-569-71-81-70管理费用594672783895投资84-3-4-4财务费用96221206192投资活动现金流-453344026研发费用321352410482股权募资0000资产减值损失-10000债务募资220000投资收益124128135110筹资活动现金流-337-247-247-247营业利润80592111031294现金净流量-2710039351160营业外收支-17-7-6-6主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额78891410971288成长能力所得税114151182209营业收入增长率08111147125净利润6747639161079净利润增长率90154194178归属于母公司净利润603696831979盈利能力YoY90154194178毛利率206217226228每股收益040046055065净利润率70727578资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA50535862货币资金1684268736224782净资产收益率ROE109112118122预付款项255334359410偿债能力存货2296249528383182流动比率148171194216其他流动资产2309250828823221速动比率090111130149流动资产合计65458026970111595现金比率038057072089长期股权投资335335335335资产负债率510490470450固定资产2661221417811326经营效率无形资产249276304331总资产周转率080081085087非流动资产合计5532508646454191每股指标元资产合计12077131111434615786每股收益040046055065短期借款1948194819481948每股净资产363409464528应付账款及票据1538172719432186每股经营现金流050080075091其他流动负债927100911121230每股股利000000000000流动负债合计4413468450035364估值分析长期借款1302130213021302PE12611094916778其他长期负债438438438438PB138123108095非流动负债合计1740174017401740负债合计6153642467447104股本1517151715171517少数股东权益413480565666股东权益合计5924668776028682负债和股东权益合计12077131111434615786资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo徐林锋轻工行业首席分析师2019年7月加盟华西证券9年从业经验浙江大学金融学硕士南开大学管理学学士曾就职于中金公司等券商研究所所在团队获2015年新财富第5名戚志圣轻工行业分析师2019年9月加盟华西证券5年从业经验英国克兰菲尔德大学金融学硕士曾就职于东海证券太平洋证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5