投资事件：
　　2023年8月27日，久远银海发布2023年半年度报告。
　　投资要点
　　业绩表现亮眼，盈利稳健增长，成本受验收周期延长有所增加
　　经营方面，2023年H1公司实现营收5.19亿，同比增长22.70%，其中23年Q2实现营收3.31亿，同比增长20.92%。分业务看，上半年公司医疗医保业务收入2.32亿，同比增长4.01%，智慧城市与数字政务业务收入2.60亿，同比增长47.88%，互联网运营业务收入0.25亿，同比增长98.80%，军民融合业务收入6.99万，同比减少98.69%。上半年公司收入增长主要得益于智慧城市与数字政务行业收入增长，其中数字政务行业软件和运维服务收入增长较大，主要为西南、东北、华南、华中地区的业务拓展增长。
　　盈利方面，2023年H1公司实现归母净利润0.85亿，同比增长5.10%，扣非归母净利润0.76亿，同比增长5.04%，其中23年Q2实现归母净利润0.68亿，同比增长4.83%，扣非归母净利润0.62亿，同比增长6.58%。
　　成本费用方面，23年H1公司营业成本2.55亿，同比增长50.10%，主要系项目验收周期延长影响，且因公司营收增长主要源于软件开发与运维服务收入增长，与此相关的人工成本、差旅费、办公费等费用亦增长较大所致。23年H1公司销售费用为0.66亿，同比增长0.85%，管理费用为0.57亿，同比增长1.10%，研发投入共1.22亿，同比增长9.48%。
　　智慧民生领域位居前列，行业壁垒望将持续强势
　　公司是智慧民生服务商，背靠中物院，市场覆盖29个省份、228个城市、16万家医疗医药机构，为7亿社会公众提供服务，是国家医保局、人力资源和社会保障部行业信息化战略合作伙伴，承建了全国异地就医结算平台、国家社保公共服务平台、就业管理信息系统全国统一软件、金民工程应用支撑平台等一系列重大项目，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。当前公司支撑了全国23个省份的医保信息平台运维工作，在全国100多个城市，20多万家医保两定机构，持续深耕，目前在医疗健康行业市场已覆盖全国2800多家医院，人社市场累计覆盖全国21个省份，承建人社部就业管理信息系统全国统一软件等12项民生信息化工程。我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医保、人社等数字政务领域深耕多年，客户资源丰富，随着公司医保服务客户与政务机构数量增加，行业领先优势与项目交付能力有望进一步提升，将持续拥有强势的行业资源壁垒。
　　依托政策落地与行业领先优势，有望打开数据要素增长空间
　　2023年，广东、四川、山东、浙江、四川、北京等多个省市陆续发布数据要素相关政策文件，规范促进数据安全、合规交易，实现数据要素价值，推动国家战略落地应用，产业发展有望进入加速发展阶段。公司发布“久远银海医院服务总线产品”、“久远银海医疗业务模型驱动开发平台”，实现多模态医疗医保行业数据要素共享与交换。积极开展医保数据专区建设，医保数据要素的资产化、产品化与服务化创新，久远银海“医院疾病诊疗路径知识库、医疗费用分析系统”作为首批上架广州数据交易所的数据能力，是公司在民生领域数据要素化的重要创新和先行实践。公司目前正积极开展民生领域的数据产品、数据能力、数据服务创新研发与落地实践，赋能医疗医保、数字政务、智慧城市数据要素价值的深度挖掘，推动数据要素市场化高质量发展。我们认为未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托在医保、人社等信息化领域的高覆盖率和优秀项目，有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间，业绩增量可期。
　　体系化技术融合支撑能力，AI、云计算等赋能医疗行业数字与智能化进程
　　公司开展云计算及云原生、低代码、大数据、人工智能、中台、微服务、数据要素、大语言模型、区块链、信息安全、信创等方向的基础技术研究并实现技术突破，有力地支撑行业产品研发和实施，并在数字政务、医疗医保领域落地应用，形成了包括Ta+3构件化集成平台、低代码开发平台、银海云平台（PaaS）、应用支撑平台、MDLife·移动应用开发平台、视界·大数据平台、见智·人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品及银海可信集成客户端产品。其中，公司“见智？人工智能行业应用平台”已在机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力，在人脸识别、OCR、影像识别、视频理解、自然语言处理、知识图谱等方面完成了AI技术研发和应用，并通过与三甲医院的合作，孵化出医学影像识别、临床辅助决策、智能医嘱管理等临床领域的AI产品。我们认为公司有能力运用AI等技术进一步改进和完善当前项目的服务质量，并挖掘数据要素的潜在收益。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为15.36/18.09/21.30亿元，同比增速19.80%/17.72%/17.77%；2023-2025年归母净利润分别为2.42/3.38/3.76亿元，同比增速31.25%/39.68%/11.30%，对应2024年P/E 36.76倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、业务拓展不及预期、提供的产品服务不能及时满足政策要求、数据

