投资要点
　　2023年上半年盈利1.98亿美元，同比增11.2%：
　　2023上半年，公司实现营业收入12.24亿美元，同比上升7.9%；实现归属股东净利润1.98亿美元，同比上升11.2%，每股盈利4.61美仙。公司业绩增长主要受益新增风电项目业绩贡献以及韩国项目的燃料毛利上升。从分部项目收入和经营利润看，中国风电及太阳能项目的收入为3.85亿美元，同比大幅增长5.5%，实现经营利润2.37亿美元，同比增长1%；韩国项目收入为6.78亿美元，同比增长14.6%，实现经营利润7000万美元，同比增长37.1%。
　　 2023年全年新增风光装机500-1000MW：
　　截至2023年6月底，公司权益装机容量达8,978.0兆瓦，同比增加462.4兆瓦，其中风电、太阳能占比62.3%。风电权益装机容量4,419.1兆瓦，同比增长458.7兆瓦；太阳能权益装机容量1,178.3兆瓦，同比增长41.5兆瓦。目前公司在建项目450兆瓦，权益容量390兆瓦，包括江苏省200兆瓦太阳能项目；海南省100兆瓦太阳能项目；湖北省150兆瓦（占60%）天然气分布式项目，预期2023年全年新增风光装机500-1000MW。
　　 2023年7月风电发电量同比增长38%，表现良好：
　　2023年7月公司发电量1,749.4吉瓦时，同比增长6.5%。其中，中国风电项目增加38%，中国太阳能项目增加4.1%。2023年1-7月，公司累计完成发电量11,890吉瓦时，比2022年同比增加6.5%。其中，中国风电项目增加19.2%，中国太阳能项目增加1.3%。随着公司风光新增装机稳步推进，将带来发电量和业绩稳定增长。
　　维持买入评级，目标价2.68港元：
　　我们更新公司目标价2.68港元，相当于2023年和2024年6倍和5.3倍PE，目标价较现价有24%上升空间，维持买入评级。

研究报告全文：更新报告买入风光装机容量和业绩稳定增长中广核新能源1811HK2023-08-29星期二投资要点目标价268港元2023年上半年盈利198亿美元同比增112现价216港元2023上半年公司实现营业收入1224亿美元同比上升79实现归预计升幅24属股东净利润198亿美元同比上升112每股盈利461美仙公司业绩增长主要受益新增风电项目业绩贡献以及韩国项目的燃料毛利上升从分部项目收入和经营利润看中国风电及太阳能项目的收入为重要数据385亿美元同比大幅增长55实现经营利润237亿美元同比增长韩国项目收入为亿美元同比增长实现经营利润日期2023-08-2816781467000万美元同比增长371收盘价港元216总股本百万股42912023年全年新增风光装机500-1000MW总市值百万港元9268截至2023年6月底公司权益装机容量达89780兆瓦同比增加4624净资产百万美元1617兆瓦其中风电太阳能占比623风电权益装机容量44191兆瓦总资产百万美元8123同比增长4587兆瓦太阳能权益装机容量11783兆瓦同比增长41552周高低港元324196兆瓦目前公司在建项目450兆瓦权益容量390兆瓦包括江苏省200每股净资产美元034兆瓦太阳能项目海南省100兆瓦太阳能项目湖北省150兆瓦占数据来源Wind国元证券经纪香港整理60天然气分布式项目预期2023年全年新增风光装机500-1000MW2023年7月风电发电量同比增长38表现良好主要股东中广核华美投资有限公司72292023年7月公司发电量17494吉瓦时同比增长65其中中国风电项目增加中国太阳能项目增加年月公司累384120231-7计完成发电量11890吉瓦时比2022年同比增加65其中中国风电项目增加192中国太阳能项目增加13随着公司风光新增装机相关报告稳步推进将带来发电量和业绩稳定增长深度报告-20210521维持买入评级目标价268港元更新报告-20210723更新报告-20210908我们更新公司目标价268港元相当于2023年和2024年6倍和53倍更新报告-20220422PE目标价较现价有24上升空间维持买入评级百万美元2021A2022A2023E2024E2025E证营业额16952430247225672830券同比增长4744341738103归属股东净利润185195234265295研研究部同比增长14056199131114究姓名杨义琼每股盈利美仙431455567642715报SFCAXU943PE216HKD6461494339电话0755-21516065每股股息美仙086091113128143告Emailyangyqgyzqcomhk股息率312330412466519数据来源Wind国元证券经纪香港整理请务必阅读投资评级定义和免责条款更新报告报告正文2023年上半年盈利198亿美元同比增1122023上半年公司实现营业收入1224亿美元同比上升79实现归属股东净利润198亿美元同比上升112每股盈利461美仙公司业绩增长主要受益新增风电项目业绩贡献以及韩国项目的燃料毛利上升从分部项目收入和经营利润看中国风电及太阳能项目的收入为385亿美元同比大幅增长55实现经营利润237亿美元同比1增长期内韩国项目收入为678亿美元同比增长146实现经营利润7000万美元同比增长3712023年全年新增风光装机500-1000MW截至2023年6月底公司权益装机容量达89780兆瓦同比增加4624兆瓦其中风电太阳能占比623风电权益装机容量44191兆瓦同比增长4587兆瓦太阳能权益装机容量11783兆瓦同比增长415兆瓦目前公司在建项目450兆瓦权益容量390兆瓦包括江苏省200兆瓦太阳能项目海南省100兆瓦太阳能项目湖北省150兆瓦占60天然气分布式项目预期2023年全年新增风光装机500-1