报告摘要：
　　公司发布半年度业绩，23H1营业收入1545亿元（同比+4.7%），毛利率9.56%（同比-7.27pct），归母净利润-11.3亿元（同比-121.0%）；23Q2营业收入848亿元（同比+7.3%，环比+21.6%），毛利率13.83%（同比0.89pct，环比+9.48pct），归母净利润3.41亿元（同比-84.8%，环比扭亏）。
　　点评：
　　整体毛利率环比回升，炼油产品改善幅度较大。23H1炼油产品毛利率为17.47%（同比-10.67pct，环比+7.45pct），改善幅度较大，化工产品毛利率为7.69%（同比-10.38pct，环比+5.09pct）。PTA和聚酯薄膜仍然承压，23H1毛利率分别为0.18%（同比-1.84pct，环比+3.92pct）和3.31%（同比-1.46pct，环比+1.5pct）。
　　23Q2炼油产品价格环比回落，PTA价格略微回升。据百川盈孚，23Q2汽油、柴油、石脑油价格分别为8890元/吨（同比-5%，环比-1%）、7727元/吨（同比-11%，环比-4%）、7732元/吨（同比-6%，环比-3%），成本端布伦特原油均价77.82美元/桶（同比-31%，环比-5%）。23Q2 PX、PTA、PET价格分别为8519元/吨（同比-10%，环比+7%）、5866元/吨（同比12%，环比+3%）、6888元/吨（同比-10%，环比+4%），涤纶POY、DTY、FDY价格分别为7498元/吨（同比-10%，环比+1%）、8856元/吨（同比-7%，环比+1%）、8160元/吨（同比-7%，环比+1%）。
　　培育增长新动能，新材料项目陆续投产。2023Q2公司聚醚装置中6万吨/年PPG生产线、10万吨/年顺丁稀土橡胶/共线7万吨/年镍系顺丁橡胶装置、25万吨/年功能性聚酯薄膜扩建项目、年产27/60万吨PO/SM装置均顺利产出合格产品。此外，7月公司台州基地“年产1000万吨高端化工新材料项目”开工，进一步优化产业链，实现“减油增化”。
　　投资建议：由于炼油、化工板块景气度依然偏低，我们调整公司盈利预测，预计公司23-25年营业收入为3025/3339/3558亿元（之前23年为3138亿元，24-25年不变），归母净利润为53/99/142亿元（之前为85/141/154亿元），对应PE分别为22X/12X/8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油价格波动，下游需求持续疲软，项目投产不及预期