事件：2023年上半年公司实现营业总收入61.68亿（+5.77%），实现归母净利润21.60亿（+1.91%），实现扣非归母净利润21.64亿（+3.11%）；单2季度，公司实现营业收入33.90亿（+18.69%），实现归母净利润13.03亿（+32.78%），业绩略超预期。
　　 2季度生物药板块快速增长：根据公司中报数据，分板块看，上半年核心子公司金赛药业实现收入51.39亿（+3.6%），实现归母净利润21.97亿（+0.27%），单2季度实现收入27.86亿（+20.40%），实现归母净利润13.02亿（+46.73%），主要由于2季度开始终端诊疗活动全面恢复。上半年金赛药业净利润率为42.8%，去年同期为44.2%，净利润率略有下降主要是由于上半年加大了研发投入，上半年高新研发费用同比增长51.42%。疫苗子公司百克药业实现收入5.6亿（+26.93%），实现归母净利润1.11亿（+51.39%），收入增长原因包括同期低基数+新品带状疱疹疫苗于4月获得《生物制品批签发证明》后开始贡献销售。
　　长效生长激素特发性矮小（ISS）适应症提交，领先优势进一步加强。上半年，长效生长激素用于治疗儿童ISS的适应症提交了上市申请，ISS是矮小儿童最大的矮小原因，一方面拓展了长效生长激素的适用人群，另一方面也加强了长效生长激素的长期竞争优势。
　　非生长激素板块稳步推进，逐步进入收获期。公司为了改变过去业绩依赖单一品种增长的局势，近几年加速布局非生长激素业务，稳步推进儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等业务板块战略布局、人才引进、架构调整等工作。截止半年报，多个品种推进到后期阶段，包括醋酸曲普瑞林微球进入pre-NDA阶段，金妥昔单抗、金纳单抗、长效促卵泡激素和亮丙瑞林注射乳剂均已推进至III期临床阶段。
　　维持“买入”评级：根据公司2022年年报和2023年半年报，我们下调2023年盈利预测，预计2023年归母净利润为49.19亿，同比增长18.8%（此前预计2023年归母净利润为63.31亿），新增2024年和2025年盈利预测，预计2024年和2025年归母净利润分别为56.49亿和66.71亿，同比增长分别为14.8%和18.1%。2023年-2025年的利润复合增速为16.5%，当前市值对应公司2023年-2025年的PE分别为11X、9X和8X，当前估值处于历史较低水平，随着长效生长激素占比不断提升，非生长激素板块逐步进入收获期，公司业绩将恢复快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧风险、销售不达预期风险、生长激素水/粉针集采降价风险