核心观点
　　荣盛石化23年H1实现营业收入1545.25亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润-11.27亿元，同比降低120.99%；对应Q2单季实现营收848.05亿元，同比增长21.64%，实现归母净利润3.41亿元，同比降低84.84%，环比增长123.24%实现扭亏；实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比降低91.83%，环比增长111.75%。公司面对疲软的市场需求，把握核心产品优势，推进浙石化年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置等多个高附加值产品投产，扩充多领域产能，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，丰富产业链，推进公司高质量发展。
　　事件
　　8月25日，公司发布2023年半年度报：2023年H1实现营业收入1545.25亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润-11.27亿元，同比降低120.99%；实现扣非后归母净利润-13.88亿元，同比降低126.46%。公司整体毛利率9.56%，净利率-1.36%；其中，对应Q2单季实现营收848.05亿元，同比增长21.64%，实现归母净利润3.41亿元，同比降低84.84%，环比增长123.24%实现扭亏；实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比降低91.83%，环比增长111.75%。
　　简评
　　上半年受行业需求等影响整体承压，但Q2业绩环比改善明显
　　2023年H1实现营业收入1545.25亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润-11.27亿元，同比降低120.99%；实现扣非后归母净利润-13.88亿元，同比降低126.46%。公司整体毛利率9.56%，净利率-1.36%；2023年上半年，公司积极克服国内外市场需求偏弱、环境变化快等困难，保持生产经营稳定运行，总体上，实现主要产品营收同比增长，但由于石化行业原料和产品价格同步下滑，上半年整体上业绩仍承压。但是，Q2单季公司实现营收848.05亿元，同比增长21.64%，实现归母净利润3.41亿元，同比降低84.84%，环比增长123.24%；实现扣非后归母净利润1.85亿元，同比降低91.83%，环比增长111.75%扭亏，二季度整体经营环比改善明显。
　　分产品看，2023年H1公司炼油产品/化工产品/ PTA /聚酯化纤薄膜/贸易及其他分别实现营收550.62/588.39/261.99/73.46/70.79亿元,分别实现毛利96.18/45.26/0.48/2.43/3.32亿，分别实现毛利率+17.47%/+7.69%/+0.18%/+3.31%/+4.69%。
　　战略布局规划明确，高附加值产品相继投产
　　2023年H1，浙石化年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置和永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目成功投产，提高产业链延伸，推动公司产品降本增效高质量发展。公司战略布局规划明确，依托浙石化4000万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、DMC、PC和ABS等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速将给公司带来长期发展动能。此外，公司保持强劲的研发创新优势，利用自PTA专利技术投建项目，有效降低了单位产能投资成本和运行成本，增强了产品的竞争力，而且在成套技术及设备国产化的实践中积累了丰富的经验。
　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为34.3、75.2、95.7亿元，EPS分别为0.34元，0.74元、0.95元；对应PE分别为34.7X、15.8X和12.4X
　　风险分析
　　（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际的政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，可能进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内的炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评炼化及贸易二季度业绩大幅扭亏高附加值产品相荣盛石化002493SZ继投产核心观点维持买入邓胜荣盛石化23年H1实现营业收入154525亿元同比增长467dengshengcsccomcn实现归母净利润-1127亿元同比降低12099对应Q2单季实SAC编号S1440518030004现营收84805亿元同比增长2164实现归母净利润341亿研究助理彭岩元同比降低8484环比增长12324实现扭亏实现扣非后归母净利润185亿元同比降低9183环比增长11175010-86451946公司面对疲软的市场需求把握核心产品优势推进浙石化年产pengyancsccomcn40万吨ABS装置年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置等多个高附发布日期2023年08月27日加值产品投产扩充多领域产能加快布局下游化学新材料瞄当前股价1176元准新能源和高端材料领域丰富产业链推进公司高质量发展主要数据股票价格绝对相对市场