研究报告全文：证券研究报告公司点评IT服务久远银海002777报告日期2023年08月27日业绩表现亮眼医保等公用数据要素市场增量可期久远银海2023年半年报业绩点评报告投资事件投资评级增持维持2023年8月27日久远银海发布2023年半年度报告分析师刘雯蜀执业证书号s1230523020002投资要点liuwenshu03stockecomcn业绩表现亮眼盈利稳健增长成本受验收周期延长有所增加研究助理郑毅经营方面2023年H1公司实现营收519亿同比增长2270其中23年Q2zhengyistockecomcn实现营收331亿同比增长2092分业务看上半年公司医疗医保业务收入232亿同比增长401智慧城市与数字政务业务收入260亿同比增长基本数据4788互联网运营业务收入025亿同比增长9880军民融合业务收入收盘价3040699万同比减少9869上半年公司收入增长主要得益于智慧城市与数字政务行业收入增长其中数字政务行业软件和运维服务收入增长较大主要为西总市值百万元1241022南东北华南华中地区的业务拓展增长总股本百万股40823盈利方面2023年H1公司实现归母净利润085亿同比增长510扣非归母股票走势图净利润076亿同比增长504其中23年Q2实现归母净利润068亿同比久远银海深证成指增长483扣非归母净利润062亿同比增长658200成本费用方面23年H1公司营业成本255亿同比增长5010主要系项目157113验收周期延长影响且因公司营收增长主要源于软件开发与运维服务收入增长70与此相关的人工成本差旅费办公费等费用亦增长较大所致23年H1公司销27售费用为066亿同比增长085管理费用为057亿同比增长110研-1622092211221223012302230323042305230623072308发投入共122亿同比增长9482208智慧民生领域位居前列行业壁垒望将持续强势相关报告公司是智慧民生服务商背靠中物院市场覆盖29个省份228个城市16万业绩符合预期医疗医保家医疗医药机构为7亿社会公众提供服务是国家医保局人力资源和社会保1Q1进入业绩发力期20230427障部行业信息化战略合作伙伴承建了全国异地就医结算平台国家社保公共服2领军智慧民生行业医疗数务平台就业管理信息系统全国统一软件金民工程应用支撑平台等一系列重大据要素AI双轮驱动项目在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列当前公司支撑了全国2320230408个省份的医保信息平台运维工作在全国100多个城市20多万家医保两定机构持续深耕目前在医疗健康行业市场已覆盖全国2800多家医院人社市场累计覆盖全国21个省份承建人社部就业管理信息系统全国统一软件等12项民生信息化工程我们认为公司具有行业领先的项目承接率和城市覆盖率在医保人社等数字政务领域深耕多年客户资源丰富随着公司医保服务客户与政务机构数量增加行业领先优势与项目交付能力有望进一步提升将持续拥有强势的行业资源壁垒依托政策落地与行业领先优势有望打开数据要素增长空间2023年广东四川山东浙江四川北京等多个省市陆续发布数据要素相关政策文件规范促进数据安全合规交易实现数据要素价值推动国家战略落地应用产业发展有望进入加速发展阶段公司发布久远银海医院服务总线产品久远银海医疗业务模型驱动开发平台实现多模态医疗医保行业数据要素共享与交换积极开展医保数据专区建设医保数据要素的资产化产品化与服务化创新久远银海医院疾病诊疗路径知识库医疗费用分析系统作为首批上架广州数据交易所的数据能力是公司在民生领域数据要素化的重要创新和先行实践公司目前正积极开展民生领域的数据产品数据能力数据服务创新研发与落地实践赋能医疗医保数字政务智慧城市数据要素价值的深度挖掘推动数据要素市场化高质量发展我们认为未来随着公共数据放开相关政策推进公司依托在医保人社等信息化领域的高覆盖率和优秀项目有望在数字政务与医保数据要素打开新的成长空间业绩增量可期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分久远银海002777公司点评体系化技术融合支撑能力AI云计算等赋能医疗行业数字与智能化进程公司开展云计算及云原生低代码大数据人工智能中台微服务数据要素大语言模型区块链信息安全信创等方向的基础技术研究并实现技术突破有力地支撑行业产品研发和实施并在数字政务医疗医保领域落地应用形成了包括Ta3构件化集成平台低代码开发平台银海云平台PaaS应用支撑平台MDLife移动应用开发平台视界大数据平台见智人工智能平台等较成熟的国产行业应用中间件产品及银海可信集成客户端产品其中公司见智人工智能行业应用平台已在机器视觉自然语言等领域具备底层技术研发能力在人脸识别OCR影像识别视频理解自然语言处理知识