研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId商贸零售dyCompanyinvestSuggestion孩子王301078investSug增持维持首gestionCh000009title23Q2盈利能力逐步改善收购乐友拓展北方市场angecreateTime1年月日20230829投资要点公市场数据marketDatasummary事件公司披露23H1业绩2023H1公司实现营收4159亿元同比-490归母净利润亿元同比扣非归母净利润亿元同比司日期2023082807039004419422023Q2公司实现营收2063亿元同比-892归母净利润062亿元同收盘价元963点比-3737扣非归母净利润048亿元同比-4146总股本百万股评11120423H1供应商服务母婴服务收入持续增长分行业来看2023H11母婴报流通股本百万股61605商品实现营收3595亿元同比-6452母婴服务实现营收150亿元净资产百万元308154同比25323供应商服务实现营收305亿元同比8384广告业告务实现营收030亿元同比-29175平台服务实现营收044亿元同总资产百万元744572比-1295每股净资产元2772023H1毛利率略有承压盈利能力逐步改善2023H1公司毛利率为2811来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND同比-137pct净利率为166同比015pct费用方面公司销售管理研发财务费用率分别为1945545066093分别同比-144041-相关报告037-020pct整体较为稳定23H1公司抢抓母婴市场发展机遇收购乐友加快市场布局截止2023H1兴证社服零售孩子王开孩子王直营门店数量家与年末持平门店覆盖江苏安徽四川业新店带来业绩增长机遇50822KidsGPT提升利润空间2023-湖南浙江山东等全国20个省市23年6月公司收购北方母婴龙头06-18乐友65的股权乐友在北京天津陕西河北辽宁等北部地区门店占比超70收购后将为孩子王进入北京拓展北方市场形成较强的互补效应公司持续打造全龄段儿童生活馆强化同城运营构建同城服务联盟推出KidsGPT智能育儿顾问1打造以门店为中心的20KM立体家庭生活圈为分析师emailAuthor目标通过多元社群运营以社交带动交易22023年6月公司推出自代凯燕主开发AI育儿顾问大模型KidsGPT智能顾问有利于提升公司的服务daikyxyzqcomcn能力用户体验私域运营和业务增长深度解锁全龄段儿童服务赛道3S0190519050001升级同城数字化到家服务推出一小时达全城送顺丰半日达等产品订单金秋及时履约率994强化同城运营实现45主要城市能力全覆盖盈利预测与评级公司作为母婴渠道龙头围绕全球优选差异化供应链本jinqiuxyzqcomcn地亲子成长服务同城即时零售策略定位不断发展看好公司较强的全渠道S0190520080004运营能力持续优化的产品结构数字化建设驱动业绩增长我们适当调整2023-2025年归母净利润分别为264388472亿元EPS为024035042元股对应2023年8月28日收盘价的PE分别为406276227倍给予增持评级风险提示宏观经济下行风险人口出生率下滑风险行业竞争加剧风险assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元8520100871172013230同比增长-58184162129归母净利润百万元122264388472同比增长-3941161471216毛利率299299299295ROE4179104112每股收益元011024035042市盈率877406276227来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4141520060696992营业收入8520100871172013230货币资金1859289836054458营业成本5972707582109330交易性金融资产96995910111015税金及附加26313539应收票据及应收账788090100销售费用1815211824072649预付款项款94768796管理费用447500550580存货957100110781108研发费用88100115126其他183185199214财务费用88607080非流动资产3716349533133195其他收益36383939长期股权投资1575144219投资收益31606976固定资产711573436298公允价值变动收7788在建工程0000信用减值损失益-0-1-1-1无形资产174185196207资产减值损失-3211商誉0000资产处置收益5223长期待摊费用20211719-84营业利润160311451552其他2614254425182555营业外收入3000资产总计78578694938210187营业外支出22000流动负债2637287031453393利润总额141311451552短期借款0282622所得税21486481应付票据及应付账1166163638185868208180净利润120263387471其他款1471120512601288少数股东损益-2-1-1-1非流动负债2257246824932580归属母公司净利润122264388472长期借款396468538610EPS元011024035042其他1861200019561970负债合计4894533856395973主要财务比率股本1112111211121112会计年度20222023E2024E2025E资本公积1112111211121112成长性未分配利润841110114831949营业收入增长率-58184162129少数股东权益10-1-2营业利润增长率-336940451223股东权益合计2963335637434214归母净利润增长率-3941161471216负债及权益合计78578694938210187盈利能力毛利率299299299295现金流量表单位百万元归母净利率14263336会计年度20222023E2024E2025EROE4179104112归母净利润122264388472偿债能力折旧和摊销194235236236资产负债率623614601586资产减值准备3-1021流动比率157181193206资产处置损失-5-2-2-3速动比率121146159173公允价值变动损失-7-7-8-8营运能力财务费用87607080资产周转率1066121912971352投资损失-31-60-69-76应收账款周转率103025123461137882139263少数股东损益-2-1-1-1存货周转率6303714378278451营运资金的变动-226556205250每股资料元经营活动产生现金流量6191190818944每股收益011024035042投资活动产生现金流量131-109-145-106每股经营现金056107074085融资活动产生现金流量-332-433415每股净资产266302337379现金净变动4221039707853估值比率倍现金的期初余额1201185928983605PE877406276227现金的期末余额1624289836054458PB36322925数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方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