公司发布23年半年度报告。据半年报，报告期内公司实现营业收入247.98亿元，同比-28.8%；实现归母净利润3.25亿元，同比-65.9%。其中，23Q2实现营业收入153.97亿元，同比-12.38%；实现归母净利润1.15亿元，同比-81.46%。处于业绩预告中值附近，基本符合预期。
　　 AI芯片供应紧张，导致短期业绩承压。AIGC催化的AI算力需求从23Q1开始明确，客户陆续下单，但收入确认很少；23Q2主要受AI芯片厂商出货量、出货产品结构等影响，导致公司获得的AI芯片供应紧张，因此业绩短期承压。此外，受部分客户全年整体预算的影响，在AI算力爆发期，通用服务器的需求有所下降加大上半年业绩压力。
　　毛利率同比微降，预计下半年改善明显。据公司半年报，公司报告期内整体毛利率11.4%，较去年同期-0.92pts。下半年预计随着芯片供应缓解，以及非互联网客户比例提升，毛利率将有较为明显的改善。
　　 AI需求明确，等待供应链缓解。我们认为全球AI算力仍处于快速发展阶段，云服务提供商对GPU的需求依然旺盛，目前预计直到2024年，GPU供应量随上游产能增加而增长，预计公司随着上游供应增加，带来业绩快速释放。
　　费用控制良好，AI需求拉动研发费用上升。据公司半年报，报告期内公司销售费用6.76亿元，同比-14.53%；管理费用3.89亿元，同比-19.35%；研发费用14.23亿元，同比+5.62%。研发费用上升主要系公司在AI领域升级投入，此外推动“源”大模型的技术创新及应用，并发布全栈液冷产品，解决方案相继在多领域批量化部署。
　　维持“买入”评级。上半年业绩承压主要系供应紧张影响，预计下半年开始缓解，因此维持盈利预测，预计23-25年实现营业收入799、898、996亿元，实现归母净利润27.16、30.45、33.59亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：外部环境影响供应链稳定；行业竞争加剧导致毛利率承压。