研究报告全文：紫江企业60021022年净利润同增90铝塑膜业务增长亮眼2023-03-222022年归母净利润超过我们预期公司公布22年业绩收入9608亿元同比08归母净利润603亿元同比90扣非后归母净利润524亿元同比-17原材料价格回落投资收益影响收入低于我们预期归母净利润超过我们预期分季度看1Q-4Q22公司分别实现收入2353227026282357亿元分别同比44-1329445分别实现归母净利润121111200171亿元分别同比-20-461994389发展趋势铝塑膜业务快速增长公司22年收入同增08增长有所放缓我们认为主要受疫情影响分业务看1铝塑膜22年收入同增908至696亿元销量同增899至4209万平米客户持续拓展产能快速爬坡2其他业务22年收入同比下滑28至8912亿元商贸业务下滑较多但PET瓶及瓶胚皇冠盖及标签业务分别实现8372的稳定增长主要得益于公司顺利传导原材料成本的上涨压力原材料价格上涨影响盈利能力公司22年毛利率同比下降06ppt至206主要受原材料价格上涨影响但4Q22毛利率同比提升17ppt至203改善趋势已建立一方面得益于原材料价格的回落另一方面得益于产品结构的优化期间费用方面22年公司期间费用率稳定在127左右投资收益贡献公司22年归母净利率同比提升047ppt至63铝塑膜业务有望持续高增长传统主业有望恢复1铝塑膜铝塑膜可被应用于软包锂离子电池及钠离子电池中我们认为随着下游新能源电池行业扩容软包电池渗透率提升铝塑膜行业有望保持快速扩充紫江企业客户优势及技术优势领先产能端持续快速扩张未来铝塑膜业务的快速增长在塑造公司新的成长极的同时带动公司业务结构持续优化2传统主业我们认为2023年包装行业需求有望持续复苏公司作为包装行业的领先企业客户优势及规模优势显著市占率有望持续提升此外PET等原材料价格呈现下降趋势仍有下降空间公司成本压力有望明显缓解盈利能力有望持续改善盈利预测与估值考虑原材料价格波动下调2023年收入8至1048亿元下调EPS9至045元引入2024年盈利预测我们预计2024年EPS同增135至051元当前股价对应20232024年分别1211倍市盈率维持跑赢行业评级考虑盈利预测调整估值切换维持700元目标价对应20232024年分别1514倍PE较当前股价有26的上行空间风险下游需求增长不及预期行业竞争加剧原材料价格波动