事件：公司公告2023年半年报，2023H1实现营业收入61.68亿元，同比增长5.77%，实现归母净利润21.60亿元，同比增长1.91%。公司2023年Q2实现营业收入33.90亿元，同比增长18.69%，实现归母净利润13.03亿元，同比增长32.78%。
　　毛利率略有下降，费用率、净利率波动不大。公司2023H1管理费用率（不含研发费用）为5.8%，同比下降0.2pct；销售费用率为28.6%，同比下降1.6pct；财务费用率为-1.0%，同比下降0.2pct；研发费用率为11.4%，同比提升1.1pct。公司2023H1毛利率为88.8%，同比下降2.1pct，净利率为35.8%，同比下降1.1pct。
　　业绩符合预期，各板块稳健增长。分板块看，子公司金赛药业实现收入51.39亿元，同比增长3.57%，实现归母净利润21.97亿元，同比增长0.26%。子公司百克生物实现收入5.60亿元，同比增长26.93%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长51.39%。华康药业实现收入3.54亿元，同比增长16.20%，实现归母净利润0.19亿元，同比增长15.82%。
　　坚持以科技创新为源动力，大力推动产品研发。目前，公司部分重点研发项目临床进展包括：1）聚乙二醇重组人生长激素注射液的增加小于胎龄儿（SGA）适应症目前处于Ⅱ期临床试验阶段，增加特发性矮小（ISS）适应症已申报生产；2）金妥昔单抗注射液的胃癌适应症处于Ⅲ期临床试验，非小细胞肺癌适应症处于Ⅱb期临床试验；3）注射用金纳单抗的急性痛风性关节炎适应症处于Ⅲ期临床试验阶段，全身型幼年特发性关节炎适应症处于Ⅱ期临床试验。
　　维持“增持”评级。基于行业政策不确定性影响，以及公司研发管线布局完善，预计23-25年EPS为12.06/14.66/17.48元，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策变化风险，新药研发风险，人才整合风险

研究报告全文：公司点评长春高新业绩符合预期研发管线进一步完善证券研究报告2023年08月29日长春高新000661SZ2023年半年报点评核心结论公司评级增持股票代码000661SZ事件公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入6168亿元同比前次评级增持增长577实现归母净利润2160亿元同比增长191公司2023年评级变动维持Q2实现营业收入3390亿元同比增长1869实现归母净利润1303亿当前价格13845元同比增长3278近一年股价走势毛利率略有下降费用率净利率波动不大公司2023H1管理费用率不长春高新其他生物制品含研发费用为58同比下降02pct销售费用率为286同比下降沪深30016pct财务费用率为-10同比下降02pct研发费用率为114同比1710提升11pct公司2023H1毛利率为888同比下降21pct净利率为3358同比下降11pct-4-11业绩符合预期各板块稳健增长分板块看子公司金赛药业实现收入5139-18-25亿元同比增长357实现归母净利润2197亿元同比增长026子2022-082022-122023-042023-08公司百克生物实现收入560亿元同比增长2693实现归母净利润111亿元同比增长5139华康药业实现收入354亿元同比增长1620分析师实现归母净利润019亿元同比增长1582陆伏崴S0800522120002坚持以科技创新为源动力大力推动产品研发目前公司部分重点研发项目临床进展包括1聚乙二醇重组人生长激素注射液的增加小于胎龄儿lufuweiresearchxbmailcomcnSGA适应症目前处于期临床试验阶段增加特发性矮小ISS适应陈嘉烨S0800522100003症已申报生产2金妥昔单抗注射液的胃癌适应症处于期临床试验非chenjiayeresearchxbmailcomcn小细胞肺癌适应症处于b期临床试验3注射用金纳单抗的急性痛风性关节炎适应症处于期临床试验阶段全身型幼年特发性关节炎适应症处于相关研究期临床试验长春高新生长激素稳健增长研发管线丰厚长春高新000661SZ2022年年报点评维持增持评级基于行业政策不确定性影响以及公司研发管线布局完2023-03-31长春高新业绩符合预期研发持续加大长善预计23-25年EPS为120614661748元维持增持评级春高新000661SZ2022年三季报点评2022-10-30风险提示政策变化风险新药研发风险人才整合风险长春高新生长激素增长稳健带状疱疹疫苗有望贡献新增量长春高新000661SZ2022年半年报点评2022-09-04核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元1074712627145861745320535增长率253175155197177归母净利润百万元37574140488259337071增长率233102179215192每股收益EPS9291023120614661748市盈率PE1401351159479市净率PB3831242016数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评长春高新2023年08月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物5749557991581223316105营业收入1074712627145861745320535应收款项38054891552565037546营业成本13321515177921822628存货净额43604654546767038075营业税金及附加135106123147173其他流动资产127175202242285销售费用30643807437651495955流动资产合计1404115299203532568032011管理费用15172182240728453306固定资产及在建工程42665526643374688639财务费用89953686129长期股权投资9771060106010601060其他费用-收入17814587116147无形资产18232240151014711424营业利润47154968585071018454其他非流动资产14091902214124962874营业外净收支9944444444非流动资产合计847510729111451249513997利润总额46174924580670578411资产总计2251626027314973817546008所得税费用71970983610161211短期借款8089103123145净利润38974215497060417199应付款项33753390391346965554少数股东损益1407588107128其他流动负债320332332332332归属于母公司净利润37574140488259337071流动负债合计37753811434851516031长期借款及应付债券116210858249891081财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债341325354427494盈利能力长期负债合计15041410117814161575ROE314254237229221负债合计52795221552665677606毛利率876880878875872股本405405405405405营业利润率439393401407412股东权益1723720806259723160838402销售净利率386334341346351负债和股东权益总计2251626027314973817546008成长能力营业收入增长率253175155197177现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率25700178214191净利润41484215497060417199归母净利润增长率233102179215192折旧摊销264349469609765偿债能力利息费用89953686129资产负债率234201175172165其他9921642116717551919流动比372401468499531经营活动现金流33312826423748095917速动比256279342368397资本支出2299185464116011883其他127401000每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流2426225564116011883每股指标债务融资1444211271243EPS9291023120614661748权益融资12851195405405BVPS36024461571570828729其它67470000估值筹资活动现金流80777616134162PE1401351159479汇率变动PB3831242016现金净增加额1711205358030753872PS5244383227数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评长春高新2023年08月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明