000MW2023年7月风电发电量同比增长38表现良好2023年7月公司发电量17494吉瓦时同比增长65其中中国风电项目增加38中国太阳能项目增加412023年1-7月公司累计完成发电量11890吉瓦时比2022年同比增加65其中中国风电项目增加192中国太阳能项目增加13随着公司风光新增装机稳步推进将带来发电量和业绩稳定增长维持买入评级目标价268港元我们更新公司目标价268港元相当于2023年和2024年6倍和53倍PE目标价较现价有24上升空间维持买入评级风险提示新增装机不及预期补贴回款滞后电价下调2更新报告表1行业估值市值PEPB代码简称货币股价亿港元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E0991HK大唐发电HKD123453-617---07---0902HK华能国际电力股份HKD4011175-70574744100504041071HK华电国际电力股份HKD313541-928756565008---2380HK中国电力HKD285353119797942060706060836HK华润电力HKD1570755107585844090807061798HK大唐新能源HKD22416342--6408---0916HK龙源电力HKD594124487554741070606050182HK协合新能源HKD0635456392923060606060956HK新天绿色能源HKD2782684542402705050505平均-1058555142070606051811HK中广核新能源HKD216936149433908080707资料来源Wind国元证券经纪香港整理3更新报告财务报表摘要损益表财务分析百万美元财务年度截至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E收入16952430247225672830盈利能力经营成本12751840191218761953经营利润率2524242625经营利润420590600655708EBITDA利率9781010其他收入4143444445净利率11891010财务费用188227229241253营运表现应占联营公司利润3838394041实际税率1421181818其他开支3838394041股息支付率25252525125税前盈利235273305347387库存周转1616161616所得税3459536270应付账款天数3737373737少数股东应占利润1719182022应收账款天数160160160160160归属股东净利润185195234265295ROE1414171716折旧及摊销265336339343346ROA22333EBITDA159164195245293财务状况总资产负债率8382828179增长净负债股本2929292724总收入47432410收入总资产020029028027029EBITDA13192620总资产股本660612619584533收入对利息倍数90107108107112资产负债表现金流量表百万美元财务年度截至12月31日人民币百万元百万美元财务年度截至12月31日财务年度截至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E现金375441491661605EBITDA159164195245293应收账款744739754769785融资成本188227229241253存货5466707377营运资金变化465328112446其他流动资产486647664681700所得税3842536270流动资产16591893197821852166营运现金流286642103211191213固定资产61955812610364086793其他固定资产819639632745708资本开支1199363435522627非流动资产70146451673571537501其他投资活动2310111112总资产86748344871493389667投资活动现金流1222373446534639流动负债28052467254226182696应付帐款130223230237244负债变化62746946915793短期银行贷款76495798610161046股本变化00012其他短期负债19121287132613661406股息3739475359非流动负债44334377462249594973其他融资活动316603957519481长期银行贷款34823407360538933854融资活动现金流906173536414631其他负债951970101810661119总负债72386844716475777670现金变化30965017056少数股东权益122137142161183股东权益13141363140816001814期初持有现金399375441491661汇率变动630000每股账面值美元031032033037042期末持有现金375441491661605营运资金11465755634335314更新报告投资评级定义和免责条款投资评级买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20未评级对未来12个月内目标价不做判断免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话852376968885传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk