事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入61.7亿元，同比增长5.8%；实现归属于母公司股东净利润21.6亿元，同比增长1.9%；实现扣非后归母净利润21.6亿元，同比增长3.1%。
　　 Q2季度生长激素恢复增长。子公司金赛药业实现收入51.4亿元，实现净利润22亿元。新患方面，新患人数增长恢复。销售端，单Q2季度实现营业收入28亿元，同比增长20%。同时公司聚乙二醇重组人生长激素获批，获批前，金赛药业需从单一供应商外购PEG，此次申请获批使得金赛药业自产PEG可用于聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产，这将有利于聚乙二醇重组人生长激素注射液的原材料供应保障和成本优化。
　　百克生物带状疱疹疫苗实现放量。百克生物实现营业收入5.6亿元，实现净利润1.1亿元。百克生物2023Q1/Q2分别实现营业收入1.8/3.8亿元（+30%/+25%），实现归母净利润0.2/0.9亿元（+6%/+65%），主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗首次实现上市销售，截至2023年8月23日，带状疱疹疫苗已经在全国25个省、自治区、直辖市完成准入。从盈利能力来看，公司2023H1毛利率为88%（-0.2pp）。销售费用率37.8%（-0.3pp），管理费用率为12.2%（-8.7pp），研发费用率为15.5%（-1.7pp），主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目、重组带状疱疹疫苗项目投入所致。公司23H1净利率为19.9%（+3.2pp）。盈利能力有所提升。
　　地产和中成药业务基本保持平稳。高新地产实现营业收入0.97亿元，实现净利润0.05亿元。华康药业实现营业收入3.54亿元，实现净利润0.19亿元。聚焦主业发展，根据公司未来发展战略，为聚焦生物医药核心业务板块，优化产业布局与资源配置，突出主业核心优势，改善资产负债结构，提高公司现金流水平，公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权。此次剥离完成后，公司将持续发展主营业务，进一步聚焦公司发展重心。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为14.76元、18.53元、23.38元，对应动态PE分别为9倍、7倍、6倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月23日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价12974元长春高新000661医药生物目标价元6个月生长激素恢复增长带状疱疹疫苗放量可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营业收入617亿元同比增长58实TableAuthor分析师杜向阳现归属于母公司股东净利润216亿元同比增长19实现扣非后归母净利执业证号S1250520030002润216亿元同比增长31电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn季度生长激素恢复增长子公司金赛药业实现收入亿元实现净利润Q251422亿元新患方面新患人数增长恢复销售端单Q2季度实现营业收入28TableQuotePic相对指数表现亿元同比增长20同时公司聚乙二醇重组人生长激素获批获批前金赛长春高新沪深300药业需从单一供应商外购PEG此次申请获批使得金赛药业自产PEG可用于17聚乙二醇重组人生长激素注射液的生产这将有利于聚乙二醇重组人生长激素7注射液的原材料供应保障和成本优化-2百克生物带状疱疹疫苗实现放量百克生物实现营业收入56亿元实现净利润-1211亿元百克生物2023Q1Q2分别实现营业收入1838亿元3025-22实现归母净利润0209亿元665主要系Q2季度公司带状疱疹疫苗-32首次实现上市销售截至2023年8月23日带状疱疹疫苗已经在全国25个22822102212232234236238省自治区直辖市完成准入从盈利能力来看公司2023H1毛利率为88数据来源聚源数据58407-02pp销售费用率378-03pp管理费用率为122-87pp研发费用率为155-17pp主要系单纯疱疹病毒-2疫苗项目重组带状基础数据疱疹疫苗项目投入所致公司23H1净利率为19932pp盈利能力有所总股本TableBaseData亿股405提升流通A股亿股40252周内股价区间元13516-2361地产和中成药业务基本保持平稳高新地产实现营业收入097亿元实现净利总市值亿元68315总资产亿元23369润005亿元华康药业实现营业收入354亿元实现净利润019亿元聚焦每股净资产元3791主业发展根据公司未来发展战略为聚焦生物医药核心业务板块优化产业布局与资源配置突出主业核心优势改善资产负债结构提高公司现金流水相关研究平公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100股权此次剥1TableReport长春高新000661生长激素稳健增长离完成后公司将持续发展主营业务进一步聚焦公司发展重心带状疱疹疫苗放量可期2023-03-31盈利预测与投资建议预计2023-2025年EPS分别为1476元1853元23382长春高新000661剥离地产板块聚焦主业发展2023-03-22元对应动态PE分别为9倍7倍6倍维持买入评级3长春高新000661生长激素保持稳定风险提示产品销售下滑风险研发进度不及预期风险带状疱疹放量可期2022-10-304长春高新000661生长激素保持稳定TableMainProfit指标年度2022A2023E2024E2025E放量带状疱疹疫苗值得期待营业收入百万元12627191596827194432123623502022-08-26增长率17502646217621505长春高新000661业绩符合预期生归属母公司净利润百万元414011597192749703946109长激素持续驱动公司成长增长率10184425255426202022-04-28每股收益EPS元1023147618532338净资产收益率ROE2026235523162295PE13976PB252196153120数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1长春高新0006612023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1262719159682719443212362350净利润4214916319507933361001173营业成本151487162843172163261985折旧与摊销40121617897769590398营业税金及附加10636170201988323788财务费用-9548-253-409-548销售费用380697510985622183685082资产减值损失-10990000000000管理费用82371159683194432212612经营营运资本变动-141109-170972-113846-311664财务费用-9548-253-409-548其他-17324-1758220-559资产减值损失-10990000000000经营活动现金流净额282641520754756996778801投资收益-7571300017502000资本支出-208396-150000-100000-100000公允价值变动损益000000000000其他-17127300017502000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-225523-147000-98250-98000营业利润4967867495519378191181433短期借款900-8900000000其他非经营损益-4371-6307-5748-5874长期借款-7741000000000利润总额4924157432439320721175558股权融资4327000000000所得税70924111294138736174385支付股利-32180-35457-51145-64206净利润4214916319507933361001173其他-42925-16779409548少数股东损益7480347574363355065筹资活动现金流净额-77619-61136-50736-63658归属母公司股东净利润414011597192749703946109现金流量净额-19701312618608011617143资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金55785187047014784802095624成长能力应收和预付款项488656596058697430891638销售收入增长率1750264621762150存货465406500741529296809481营业利润增长率535508825122598其他流动资产17966227192766333611净利润增长率814499325542620长期股权投资106030106030106030106030EBITDA增长率740538025152524投资性房地产9339933993399339获利能力固定资产和在建工程552560651894685321706046毛利率8800898091158891无形资产和开发支出229900219664209428199192三费率3592419841983798其他非流动资产175029174142173256172369净利率3338395840804238资产总计2602736315105739162445023329ROE2026235523162295短期借款8900000000000ROA1619200620261993应付和预收款项136307156693169943246139ROIC3107385242334675长期借款63499634996349963499EBITDA销售收入4176507952215381其他负债313381247802257548351470营运能力负债合计522087467994490990661107总资产周转率052056055053股本40472404654046540465固定资产周转率463407388420资本公积340475340482340482340482应收账款周转率680662677669留存收益1489953205168827502463632149存货周转率033033033039归属母公司股东权益1804981237263730711943953097销售商品提供劳务收到现金营业收入9554少数股东权益275669310426354060409124资本结构股东权益合计2080650268306334252544362221资产负债率2006148512541316负债和股东权益合计2602736315105739162445023329带息债务总负债2249231822101641流动比率401609781736业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率279455630581EBITDA52735981108610151051271283股利支付率777594682679PE1268879700555每股指标PB252196153120每股收益1023147618532338PS416329270222每股净资产51426630846510780EVEBITDA880529363241每股经营现金698128718711925股息率061068097122每股股利080088126159数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2长春高新0006612023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分长春高新0006612023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分长春高新0006612023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分