研究报告全文：证券研究报告浪潮信息000977CH受益于GPT推广关注供应链修复华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月27日中国内地计算机设备目标价人民币4988研究员谢春生AI服务器龙头维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司披露中报23H1收入24798亿元同减288归母净利325亿元同减659扣非净利011亿元同减98723Q2单季度收入15397联系人彭钢亿元同减124归母净利115亿元同减815扣非净亏160亿元SACNoS0570121070173pengganghtsccom去年同期盈利575亿元收入业绩下滑主因受全球GPU及相关专用芯片供862128972228应紧张等因素的影响预计公司2023-2025年EPS为156202260元可比公司2023年Wind一致预期均值28xPE考虑公司在AI服务器市场华泰证券研究所分析师名录龙头地位给予2023年32倍PE目标价4988元维持买入GPT推动AI服务器需求释放下游需求有望持续释放从下游需求看GPT或推动下游厂商对AI服务器的需求持续释放23Q2微软谷歌Meta腾讯百度阿里资本开支合计23920亿美元同增04环增135我们认为随着GPT类应用需求逐步成熟下游客户对于AI服务器的需求有望加速释放据GartnerIDC公司2022年人工智能服务器市占率连续3年全球第一连续6年市占率中国第一为全球AI服务器基本数据龙头2023年公司发布全新一代G7算力平台最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7较上代平台大模型实测性能提升近7倍我们认为目标价人民币4988收盘价人民币截至月日公司作为全球服务器龙头或充分受益于下游需求释放8253744AI市值人民币百万551176个月平均日成交额人民币百万5962供应紧张影响增长关注供应链恢复状况52周价格范围人民币1890-6500分产品看23H1公司服务器及部件业务收入24499亿元同减290ITBVPS人民币1193终端及散件收入184亿元同增72其他业务收入114亿元同减283分地区看国内收入20281亿元同减362海外收入4516股价走势图亿元同增47423H1末存货20005亿元环比22年末增长331浪潮信息人民币23H1主要受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响未来随着相对沪深300供应紧张逐步缓解公司有望受益于互联网行业恢复性增长及新行业客户的6511持续拓展逐步恢复增长536420产品持续迭代竞争力或持续加强30623H1公司销售费用率27同比提升05pct管理费用率16同比提1811升02pct研发费用率57同比提升19pct23Q2单季度销售费用率Aug-22Dec-22Apr-23Aug-2329同比下降01pct管理费用率15同比下降04pct研发费用率资料来源Wind51同比上升06pct公司持续加大研发投入力度不断发展以大算力和大模型为核心的智算技术体系在融合架构技术取得重大进展产品竞争力或持续加强风险提示宏观经济波动风险市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万67048695257630096470117400-63637097426442170归属母公司净利润人民币百万20032080229429703820-3657388102929442864EPS人民币最新摊薄136141156202260ROE13041167114012861419PE倍27522649240218561443PB倍364319282245209EVEBITDA倍20112018186415451192资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1浪潮信息000977CH图表1可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E中科曙光603019CH3712543106138177222270210168神州数码000034CH2860191157184218259156131110紫光股份000938CH2442698075094115139260212176工业富联601138CH20324037102121144166168141122中际旭创300308CH10695859154194306396551350270平均281209169注收盘价截至2023825表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济波动风险若宏观经济波动可能对服务器下游需求产生负面影响导致服务器市场整体增长放缓公司的收入增长节奏可能受到影响市场竞争加剧服务器行业内公司面临海外厂商知名厂商的竞争若竞争进一步加剧可能对公司的盈利能力产生负面作用图表2浪潮信息PE-Bands图表3浪潮信息PB-Bands人民币浪潮信息15x20x人民币浪潮信息17x27x25x30x40x36x45x55x757556563838191900Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2浪潮信息000977CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产4375637580516865132666481营业收入67048695257630096470117400现金72779010909751655659营业成本59379617536767285494103954应收账款1197011041142121771721139营业税金及附加824210507115311457917743其他应收账款6303778676751187311917营业费用14611509145018332231预付账款54871195871861701812438管理费用723687083476300945411115存货2240215025259902582637177财务费用61068351395243252734其他流动资产19892307224023292262资产减值损失7252839299633607966586933非流动资产24523434344737033791公允价值变动收益053839172355455长期投资3068736013394574382849467投资净收益148237470118141136910218固定投资979441215134916521892营业利润21532156245631234019无形资产398903809031049227455788营业外收入774672639695669其他非流动资产767031477139313851346营业外支出15228922358921139资产总计4620841013551335502970273利润总额21602160244031214015流动负债2865918644313472907741394所得税1296210428173251865423959短期借款45584954495449544954净利润20302056226729353775应付账款177549301203471710928434少数股东损益27192468272235244533其他流动负债63474388604670148006归属母公司净利润20032080229429703820非流动负债19844751390131312283EBITDA26872768298438054815长期借款15104222337126011753EPS人民币基本138139156202260其他非流动负债4737052958529585295852958负债合计3064323395352473220843677主要财务比率少数股东权益4037335428327062918324650会计年度202120222023E2024E2025E股本14541464147214721472成长能力资本公积65496705670567056705营业收入63637097426442170留存公积61948021102881322316998营业利润2352013139327142870归属母公司股东权益1516217264195592252926349归属母公司净利润3657388102929442864负债和股东权益4620841013551335502970273获利能力毛利率11441118113111381145现金流量表净利率303296297304322会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE13041167114012861419经营活动现金829018004898425471890ROIC16171320127112451448净利润20302056226729353775偿债能力折旧摊销4059838813354274505754197资产负债率66315704639358536215财务费用61068351395243252734净负债比率6872391101490775投资损失148237470118141136910218流动比率153202165177161营运资金变动116721454195957372250速动比率070112077082067其他经营现金11558009694171242710190营运能力投资活动现金355572173248305906352383总资产周转率159159159175187资本支出194861124319436457755080应收账款周转率665604604604604长期投资360037600344443725639应付账款周转率428457457457457其他投资现金1497226061055798858336每股指标人民币筹资活动现金207352870154327945787229每股收益最新摊薄136141156202260短期借款186739634000000000每股经营现金流最新摊薄563122033173128长期借款900002711850487696084817每股净资产最新摊薄10301173132915301790普通股增加000999000000000估值比率资本公积增加104015601000000000PE倍27522649240218561443其他筹资现金7042727456961724962412PB倍364319282245209现金净增加额269417388722393249415EVEBITDA倍20112018186415451192资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3浪潮信息000977CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4浪潮信息000977CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员浪潮信息000977CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入浪潮信息000977CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5浪潮信息000977CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6