表现事件1个月3个月12个月8月25日公司发布2023年半年度报2023年H1实现营业收-184133-376063-1873-1403入154525亿元同比增长467实现归母净利润-1127亿元12月最高最低价元15621070同比降低12099实现扣非后归母净利润-1388亿元同比降总股本万股101255250低12646公司整体毛利率956净利率-136其中对流通A股万股94982813应Q2单季实现营收84805亿元同比增长2164实现归母净利润341亿元同比降低8484环比增长12324实现扭亏总市值亿元119076实现扣非后归母净利润185亿元同比降低9183环比增长流通市值亿元11170011175近3月日均成交量万278283主要股东浙江荣盛控股集团有限公司简评5126股价表现上半年受行业需求等影响整体承压但Q2业绩环比改善明显132023年H1实现营业收入154525亿元同比增长467实现3归母净利润-1127亿元同比降低12099实现扣非后归母净-7利润-1388亿元同比降低12646公司整体毛利率956-17净利率-1362023年上半年公司积极克服国内外市场需求偏-27弱环境变化快等困难保持生产经营稳定运行总体上实现202332520229252023125202322520234252023525202362520237252023825主要产品营收同比增长但由于石化行业原料和产品价格同步下2022825202210252022112520221225滑上半年整体上业绩仍承压但是Q2单季公司实现营收84805荣盛石化深证成指亿元同比增长2164实现归母净利润341亿元同比降低相关研究报告8484环比增长12324实现扣非后归母净利润185亿元同比降低9183环比增长11175扭亏二季度整体经营环比改善明显分产品看2023年H1公司炼油产品化工产品PTA聚酯化纤薄膜贸易及其他分别实现营收55062588392619973467079亿元分别实现毛利96184526048243332亿分别实现毛利率本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明荣盛石化A股公司简评报告1747769018331469战略布局规划明确高附加值产品相继投产2023年H1浙石化年产40万吨ABS装置年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置年产10万吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置和永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目成功投产提高产业链延伸推动公司产品降本增效高质量发展公司战略布局规划明确依托浙石化4000万吨炼化一体化项目公司加快布局下游化学新材料瞄准新能源和高端材料领域部署了EVADMCPC和ABS等一批新能源新材料产品产品链不断丰富随着新项目的稳步推进公司新能源材料可再生塑料特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充新材料转型逐步加速将给公司带来长期发展动能此外公司保持强劲的研发创新优势利用自PTA专利技术投建项目有效降低了单位产能投资成本和运行成本增强了产品的竞争力而且在成套技术及设备国产化的实践中积累了丰富的经验图表1荣盛石化主要业绩情况亿元业绩指标2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2营业总收入34581498354494147667686017902677491639776972184805同比64267049644260779838585872431910163731归母净利润262239453555270231162251084-2110-1468341同比113869902454763091885-4294-9764-16777-14711-8484数据来源Wind中信建投盈利预测与估值预计公司202320242025年归母净利润分别为343752957亿元EPS分别为034元074元095元对应PE分别为347X158X和124X图表2预测与比率202120222023E2024E2025E营业收入百万元177024289095310511328352345651YoY650633745753净利润百万元128243340343475229574YoY755-740281191273毛利率265108109130135净利率7212112328ROE2637169135152EPS摊薄元127033034074095PE倍93356347158124PB倍2425242119数据来源Wind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1荣盛石化A股公司简评报告风险分析1原油价格持续上涨原油价格与国际的政治经济形势高度关联且具波动较大如果原油价格进一步上涨可能进一步增加公司成本压力进而影响公司盈利能力2行业竞争格局变化国内的炼油及化工配套项目较多可能造成某类产品板块产能局部过剩进而加剧行业竞争挤压业内盈利空间3全球经济下行炼化产品下游分支众多且分布较广与宏观经济形势关联度较高经济下行可能影响行业产品需求公司业绩有受损风险请务必阅读正文之后的免责条款和声明2荣盛石化A股公司简评报告邓胜分析师介绍能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会2018-2020年连续三年万得金牌分析师第一名彭岩研究助理天津大学化学工程学士硕士主要覆盖石油石化精细化工及新材料方向上市公司请务必阅读正文之后的免责条款和声明3荣盛石化A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk