公司披露了2023年半年报，23H1营业收入247.98亿（同比-28.85%），归母净利润3.25亿（同比-65.91%），扣非归母净利润0.11亿（同比-98.70%）；23Q2营业收入153.97亿（同比-12.38%），归母净利润1.15亿（同比81.46%），扣非归母净利润-1.60亿；
　　芯片供应影响上半年收入，未来供应有望向好
　　（1）分产品看，23H1服务器及部件收入244.99亿（同比-29.03%），IT终端及散件收入1.84亿（同比+7.15%），其他收入1.14亿（同比-28.30%），受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司营业收入出现下滑，预计未来随着上游的逐步扩产，专用芯片供应有望逐步缓解；
　　（2）分地区看，23H1国内收入202.81亿（同比-36.20%），海外收入45.16亿（同比+47.44%），我们判断主要原因为海外AI需求释放节奏相比国内更快所致；
　　毛利率及减值损失影响上半年利润，持续加大研发投入AI创新
　　（1）公司23H1整体毛利率11.40%（同比减少0.92%），23Q2整体毛利率10.42%（同比减少3.03%）；23H1资产及信用减值损失合计2.85亿（同比减少20.55%），23Q2资产及信用减值损失合计3.63亿（去年同期为盈利2.11亿）；
　　（2）公司23H1销售/管理/研发费用率分别为2.73%/1.57%/5.74%，同比提升0.46%/0.18%/1.87%，公司持续加大AIGC研发投入持续强化在算力、算法、调度系统等层面的业务布局：
　　A、算力方面，发布了全新一代G7算力平台并支持最广泛的通用处理器和加速芯片，最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7，较上代平台大模型实测性能提升近7倍；
　　B、算法方面，“源1.0”作为新型的大模型算法基础设施，正通过强大的通用智能和全栈的工具链服务能力，助力千行百业开发运行更多的智能应用；
　　C、智算调度系统方面，AIStation智能业务创新生产平台，构建起完备的模型训练失效恢复持续方案，可满足大模型分布式训练中高稳定、高稳健性等特性要求；
　　盈利预测和估值
　　考虑到今年及明年核心芯片供应情况及预期，我们认为未来芯片供应有望逐渐转好，从而驱动公司业绩增长，因此预计公司23-25年营业收入765.22/887.52 / 1,020.27亿（+ 10.06% /15.98% /14.96%），归母净利润20.90 /28.26 /36.09亿（+ 0.48% /35.17% /27.72%），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险、汇率波动的风险、人力成本上升的风险、技术更新换代的创新风险、管理风险、供应链风险等

研究报告全文：证券研究报告公司点评计算机设备浪潮信息000977报告日期2023年08月27日芯片供应影响上半年收入AIGC有望驱动未来成长浪潮信息2023年半年报点评投资要点投资评级买入维持公司披露了2023年半年报23H1营业收入24798亿同比-2885归母净利润325亿同比-6591扣非归母净利润011亿同比-9870分析师刘雯蜀23Q2营业收入15397亿同比-1238归母净利润115亿同比-执业证书号S1230523020002liuwenshu03stockecomcn8146扣非归母净利润-160亿芯片供应影响上半年收入未来供应有望向好分析师李佩京1分产品看23H1服务器及部件收入24499亿同比-2903IT终端执业证书号S1230522060001lipeijingstockecomcn及散件收入184亿同比715其他收入114亿同比-2830受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响公司营业收入出现下滑预计未来随着上游的逐步扩产专用芯片供应有望逐步缓解基本数据2分地区看23H1国内收入20281亿同比-3620海外收入4516收盘价3744亿同比4744我们判断主要原因为海外AI需求释放节奏相比国内更总市值百万元5511674快所致总股本百万股147214毛利率及减值损失影响上半年利润持续加大研发投入创新AI股票走势图1公司23H1整体毛利率1140同比减少09223Q2整体毛利率浪潮信息深证成指1042同比减少30323H1资产及信用减值损失合计285亿同比减少180205523Q2资产及信用减值损失合计363亿去年同期为盈利211亿1401012公司23H1销售管理研发费用率分别为273157574同比提升61046018187公司持续加大AIGC研发投入持续强化在算力算法调21度系统等层面的业务布局-1923032209221122122301230223042305230623072308A算力方面发布了全新一代G7算力平台并支持最广泛的通用处理器和加速2208芯片最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7较上代平台大模型实测相关报告性能提升近7倍1全球AI服务器龙头迎来B算法方面源10作为新型的大模型算法基础设施正通过强大的通用智新一轮成长起点20230618能和全栈的工具链服务能力助力千行百业开发运行更多的智能应用2营收增速逐季提升费用率创C智算调度系统方面AIStation智能业务创新生产平台构建起完备的模型训新低静待需求持续回暖练失效恢复持续方案可满足大模型分布式训练中高稳定高稳健性等特性要202204193中报业绩超预期全面布局求智慧计算20200831盈利预测和估值考虑到今年及明年核心芯片供应情况及预期我们认为未来芯片供应有望逐渐转好从而驱动公司业绩增长因此预计公司23-25年营业收入7652288752102027亿100615981496归母净利润209028263609亿04835172772维持买入评级风险提示市场竞争风险汇率波动的风险人力成本上升的风险技术更新换代的创新风险管理风险供应链风险等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入695257652288752102027-370100615981496归母净利润2080209028263609-38804835172772每股收益元141142192245PE2649263719511527资料来源浙商证券研究所windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分浪潮信息000977公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产37580403134402147650营业收入695257652288752102027现金9010123111589719588营业成本61753682077931291403交易性金融资产33282318营业税金及附加105115133153应收账项11116119201299713422营业费用1509159816961805其它应收款78748494管理费用708732798864预付账款120136159183研发费用3230354537973950存货15025142091321712692财务费用84389443495其他2199163416441654资产减值损失393514949非流动资产3434367238283931公允价值变动损益8000金融资产类0000投资净收益757789102长期投资360410460510其他经营收益331306355408固定资产1215151417021831营业利润2156226730653915无形资产381231181131营业外收支4111在建工程841799769748利润总额2160226830663916其他636718716710所得税104113153196资产总计41013439844784951581净利润2056215529133720流动负债18644184981847717517少数股东损益256587112短期借款4954545459546454归属母公司净利润2080209028263609应付款项10503966388127363EBITDA2552316140594991预收账款0000EPS最新摊薄141142192245其他3187338137103700非流动负债4751571967247729主要财务比率长期借款42225222622272222022A2023E2024E2025E其他530497502507成长能力负债合计23395242162520125246营业收入370100615981496少数股东权益354419506618营业利润01351635192773归属母公司净利润归属母公司股东权益1726419349221422571738804835172772负债和股东权益41013439844784951581获利能力毛利率1118108710641041现金流量表净利率299273318354百万元2022A2023E2024E2025EROE1205108012761403经营活动现金流1800279531623294ROIC7648239511041净利润2056215529133720偿债能力折旧摊销388504550580资产负债率5704550652674894财务费用466421486551净负债比率1327812250111279586投资损失757789102流动比率202218238272营运资金变动14461666481405速动比率112132157189其它411435050营运能力投资活动现金流722613562524总资产周转率159180193205资本支出1120659604580应收账款周转率604686752814长期投资53454545应付账款周转率4577659771300其他4519187101每股指标元筹资活动现金流52911001019954每股收益141142192245短期借款396500500500每股经营现金122190215224长期借款2711100010001000每股净资产1173131415041747其他2579400481546估值比率现金净增加额1738330135863691PE2649263719511527PB319285249214EVEBITDA124716991272991资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分浪潮信息000977公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分