研究报告全文：国药一致000028业绩符合预期零售净利润率同比保持改善态势2023-08-291H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入人民币38388亿元同比增长625归母净利润人民币830亿元对应每股盈利人民币149元同比增长2314扣非归母净利润795亿元同比增长2172符合我们的预期发展趋势零售板块利润率进一步提升2023年上半年国大药房营业收入人民币12350亿元同比增长1077其中医药电商累计收入74亿元同比增长33自营平台累计收入4218万元同比增长60净利润302亿元同比增长11370净利润率为24同比增长12个百分点归母净利润222亿元同比增长12939截至2023年7月末国大药房门店总数已达10006家我们预计公司未来有望进一步降本增效调整零售品类结构促进转型分销板块收入逐渐恢复增长态势2023年上半年公司分销营业收入人民币26520亿元同比增长417其中传统医疗直销业务189亿元同比增长90零售直销35亿元同比增长99零售诊疗12亿元同比增长73上半年该板块净利润531亿元同比增长036我们认为公司未来有望将传统业务做大做强并进一步调整分销结构投资收益贡献良好2023年上半年公司对联营企业累计投资收益为人民币157亿元同比增长5872主要为国药现代等工业业务保持良好增长态势此外上半年公司毛利率为116同比持平销售费用率68同比下降01个百分点管理费用率14同比持平财务费用率02同比下降01个百分点盈利预测与估值我们维持20232024年EPS预测304元346元不变对应同比增长139136当前股价对应20232024年105倍92倍市盈率我们维持跑赢行业评级考虑到行业估值中枢下行我们下调公司转增股份1后目标价59至430元对应20232024年142倍124倍市盈率较当前股价有349的上行空间风险带量采购降价压力新业务拓展不及预期