图谱等方面完成了AI技术研发和应用并通过与三甲医院的合作孵化出医学影像识别临床辅助决策智能医嘱管理等临床领域的AI产品我们认为公司有能力运用AI等技术进一步改进和完善当前项目的服务质量并挖掘数据要素的潜在收益盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为153618092130亿元同比增速1980177217772023-2025年归母净利润分别为242338376亿元同比增速312539681130对应2024年PE3676倍维持增持评级风险提示行业竞争加剧业务拓展不及预期提供的产品服务不能及时满足政策要求数据要素政策落地不及预期财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入128257153649180876213022--179198017721777归母净利润18417241733376437580--1571312539681130每股收益元045059083092PE6738513436763302资料来源浙商证券研究所TableThreeForcasthttpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分久远银海002777公司点评表附录三大报表预测值资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2002239727713235营业收入1283153618092130现金66594111511421营业成本574775818959交易性金融资产01013445营业税金及附加5101112应收账项524538662778营业费用172182228269其它应收款52617285管理费用126145176206预付账款14182023研发费用174202237283存货272359373445财务费用5111518其他475378461438资产减值损失5514124非流动资产532494502498公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益108910长期投资0000其他经营收益16171717固定资产122124121113营业利润207273381424无形资产167165167167营业外收支1000在建工程0000利润总额208273381425其他243205215218所得税13172326资产总计2534289132733733净利润195256358399流动负债791891914976少数股东损益11152123短期借款0000归属母公司净利润184242338376应付款项145168184222EBITDA240290397438预收账款0000EPS最新摊薄045059083092其他646723730754非流动负债60606161主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他60606161成长能力负债合计8519519751037营业收入-179198017721777少数股东权益140155175198营业利润-4043317039641128归属母公司股东权1543178521222498归属母公司净利润-1571312539681130益负债和股东权益2534289132733733获利能力毛利率5524495654775500现金流量表净利率1524166919811872百万元20222023E2024E2025EROE1139133515941505经营活动现金流38372147283ROIC1188136616071514净利润195256358399偿债能力折旧摊销42293032资产负债率3359329129802777财务费用5111518净负债比率132075097089投资损失108910流动比率253269303331营运资金变动8619219872速动比率219229262286其它99862048营运能力投资活动现金流281024630总资产周转率052057059061资本支出121051应收账款周转率273295311299长期投资2110应付账款周转率438494465472其他38924929每股指标元筹资活动现金流7471718每股收益045059083092短期借款0000每股经营现金009091036069长期借款0000每股净资产378437520612其他7471718估值比率现金净增加额65277209270PE6738513436763302PB804695585497EVEBITDA2346397228782550资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分久远银海002777公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号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